吉林
虎扑07月12日讯 来自《罗马体育报》记者Alessandro F. Giudice的报道，前国际米兰主席张康阳已经在卢森堡对橡树资本发起法律行动，这场争议的金额最高可能达到4.5亿欧元。如果张康阳的诉求全部或部分得到支持，橡树资本收购国米的实际成本将被进一步推高。
这篇报道中写道，争议的起点是2021年橡树资本向张康阳提供的一笔2.5亿欧元融资。由于合同中存在年息12%的资本化利息，到2024年4月贷款到期时，这笔债务已经上升至约4亿欧元。由于张康阳无法偿还贷款，橡树资本随后执行了作为担保的国米股份质押，并因此接手俱乐部。
关键在于卢森堡法律的特殊机制。按照当地规定，债权人可以在违约后直接取得被质押资产，而不需要像意大利那样经过司法拍卖程序。类似交易也经常通过卢森堡公司架构完成，此前埃利奥特在永宏李违约后接手米兰，就是类似案例。
不过报道中指出，这套机制虽然高效，但并不意味着债权人可以获得超过债权本身的利益。根据所谓“马尔恰诺协议”原则，如果被质押资产的价值高于债务金额，那么两者之间的差额应当返还给债务人。换句话说，橡树资本有权追回约4亿欧元债权，但如果当时国米的净价值高于这一数字，张康阳就可能要求获得差额补偿。
因此，案件核心将变成如何评估国米在被接管时的价值，而不是简单查看账面净资产。虽然国米的合并净资产仍为负数，但一家俱乐部的市场价值并不只取决于会计结果，还要看盈利能力、现金流以及运营收入。足球俱乐部估值通常会参考运营收入倍数，最终可能由专家评估小组综合多种方法得出结论。
对于橡树资本来说，这并不是流动性问题，但会直接改变这笔交易的经济收益。过去两年，国米凭借竞技成绩提升了资产价值，尤其是2025年三年内第二次闯入欧冠决赛，带来了超预期收入、财报盈利以及部分债务偿还。但基金通常追求年化14%至15%的回报率，如果诉讼推高收购成本，橡树资本的盈利空间将被明显压缩。
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