市场月报｜聚焦科技主线，关注估值修复

来源：市场资讯

（来源：东方红资产管理）

东方红市场月报

2026年7月

6月市场回顾

主要指数收益率

市场表现回顾

6月A股震荡上行，结构分化进一步加剧。月初受美国非农数据超预期、SpaceX巨额IPO虹吸效应及海外科技股调整等影响，市场波动阶段性放大；中下旬开展的陆家嘴论坛强化了资本市场服务科技创新定位，为科技成长主线注入政策动能。市场风格延续5月以来的科技成长主导，资金持续向半导体、PCB、光模块等高景气方向集中，煤炭、有色、金融及消费板块相对承压。主要宽基指数普遍上涨，科创50大涨26.1%并刷新历史新高，创业板指涨7.5%，上证指数和沪深300分别上涨0.6%和1.8%。

数据来源：wind，申万大类风格指数，月度数据统计区间2026.6.1-2026.6.30，年初至今数据统计区间2026.1.1-2026.6.30。各指数代码如下：创业板指（399006）、沪深300（000300）、上证指数（000001）、恒生指数（HSI）、上证50（000016）、中证2000（932000）、中证1000（000852）、中证500（000905）、科创50（000688）、红利低波（H30269）、医药医疗（801274）、中证800价值（H30356）、金融地产（801276）、消费（801273）、先进制造（801272）、中证800成长（H30355）、周期（801271）、科技(TMT)（801275）。指数历史数据仅供展示，不代表未来表现，请投资者关注市场风险。

后市展望

全球与中国经济

国内方面，5月经济数据延续“外热内冷、供强需弱”的分化格局。一方面，出口表现大幅超预期，经济对外部引擎的依赖有所上升，并带动生产端增速较4月加快；另一方面，内需疲态进一步显现，消费单月增速转负，投资端压力有所加大。展望7月，经济有望在政策托底和外需韧性支撑下延续弱修复，但内生动能仍待进一步巩固，后续建议重点关注政治局会议对下半年政策节奏的定调。

海外方面，美国经济仍具韧性，就业和资本开支形成支撑，但中东地缘冲突引发的能源价格波动使通胀压力持续偏高。美联储6月维持利率不变，7月大概率继续观望，后续政策路径仍需关注通胀和就业数据的指引。欧洲和日本6月已加息，但随着油价大幅回落，7月继续大幅紧缩的紧迫性有所下降。

A股与港股市场

A股方面，在全球流动性叙事逐步弱化的背景下，权益资产上涨动能正由估值扩张逐步转向盈利增长，当前A股盈利周期正逐步走出底部，一季报A股非金融净利润同比增长10.6%，1-5月工业企业利润累计同比增长18.8%，共同指向企业盈利状况持续修复。不过，结构分化依然显著，盈利修复的广度仍相对有限。科技等产业趋势明确、景气度具备支撑的方向，预计仍将是结构性机会主线，但在6月涨幅较大后，短期需关注获利了结压力。

港股方面，受美联储加息预期升温及美元走强影响，港股流动性仍面临一定的抽离压力；叠加7月大规模解禁带来的筹码供给释放，尤其是年初上市的次新股集中迎来基石及Pre-IPO股东解禁，市场或面临“供给增加、资金承接不足”的压力，可能继续拖累大盘表现。

行业展望

周期

6月，在美联储超预期鹰派叠加美元信用回流美元走强的压制下，整体CRB大宗商品指数月度重心明显下移，仅部分农产品受极端天气走出独立上涨行情。权益市场则在科技领域更极致的缩圈，除国产算力及涨价硬件环节，其他版块表现相对平淡。展望7月，海外流动性情绪层面还在经历冲击（联储持续释放加息预期和美元信用修复预期）、紧缩的流动性预期或许还不能有方向性的转变。在此背景下，美元定价的商品仍面临较大压力。叠加科技产业链相对的高景气和大型公司IPO的催化，分化的结构或导致顺周期资产估值持续承压，但极低的估值也给予了长期的安全边际，优质资产的重估仍值得期待。

