腾讯松“手”转投“老铁儿子”，这把“可灵”么？

雷达财经出品 文|周慧 编|孟帅

一周内两份公告，让短视频巨头快手体会了一把“冰火两重天”的滋味。

7月6日晚，快手发布公告称，腾讯当天通过场外大宗交易方式减持2.73亿股公司B类股份，持股比例由15.68%下降至9.37%，随之退出主要股东行列。

若以7月6日快手收盘价46港元/股计算，腾讯本次减持金额超125亿港元。

尽管快手强调，腾讯本次减持不会对集团运营产生任何重大不利影响，但受此消息影响，快手股价7月7日仍下跌超12%。7月8日，快手股价回升8.7%，最新市值约1903亿港元。

值得一提的是，就在几天之前，快手刚刚宣布旗下视频生成大模型可灵AI完成首轮融资。其中，腾讯作为初始投资者之一出资13.63亿元，占股1.12%。

有分析指出，对腾讯而言，前述两笔交易其实是其AI时代的资本重配。相比于增长放缓与盈利承压的快手，拥有全球商业化能力的可灵AI或具备更好的发展前景。

快手财报显示，今年第一季度，可灵AI的单季收入超过6.5亿元，同比增长率超300%。今年3月，其年化收入运行率（ARR）逼近5亿美元。

不过，可灵亮眼的成绩，一定程度上离不开母公司快手持续“烧钱”。据快手披露，2024年、2025年，北京可灵分别亏损5亿元、19亿元。而在行业层面，可灵则还面临着字节跳动Seedance、阿里HappyHorse的竞争。

遭减持百亿港元，快手还是腾讯的“老铁”么？

投资快手多年后，腾讯一把套现数百亿港元，退出了快手的主要股东行列。

7月6日，快手通过自愿性公告披露，腾讯于当日通过场外大宗交易方式，向若干买方出售合计共2.73亿股公司B类股份。

据悉，上述买方为若干独立第三方，且与上市公司及其关联人士无关。

快手表示，上述交易完成后，腾讯的持股比例将由约15.68%下降至9.37%。若以7月6日快手收盘价46港元/股计算，腾讯本次减持金额约为125.56亿港元。

值得一提的是，在快手发布前述公告前，就有外媒报道称，腾讯全资子公司Tencent Mobility拟通过大宗交易出售约2.73亿股快手股份，价格区间为每股43.15港元至44.53港元，最高套现约16亿美元。

而随着快手深夜公告的发布，这一传闻最终落地。不过，快手在公告中强调，腾讯对集团长远发展前景拥有信心，双方亦会继续维持合作共赢关系，包括延续双方的战略合作。

回顾腾讯与快手的合作历程，双方结缘于2014年的夏天。彼时，在中关村的一个小咖啡厅内，腾讯投资团队与快手团队初次会面。彼时，快手时任CEO宿华的产品理念，给腾讯留下了深刻印象。

天眼查显示，同年6月，腾讯参与快手2175万美元的B轮融资。2016年，腾讯又参与快手1.285亿美元的C轮融资。此轮融资完成后，快手的估值达到19.23亿美元。

2017年，快手再度获得腾讯领投的3.5亿美元D轮融资，公司估值进一步攀升至29.17亿美元。

而在此后2018年至2019年的快手E轮、E+轮、F轮融资中，腾讯亦从未缺席。

据快手招股书，IPO前夕，腾讯以约21.57%的持股比例，成为公司最大股东。

2021年2月，快手在港交所敲钟上市，腾讯的持股比例因新股发行被摊薄至17.74%。

快手上市首日，公司股价报收300港元/股，市值约12325亿港元。据此计算，腾讯持股市值约2186亿港元。

快手年报显示，截至2025年年末，腾讯合计持有快手约6.79亿股，占总股本的15.71%。

而在商业层面，快手和腾讯则互相为对方提供营销及推广服务。

据快手财报，2025年，快手向腾讯支付的实际交易额为18.19亿元，而腾讯向快手支付的实际交易额为13.4亿元。

尽管快手强调，腾讯本次减持事项不会对集团运营产生任何重大不利影响，但投资者似乎对此并不“买账”。

截至7月7日收盘，快手股价报40.46港元/股，单日跌幅超12%。

花旗银行指出，腾讯此次减持可能会损害快手的市场情绪，并引发市场对腾讯是否会进一步出售快手或其他被投资公司股份的担忧。

不过，鉴于快手基本面未变，且可灵具备发展潜力，该行仍维持对快手的“买入”评级。

“亲儿子”获腾讯投资，签下IPO对赌“军令状”

