北京
6月11日，摩根大通分析师萨米克·查特吉（Samik Chatterjee）在笔记里敲下一行判断：继续“增持”光器件老将Lumentum，目标价咬在1130美元。让他做出这个动作的背景，是光网络板块刚经历的一波急刹——Lumentum股价从6月初的高点滑落约15%，市场里弥漫着两种焦虑：夏季能炒的题材少，加上共封装光学（CPO）的大规模落地可能迟到。
查特吉没接这波“担心牌”。他明说，自己扒过供应链端传来的信号，英伟达那边的CPO大部署非但没有推迟，反倒可能踩着油门提前到位。更让他放心的，是摩根大通注意到的另一条暗线：云服务商和其他终端客户对CPO的胃口正被吊起来，需求篮子不再只挂英伟达一家。换句话说，这盘棋的想象空间，比原先市场画的圈要大一圈。
CPO凭什么让数据中心巨头们流口水？原理不复杂。以往光学引擎和交换机芯片之间要走一截电信号，距离长、功耗大、带宽还容易撞墙。CPO的解法是把光学引擎直接“贴”在芯片旁边，让高速信号走光路，路径一短，带宽立刻冲高，功耗还能往下压一大截。这对动辄吃电如喝水的大型AI系统来说，简直是对症下药。Lumentum恰好蹲在这条新路的关键路口，自家手里攥着从激光器、光学组件到模块、子系统的一整条技术链，覆盖的领域从AI和云网络，贯穿到电信、工业制造和传感。
摩根大通还掏出计算器按了按估值：按2028年的预期盈利，Lumentum眼下大约25倍的估值不算飘，毕竟市场预期它每年的盈利增速能跑过40%。但查特吉也把风险摆上了台面——CPO到底是如期扫货还是集体跳票、客户池会不会高度集中在少数巨头身上，以及Lumentum能不能把纸面上的产品需求踏踏实实转化成出货量和利润增长，这几件事一天不落地，股价就一天得带着折扣跑。
拉长时间看，Lumentum过去三年的股价年化复合增长率冲到143.31%，在AI阵营里算得上冲锋选手。这轮回调在摇摆派眼里是“夏季无事可做”，在查特吉那却像是临时开了条上车道。当然，对盯住这条赛道的投资者来说，除了盯着CPO的部署日历，还得把耳朵贴紧供应链，听听大客户们的下单节奏是不是真的由轻转响。
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