长鑫科技IPO背后：阿里AI投资全链浮现

来源：中国证券报

　　7月9日凌晨，长鑫科技披露科创板上市招股意向书及《发行安排及初步询价公告》，启动科创板IPO发行程序，7月16日将进行新股网下申购和网上申购。

　　从这家备受关注的国产DRAM龙头的发展历程与股东列表，可以看到来自安徽和合肥耐心资本长达十年的深耕与陪伴，也将其最大的产业资本股东——阿里巴巴的投资布局推至聚光灯下。

　　根据长鑫科技的招股书，阿里巴巴集团通过两家主体合计持有长鑫科技近5%的股份，累计投入约76亿元：浙江阿里巴巴云计算有限公司持股3.85%，位列第六大股东，为上市前最后一轮最大产业投资方；阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股1.12%。

　　长鑫科技只是阿里AI投资版图的缩影。据中国证券报记者不完全统计，近3年阿里对外AI投资约360亿元，覆盖芯片、大模型、AI应用、具身智能等核心环节，投资了智谱、月之暗面、澜起科技等至少24个明星标的，其中多家已经上市。截至目前，这批投资浮盈合计超2100亿元，整体回报率逾5倍。

　　系统布局

　　从芯片、模型到应用

　　阿里巴巴AI投资最重的筹码押注在AI的底层芯片层，也是收益最丰厚的单一赛道。除长鑫科技外，阿里以约5亿元认购澜起科技港股上市基石份额，目前浮盈超3倍。其他投资标的中，翱捷科技已登陆A股，曦智科技在港上市，瀚博半导体正进行A股辅导，AI Infra公司硅基流动已递交港股IPO申请。仅芯片及算力环节，阿里的投资标的中就至少有6家已经或即将走到资本化阶段。

　　阿里对大模型的布局体现出多元化与前瞻性。2023年国产大模型起步之初，技术路线尚未收敛，商业化前景不明，市场分歧巨大。阿里在这一时点全面入场，先后投资智谱、MiniMax、月之暗面三家头部企业，实现全覆盖。今年，智谱以“全球大模型第一股”登陆港交所，股价走高，阿里该笔投资收益约140亿元，回报达70倍。MiniMax紧随其后上市，阿里累计投入29亿元，对应收益约180亿元。而对月之暗面，阿里自2023年起累计完成7笔投资、总额超80亿元，按最新估值测算，收益超400亿元。仅此三笔，合计贡献浮盈超720亿元。

　　视频生成领域，阿里先后投资爱诗科技、可灵AI、生数科技和VAST，覆盖了从视频生成基础模型到3D生成的关键分支。爱诗科技用户量已突破1亿，今年3月完成3亿美元C轮融资，创亚洲AI视频赛道单笔纪录。

　　AI应用层目前百花齐放，阿里采用“单笔更小、覆盖更广”的早期VC策略，例如投资全球通用Agent头部玩家Genspark9亿元，浮盈已超14亿元；此外还投资了开源Agentic工作流平台Dify、AI陪伴公司自然选择、出海AIGC平台海艺等。

　　具身智能领域是近两年阿里加仓重点，从逐际动力、星动纪元、宇树科技到苏度科技、原力灵机、自变量机器人、Sharpa等，阿里对具身智能的投资覆盖人形本体、灵巧操作、具身大脑全栈环节。宇树科技科创板IPO已注册生效，其余均成长为“独角兽”。

　　战略转向

　　从财务投资到全链深耕

　　近3年整体5倍的回报背后，是阿里自上而下的战略重构。2023年9月，兼具技术、商业和投资背景的吴泳铭出任阿里巴巴集团CEO，明确“用户为先、AI驱动”两大战略重心，这直接决定了阿里资本配置的方向，并引发投资逻辑的转变。

　　首先是取舍与聚焦。2025年，阿里先后出售银泰商业、高鑫零售，并在二级市场减持Bilibili、圆通速递、华泰证券、中金公司、网易云音乐、光线传媒等多笔存量资产，回笼资金转向AI。2025年2月，阿里宣布投入超3800亿元建设AI和云计算基础设施，超过过去十年在该领域的累计投入。

　　其次是投资阶段前移，加强创业投资。阿里战投早年偏好B轮后的成熟标的，过去3年则全面转向“投早投小投前沿”。在大模型赛道前景未明时率先入场，在具身智能爆发前布局大批技术背景过硬的创始团队，多数投资发生在天使轮至A轮阶段。

　　第三是不强控、求共赢，追求产业协同。阿里不通过股权绑定被投企业，而是让业务协同自然发展。大模型和具身智能企业对算力有刚需，天然成为阿里云客户。记者获悉，仅今年上半年，月之暗面在阿里云采购超2亿美元，多家具身智能被投公司在阿里云的年化采购已超1亿美元。同时，智谱、月之暗面、MiniMax等通过阿里云百炼平台对外提供模型服务，触达更多开发者。阿里云AI服务器对高性能DRAM需求量大，入股长鑫科技也可以绑定国产存储核心供应商，防范地缘引发的断供风险。

　　事实上，抛去财务回报，产业资本在产业生态层面“扶上马送一程”的价值更值得关注。长鑫科技是国产DRAM研发制造主力，澜起科技是内存接口芯片龙头，智谱、月之暗面、MiniMax已展现全球AI竞争力，逐际动力、星动纪元等企业正在把技术推向物流、家庭服务等场景落地。阿里的资本注入，无疑为这些企业在关键窗口期提供了研发和扩产的支撑。

　　与此同时，作为国内最大AI云平台，阿里云提供算力底座，百炼平台让国产模型触达更多用户，这种“资本+算力+平台”三位一体，使阿里投出的不仅是一批高估值公司，更是一个相互咬合的AI产业集群。长鑫科技IPO只是这一轮布局的集中兑现窗口。