单月股价跌超三成，“eVTOL第一股”亿航智能困于商业化

界面新闻记者 | 陈怡轩

近一个月内，在“eVTOL(电动垂直起降航空器)第一股”亿航智能发布一季报后，多家国际机构下调了其评级，其股价也跟着连连下降。

7月8日，亿航智能美股股价继续下挫，报收5.52美元/股，跌至近年低位。这较其6月8日一季报发布前一日开盘价的8.48美元/股，已跌去近三成。

此前，摩根大通将亿航智能评级由中性下调至低配，目标价从9.7美元砍至4.4美元。

UBS分析师Shen Wei将亿航智能的评级由买入下调至中性，目标价由21美元下调至11.10美元，其研报中指出的主要不利因素是“合肥和广州eVTOL商业化运营出现延迟，目前尚无明确时间表。”

UBS已将亿航智能实现盈亏平衡的预期时间，由此前预计的2026-2027年推迟至2029-2030年。

今年一季度，亿航智能EH216系列交付4架，同比减少63.6%，VT35交付0架。公司实现营收约2570万元，同比基本持平，净亏损1.26亿元，同比扩大61.2%。截至3月底，该公司现金及短期投资等资金余额约10.27亿元。

亿航智能仍然维持全年约6亿元的营收指引不变。

同时，市场传出亿航智能裁员传闻。“先裁掉一部分，部分同事还在约谈。”一位亿航智能前员工告诉界面新闻，据说公司总部计划裁员50%，工厂裁员80%，相关调整仍在过程中。

界面新闻就近期商业化进展及相关人员调整事宜联系亿航智能，截至发稿未获回复。其总部公开电话人员回复界面新闻：“公司是否裁员是内部决策，客服尚不清楚具体情况。”

商业化不及预期

作为“eVTOL第一股”，亿航智能承载着很高的市场预期。

界面新闻曾报道，亿航智能2025年四季度已首次实现GAAP口径季度扭亏。该季度，亿航智能密集交付了100架eVTOL航空器，包括95架EH216系列，以及5架VT35新机型，并实现全年5亿营收指引。

3月中旬，亿航智能股价仍在12美元/股区间。

但今年一季度，亿航智能两款主要产品的交付量骤降，EH216系列交付4架，VT35未实现交付。

财报中的官方解释是：“一季度业绩主要反映正常的季节性因素及飞机交付节奏，公司业务基本面保持稳定”。在营收分析中，亿航智能提到一季度营收同比基本持平，是由于eVTOL飞机销量下降。

“此前亿航交付的主要客户是政府、展商用途，但是现在市场变化了。”

一位低空业内人士向界面新闻分析，低空经济热度高，但此前市场上只有亿航完成取证，各家都优先考虑亿航。如今，峰飞航空V2000CG也已取得民航局型号合格证（TC），马上会有很多的厂商取证，展览用途的选择更多样。

“后续一定会向真实商业化发展，但现阶段运营商还无法将eVTOL变为可盈利的机器，这导致了市场后劲不足。”他补充说。

事实上，亿航智能也一直在摸索真实商业化。

该公司运营主体“亿航通航与合翼航空”原计划于今年3月，在广州亿航未来城总部、合肥骆岗公园启动面向公众的低空观光售票运营。

亿航智能此前曾披露，合肥低空观光项目早鸟票价格为299元，合肥运营点已部署4架EH216，每天可执行14架次飞行任务。

但截至目前，该项目未真正面向市民售票。

界面新闻了解到，该板块主要还是供受邀媒体及既有客户体验为主。在一季度财报中，亿航智能也并未体现相关方面的运营收入。

“我们知道市场非常关注合肥商业运营项目的进展。”亿航智能首席运营官王钊在业绩会上解释称，合肥和广州两个运营点仍处于准备阶段。

由于这是全球首个无人驾驶载人eVTOL商业运营项目，中国民航局提出了更高、更严格的运营标准。

有接近亿航智能的人士向界面新闻透露，现阶段观光项目延迟的主要原因，还是“安全标准方面未达要求”。不过，亿航智能已累积了先发优势，正式启动后的商业效应相对可观。

无人机表演能拯救业绩吗？

从去年年底起，亿航智能一个明显的变化是，增加了“商业无人机表演”收入。

在2026年春晚中，16架EH216-S编队飞行，还有2万架GD4.0无人机出场，组成了天空之城、徽派建筑、马头墙等图案。

收入多元化是亿航智能今年的方向。

亿航智能首席财务兼董事杨嘉宏在一季度业绩会中指出，空中媒体业务增速更快，本季度贡献了约40%的总收入。据其透露，GD4.0业务的毛利率约为50%。

EH216-S是亿航智能研发的全球首款获得“四证”的eVTOL机型；GD4.0是亿航智能的‌新一代编队专用无人机‌，核心业务聚焦于‌大规模空中媒体表演与光影秀服务。

亿航智能已布局国内外多个空中媒体相关GD4.0无人机表演业务，计划未来两个季度增加编队飞行表演的场次。

此外，亿航智能正在推进物流无人机、消防无人机产品研发。杨嘉宏预计，载人业务收入（EH216-S和VT35销售及交付）带来的收入合计将占全年收入的60%，非载人业务（无人机表演等）将贡献约40%。

“亿航智能的精力已经有所转移。”前述低空业内人士向界面新闻分析，一季度研发费用增加，主要投向VT35项目；无人机表演业务收入增长，原因是这部分能够真正贡献收入，也势必要投入更多人力。

亿航智能EH216系列采用多旋翼构型，航程、飞行时间上有一定短板。官方参数显示，其航程约30公里，飞行时间约25分钟，因此主要应用场景依旧是短程观光。

上述业内人士认为，EH216机型已完成阶段性使命，亿航后续不会再执着于投入更多销售人员拉高EH216销量，未来的重心应是新的产品和商业化。

亿航智能管理层在业绩会上强调，依然有信心完成全年6亿元营收目标。信心主要来自一季度已经形成的多元化收入结构、泰国等海外市场持续取得突破，且国内商业运营进入最后冲刺阶段。

“今年大部分订单将在下半年落地，绝大部分订单来自政府相关单位、政府机构以及国有企业。预算审批通常集中在下半年完成。”其管理层称。

但业界仍有不少质疑。

“即便无人机表演能够提供1亿元营收，剩下还是需要EH216和VT35的交付来冲量。”不少业内人士向界面新闻表示，亿航智能下半年的压力巨大，而二季度交付量，将能看出全年营收目标到底有没有希望达成。

6月8日，亿航智能宣布董事会已批准一项股票回购计划。根据该计划，公司将在未来12个月内回购总价值不超过3000万美元的美国存托股票（ADS）或普通股。