北京
7月8日，LXJ International Holdings Limited（简称“老乡鸡”）于2026年1月8日递交港交所的招股书正式失效。这意味着，这家被称为“中式快餐第一”的企业，过去五年已第五次冲击资本市场失败——两次A股折戟，三次港股递表失效。
从2022年冲击A股时的181亿元估值，到如今约90亿元估值，老乡鸡的资本故事正在降温。
老乡鸡上市筹备始于2021年。2022年，公司首次向上交所主板递交招股书，但随后因实控人历史问题、食品安全、社保缴纳等事项受到关注。2023年8月，公司主动撤回A股申请，转战港股。
然而港股之路同样坎坷。2025年1月、7月，公司两次递表失效；2026年1月第三次递表，半年后再次失效。
IPO屡次受阻的背后，是公司增长速度放缓。
据公开数据，2022年至2024年，老乡鸡营收分别为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元，同比增长从58.38%下降至11.27%。净利润分别为2.52亿元、3.75亿元和4.09亿元，利润增速也明显下滑。
盈利能力方面，老乡鸡毛利率长期处于较低水平。2022年至2025年前8个月，公司毛利率分别为20.3%、23.3%、22.8%和24.6%。相比部分同行，公司盈利空间承压。
为寻求扩张，公司正加大加盟力度，截至2025年8月底，老乡鸡全国门店达1658家，其中直营925家，加盟733家。然而，外卖业务的占比持续攀升，2025年前8个月外卖收入达26.6亿元，占总收入过半，平台佣金等费用进一步侵蚀了盈利。
此外，合规问题始终是上市路上的“拦路虎”。招股书披露，公司曾存在大额社保及住房公积金缴纳差额问题，相关潜在罚款与执行金额累计过亿。此外，2022年至2024年间，共有13家直营门店因食品安全事故受到行政处罚。同时，创始人家族合计控制超过90%的投票权，高度集中的结构也让市场对其治理独立性产生质疑。
回顾过去，创始人束从轩在疫情期间“手撕员工联名信”的视频曾为公司赢得巨大声誉，成功塑造了“重情义”的品牌形象。
然而，随着规模扩大，资本市场关注的重点已从创始人故事回归到企业基本面上。五次IPO折戟后，老乡鸡面临的问题已不再是“何时上市”，而是如何证明自己能在规模化后持续创造利润，并建立更稳健的发展模式。
估值的腰斩正是市场给出的明确信号，老乡鸡需要用经得起推敲的业绩来书写新的未来。
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