北京
来源：券商中国
“解禁潮”突袭AI巨头。
7月9日港股盘中，AI（人工智能）大模型巨头MiniMax股价大幅跳水，一度暴跌超21%。消息面上，该公司今日迎来上市后首次大规模限售股解禁，据中金公司，MiniMax的解禁股份占公司总股本的比例约为63%。
另有数据显示，今年7月、9月，港股市场将迎来解禁潮的高峰。有机构分析指出，次新股解禁对港股大盘的直接冲击有限，相关次新股普遍并非权重成份股，因此对大盘层面的直接影响相对有限，更多仍体现在个股层面的估值和流动性再定价上。
巨头公司大跳水
7月9日，港股盘中，MiniMax股价大幅跳水，一度暴跌超21%，截至收盘，跌幅达17.98%，市值跌破1000亿港元大关，报932.8亿港元。
消息面上，MiniMax今日迎来IPO后首次大规模限售股解禁。据中金公司分析，MiniMax此次解禁股份占总股本比例约63%，其中财务型投资者持股比例在三分之一以上。
值得一提的是，在解禁前夕，超八成Pre IPO及基石股东均表态长期看好并将继续持有，表态机构包括，Aspex、博裕、IDG、Janchor、Martis Fund等基石投资人，国寿投资、徐汇资本等国资机构，以及阿里、米哈游、云启、明势等早期股东，涵盖产业战略投资者、国际长线基金、国有资本及地方产业投资平台、市场化专业投资机构和公募基金等多元类型。
同时，公司创始团队主动设定了12个月的超长自愿禁售期（远超行业常规的6个月），且首次解禁不涉及创始团队及员工持股。
其实，从公司经营层面来看，MiniMax仍有诸多利好催化。据两名了解该项目规划的知情人士透露，MiniMax正在研发一款参数量达2.7万亿的全新大语言模型。
知情人士称，这款新模型最早有望于今年第三季度发布。参与研发的内部员工将其内部代号定为M3 Pro，但暂不清楚公司正式对外发布时是否会沿用该名称，MiniMax计划将该模型开源。
这款新模型的体量远大于MiniMax当前的旗舰大模型M3。更大规模的人工智能模型更擅长处理复杂推理、多步骤指令类任务。
同时，多家机构对MiniMax后续的商业化保持乐观。美银证券在近日发布的报告中表示，MiniMax在今年4月份的年度经常性收入（ARR）已达4亿美元。公司管理层强调，公司收入结构已出现明显转变，企业级及云端API的贡献占比显著提升。基于当前的增长势头，管理层表示对2026年底前实现至少10亿美元ARR的目标充满信心。
解禁潮来袭，影响多大？
目前投资者最关注的话题或许是，大规模解禁来临，是否会令港股市场遭遇“流通盘大考”？
浦银国际的数据显示，今年7月、9月将为港股解禁潮的高峰，分别约3000亿港元及5000亿港元。
浦银国际指出，解禁的冲击力主要受到流动性环境的制约。回顾此前，2025年6月解禁规模达1235亿港元，彼时受益于香港金管局投放大量流动性、港元利率快速下行，叠加南向资金与外资净流入，恒指当月及前后一月均录得正回报；而同年12月解禁规模相近，却因年末资金面趋紧，恒指表现较弱。
光大证券国际策略师伍礼贤指出，2026年下半年，港股次新股面临的解禁压力仍较明显。由于6个月前有较多新股集中上市，投资者需要重点关注相关股份的限售期届满时间，以及解禁时股价所处位置。若股价在解禁前已有较明显涨幅，基石投资者或财务投资者获利了结意愿会更强；相反，如果股价表现并不突出，解禁压力可能相对较小。
他认为，次新股解禁对港股大盘的直接冲击有限。港股每日成交额超过3000亿港元，整体流动性仍较强，有能力消化部分限售股解禁带来的压力。相关次新股普遍并非权重成份股，因此对大盘层面的直接影响相对有限，更多仍体现在个股层面的估值和流动性再定价上。
高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军也认为，即使是大型AI公司解禁，市值和融资额在整个香港市场的占比也依然较小，不足以改变市场整体结构性上行的趋势。
高盛此前发布的报告指出，来自被动型基金和南向投资者的需求为解禁期结束后的港股市场提供了重要的流动性缓冲。因IPO而扩容的港股通标的有望为内地投资者提供更多元化的投资机会。
安永香港资本市场服务发言人赖耘峰表示，虽然名义测算的限售解禁规模创下历史新高，但控股股东、地方政府、国资平台及长期战略投资者等所持份额占据了绝大比例，这类股东更加看重企业长期价值以及产业协同，实际面临的抛售压力和市场影响将远低于上述数字。
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