江苏
怎么看软预算约束？
从2012年到2023年，名义GDP年均增速8.2%，分母跑得慢了，总债务年均增速12.7%，分子跑得快了；再看趋势，名义GDP增速持续下降，2012年9.5%，2025年大幅降到了4.0%，创了改革开放以来的一个新低。
在政府部门、企业部门、居民部门中，谁是债务的领跑者？
2025年政府部门增长了12.4%，企业部门增长了9.6%，而居民部门仅增长了0.5%。
2025年，中国宏观杠杆率首次突破300%大关，全年上升11.8个百分点。
中国政府部门杠杆率（含部分隐性）为121%，美国113.7%，中国企业部门141.8%，美国73.7%，中国居民部门60.1%，美国68.3%。以上数据根据国际清算银行（BIS）和中国社科院金融所。
为什么会出现这种局面？
背后有一个共同的机制，这就是软预算约束。
这个软预算约束是科尔奈对标指令性经济提出的概念，国企和地方政府不管亏损多少，绝不会破产，没有硬约束，只有软约束，这是市场经济的隐性失信 。
既然有软预算约束，为什么中国经济有了惊人的发展，这要归功于邓公，因为有了民营经济，这是硬预算约束，而且蓬勃发展，缓解了软预算约束。
那么 ，问题又来了，为什么近些年GDP增速跑不过债务增速。
因为软约束在做加法，国企资产增速远超GDP增速，2012-2022年年均增速15.5%，近年放缓，还是保持了10%以上的增速。2012-2024年，国企资产从71.4万亿升到401.7万亿，增长5.6倍。民企却出现了信心困境，近5年资产几乎没有增加，2020-2024年民营上市公司净利润几乎零增长，年均0.34%。根据博商《2026年民企信心白皮书》，67.57%的民企有外迁意向，界面新闻的调研表明，77.8%的民企不再扩张。
这一进一退，权重变了，宏观杠杆率也跟着变。
中国的问题就在这：如果不能克服软预算约束，增加硬预算约束，那就是熵增，那就是未来经济最大的不确定性。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
