四川
盛产网红的烘焙市场正经历残酷洗礼，连被称为A股"烘焙第一股"的元祖，也难逃寒冬。
别人老老实实卖蛋糕，元祖却把烘焙做成了"送礼"生意。
2016年登陆上交所后，用45年将雪月饼打造成节令符号。可玩法原地踏步十几年，守着"三节两季"的老本，如今消费者早不买账。
1981年，张秀琬拿出10万"嫁妆"开了一家不足20平米的小店卖麻糬。
她将传统食品精致化、礼品化，还开辟全透明化生产模式。3块钱的麻糬创造百万元月销售额，在台湾开出40多家门店，年营收达6亿新台币。
1993年内地首店在上海开业，鲜奶油蛋糕迅速打开局面，招牌"雪月饼"一炮而红。
冰淇淋馅儿的雪月饼在当年月饼界是震撼级存在，200多元一盒，是无数孩子心心念念的"奢侈品"。如今雪月饼已成情怀，可生意场上不讲情怀。
2025年营收20.81亿元，同比下降10.08%；归母净利润1.40亿元，下滑43.88%，营收退回2019年前，利润跌回上市初期。
2026年一季度归母净利润亏损7024万元，比2023年同期亏损881万元翻了八倍。
元祖是看"节假日"吃饭的品牌。
2022至2024年，三季度营收占全年约41%，归母净利润占比高达89%、92%、88%。一年能不能赚钱，基本看雪月饼卖得好不好。蛋糕产品下降12.8%，中西糕点下降8.84%。中秋旺季就十来天，其他产品没一样能打，月饼再强也撑不住整个盘子。
消费低迷下，营收降10%尚可，净利润下滑这么多，主因是淡季扛不住费用开始亏钱，所有缺口都得靠月饼补。一款产品既要当矛又要当盾，利润表自然难看。
反观广州酒家，2025年营收53.82亿，增长5.04%。
除月饼外还有速冻食品和餐饮服务做底盘，消费低迷冲击有限。元祖的蛋糕是典型可选消费，大家捂紧钱包时，这类"非必要支出"首当其冲。
烘焙赛道早已变天，好利来靠半熟芝士等爆款营收破百亿，鲍师傅、泸溪河等新中式品牌狂飙。
元祖这么多年能拿出的还是雪月饼，研发费用常年不足销售费用零头，费率约1%。重营销、轻研发几十年，产品停留在重油重糖的传统节庆礼盒，低脂低糖布局空白。
更尴尬的是，作为中高端品牌，元祖顶着"预制蛋糕"争议。社交平台不少网友吐槽，买到的蛋糕到手是冻货，需解冻一小时才能食用。
今年5月门店突破800家，但2025年线下营收仅6.01亿元，销售费用高达9.56亿元，大头是租金与薪酬。
一季度亏损扩大的重要原因之一，就是门店薪资上调导致人力成本攀升。坚持直营，总部承担全部房租与人工，新店又没那么快盈利，压力巨大。
元祖的崛起踩中了"送礼"生意最肥厚的红利期，之后却一直困在这个场景。
如今的赛道，活得好的品牌各有路数，唯独元祖还站在原地。
把心思花在好吃而不是好看上，把预算投在研发而不是包装上，潮水退去后，才能活下来。
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