当前银行基本面平稳，市场关注度相对较低，资金流出导致阶段性回调；非银保险仍然受制于筹码结构与三季度业绩高基数，相对更看好筹码出清更为充分的券商板块，且基本面受益于投行、财富、经纪业务高增长，有望迎来中报催化行情。

消费

5月社零数据低于预期，预计6月大概率延续较弱趋势，多数消费行业二季度经营表现环比一季度明显放缓。股票层面，受基本面环比走弱叠加科技虹吸效应影响，板块估值处于历史低位，但缺少向上的催化。后续建议主要关注二季度业绩具备韧性的方向以及未来的政策预期。

制造

制造板块当前更多为结构性机会，需要精选个股。光伏行业景气度持续低迷，全产业链盈利承压，等待行业出清信号。看好逆变器回调后的买入机会，工商储具备中长期趋势，逆变器业绩有望持续兑现。电力设备网内需求已形成有效托底，建议继续关注电力设备公司的出海机会。锂电储能行业景气度仍在高位，全产业链涨价后业绩持续兑现，股价前期回调后性价比较高。当前位置可考虑适当布局。汽车内需继续承压，出口政策尚不明朗，等待行业企稳拐点。机械看好景气度加速的冷水机组、发电机组、AI自动化设备。行业底部向上，估值偏低的高机、农机值得关注。国防军工内需仍然压力较大，需等待下半年“十五五”规划落地，可关注个股性机会。

科技

计算机：国内外模型快速迭代和竞争，国产模型在编程等领域已崭露头角，国产算力产业链的各环节需求有望扩张；软件方面，AI模型吞噬软件的叙事趋于理性，软件厂商的工程化落地和tokens精细化管理能力难以被替代，继续看好具备场景优势和业务流经验的垂直软件。

通信：海外AI景气持续，7月进入业绩验证期，配置上继续以能兑现利润的核心龙头为主，建议适度增配涨价链条和强趋势新技术（如NPO），此外可关注边际变化较大的液冷弹性标的变化；国内则建议重点关注大厂招标是否超预期和IDC建设拐点的演绎。

传媒：策略上继续看好头部游戏公司。从供给周期看，今年腰尾部游戏公司新品减少+存量产品买量投放也在缩减，头部买量ROI或进一步提升。AI模型的进步，或进一步扩大拥有头部IP、玩法等公司的竞争优势。

电子：AI需求持续，而传统需求表现相对平淡，7月进入业绩验证期，更看好存储、设备及零部件、FAB、部分功率及被动元器件、PCB龙头的业绩兑现，部分公司上市或导致资金面波动加大，但整体行业趋势不变。

医药板块呈震荡调整态势，医保收支压力下板块性机会仍待观察，二季度医疗合规升级对企业经营可能也存在一定边际影响，但顺应产业趋势的方向从中期维度不会改变。核心看好创新（创新药械/产业链）、出海（品牌/供应链）、医保免疫（院外/老龄化）方向。

创新药：尽管板块之前调整幅度较大，但国内放量+出海兑现的产业趋势延续，上半年创新药BD金额有望再创新高、板块基本面强劲。ASCO大会头部公司产品数据积极，随着板块充分调整、个股赔率逐渐增加，建议重点关注有利润兑现的Pharma、管线存在预期差的Biotech，并持续关注新兴技术方向（siRNA/AI制药等）。

CXO：创新药产业链底部反转明确，中报业绩或在医药板块内最为亮眼，CDMO核心增量来自新产品+新业务（如多肽/XDC），可关注地缘政治波动下的逢低布局机会，CRO可以左侧关注临床CRO。

医疗器械：或有望成为下一个困境反转的板块，建议关注具备科技属性的子方向（创新器械/脑机接口等、部分公司拓展科技相关业务）。招投标数据的前置恢复积极有望逐渐体现在板块业绩上，建议关注高景气/集采出清/出海加速的赛道、以及创新器械。

中药：受消费环境差和企业去库存影响，但院外资产医保免疫+品牌属性仍在，部分标的股息率较高，可关注头部品牌中药公司。

风险提示：

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