雷达财经注意到，就在披露此次腾讯减持公告前夕，快手刚刚宣布旗下视频生成大模型可灵AI完成首轮融资。

据快手7月2日发布的公告，公司间接全资附属公司北京可灵，联合初始投资者（包括21名独立投资者、甲方及乙方）、北京可灵集团公司、Lucky Labs以及北京快灵瑞，于当日签署增资协议。

根据协议，初始投资者同意合共以人民币138.24亿元（约20.28亿美元）的现金资本注入北京可灵。

根据增资协议，经北京可灵同意后，额外投资者可自签署日期起60天内（或经持有超过50%认购金额的投资者批准的较长期间）透过签署加入协议，但总增资款不得超过204.47亿元（约30亿美元），约占北京可灵经扩大注册资本的16.67%。

据此，增资协议签约当日，有15名额外投资者（包括13名独立投资者、丙方及丁方）加入此次增资，合共注资人民币52.24亿元（约7.66亿美元）。

在引入最高30亿美元的外部融资后，可灵的估值将达到180亿美元，但较此前市场流传的200亿美元估值小幅下调。

公告显示，上述甲、乙、丙、丁四方均为快手或其附属公司层面的关联人士。

其中，乙方由腾讯控制的两家公司——上海启善投资有限公司及Parallel Mars Investment Limited组成，二者合计出资13.63亿元，对应持股比例1.12%。

雷达财经注意到，可灵此次增资，还颇为罕见地集齐BAT（百度、阿里、腾讯）三大互联网巨头。

除上文提及的腾讯外，杭州阿里云飞天信息技术有限公司出资13.63亿元，持股1.11%；北京百度网讯科技有限公司出资3.41亿元，股权比例为0.28%。

与此同时，公告还披露了相应的股权回购条款：若北京可灵未能在约定时间内完成IPO，或是无法在9个月内办结全部重组相关监管程序等，投资方有权要求按照年化8%单利回购股权，回购价格为原始投资成本叠加年化8%收益。

此外，快手还向北京可灵作出不竞争承诺：自本次拟实施的重组完成之日起，至公司不再持有可灵控股权或满5年二者任一条件达成前，快手不会直接或间接控制任何主营视频生成大模型业务的主体。

商业化表现亮眼，可灵仍面临激烈竞争

雷达财经了解到，可灵AI由快手AI团队自主研发，于2024年正式上线，定位为新一代视频生成大模型。

可灵AI推出后迅速获得广泛关注，目前在多模态视频生成领域保持全球领先地位。

在明确的商业战略支持下，可灵AI为专业消费者提供付费订阅会员服务，并为企业客户提供API服务。

据可灵AI官方披露的最新数据，截至今年6月，可灵AI全球用户数突破1亿，较2025年底的6000万增长约67%，注册用户遍布全球224个国家和地区；企业客户近5万家，较2025年底的3万家增长约67%。

而在业绩层面，快手年报显示，去年第四季度，可灵AI业务的营收高达3.4亿元。其中，仅12月的单月收入便突破0.2亿美元，年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元。

进入2026年后，可灵进一步展现出其作为快手第二增长曲线的核心势能。今年第一季度，可灵收入超6.5亿元，同比增长率超过300%。3月，可灵的年化收入运行率逼近5亿美元。

得益于可灵AI业务的亮眼表现，其所属的其他服务也成为了快手当季收入增长最快的板块。

今年第一季度，快手其他服务收入达56亿元，较2025年同期的48亿元增长15.9%。

同期，快手线上营销服务收入为196亿元，同比增长9.3%；而直播业务收入则出现下滑，同比减少13.5%至85亿元。

不过，可灵亮眼的商业化成绩，却是快手重金“烧”出来的。前述增资公告显示，截至2025年12月31日，北京可灵的资产总额、负债总额及资产净值分别为2.44亿元、2.53亿元及-900万元。

而2024年、2025年，北京可灵未经审计的净亏损（除税前后）分别为5亿元和19亿元。

此外，在行业层面，可灵还面临着来自字节跳动Seedance、阿里HappyHorse（快乐马）等对手的竞争。

值得一提的是，在Artificial Analysis文生视频榜单中，上述国产“三杰”包揽了前三位。

不过，在市场份额上，Seedance则更胜一筹。经济观察报援引某视频技术公司董事长消息称，目前国内短剧市场九成以上的份额被Seedance占据。在游戏、广告等其他AI视频收入较高的领域，Seedance也占据主要位置。

该董事长还表示，如果Seedance开放融资，投资人会优先投Seedance，但Seedance没开放，可灵是目前投资人能找到的较好标的。

将更多资源从快手转投其“亲儿子”可灵后，腾讯能否获得更为可观的收益？雷达财经将持续关注。