全球长线加持，物理AI赛道迎标杆企业，Momenta港交所敲钟

7月8日，备受瞩目的物理AI第一股Momenta（06880.HK）正式于香港联合交易所主板挂牌交易。最新公告显示，假设“绿鞋”（超额配股权）全部行使，公司此次全球发售2293万股，募资净额约68亿港元。14家全球顶尖基石投资者认购超30亿港元，包揽近半数发售股份。市场认购反应热烈，其中公开发售部分获得413.6倍超额认购，国际发售部分获得超过1000亿港元的机构订单，总计认购超额（剔除基石后，绿鞋前）约44倍。

上市仪式上，Momenta CEO曹旭东表示：“十年前，我们创立Momenta，只为追随一个简单却笃定的使命：Better AI, Better Life。Better AI，源于我们的好奇心。对于人工智能的痴迷与好奇，让我们的人生‘生机勃勃’。Better Life，承载着我们的使命感。相信技术的价值，在于让人们的生活更安全、更自由、更美好。所以，我们定下三个十年愿景：十年挽救百万生命，十年解放百分百时间，十年物流出行效率翻倍。如今，我们已给超过100万用户，带来了更加安全安心的驾驶体验。”

在谈及公司未来发展方向时，曹旭东从公司过往的技术积累出发，延展至下一阶段的智能化场景，“过去十年，我们让AI学会驾驶，为每个家庭带来了专职的司机；未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师等机器人的服务场景，开创物理AI的‘GPT时刻’。希望和所有的中国AI公司一起，书写东方的硅谷传奇，拥抱全世界，也让全世界来拥抱中国的技术。”

最后，曹旭东以一句真诚的祝福收尾：“祝大家和我们的股票代码一样，688，顺发发！”

此次发行，Momenta的基石投资者阵容可谓豪华，既包括专注超长周期价值增长的国际顶级长线基金及主权基金，也有产业“顶配”级战略投资人，还包括中资顶级长线私募、公募和险资。这也充分彰显了Momenta在港股市场的稀缺地位，已成为全球长线的共同选择。资本市场给出的积极反馈，核心逻辑集中于公司亮眼经营财务表现、顶配多层次股东生态、万亿赛道下长期成长潜力三大维度。

经营和财务数据亮眼，商业化拐点清晰显现

翻阅公司招股资料，2023—2025三年间，Momenta营收、毛利规模持续跨越式攀升，毛利率同步大幅改善，盈利指标持续优化，在持续高研发投入的智驾赛道中，展现出行业稀缺的商业化造血能力。

Momenta收入分为两大核心板块：技术开发收入和许可收入。2023、2024、2025年公司总营收分别为7.43亿元、13.25亿元、24.13亿元，三年复合增速突破80%。其中高毛利的许可业务迎来爆发式增长，从2023年的2318万元飙升至2025年9.68亿元，三年增幅高达42倍，营收占比由3.1%提升至40.1%。许可业务具备极强的规模效应，车型完成量产后几乎无新增边际研发成本，是公司长期盈利的核心支柱。

收入结构优化直接带动公司毛利率大幅提升。招股书显示，2023年公司毛利率仅17.5%，2024年跃升至49%，2025年进一步走高至71.6%，毛利率水平稳居全球软件第一梯队。对应毛利总额从1.3亿元扩张至17.27亿元，三年增长超13倍，轻资产软件商业模式的盈利优势充分释放。

在利润端，剔除优先股公允价值变动、大额股份支付等非现金项目影响，公司经调整净亏损持续大幅收窄，2023年经调整后的亏损为10.93亿元，而2025年已收窄至3.03亿元，商业化落地带来盈利改善的趋势明确。

此外，公司现金流端同步持续改善，经营活动现金净流出从2023年10.69亿元压缩至2025年2.81亿元，量产规模持续摊薄固定研发开支。数据显示，过去三年公司累计研发投入达46.6亿元，研发团队规模1157人，占员工总数82%，超三分之二人员拥有硕博学历，持续高额技术投入构筑坚实物理AI技术壁垒。

经营运营指标同样印证行业龙头地位。截至目前，公司累计定点车型数超210款，并成功交付超100款量产车型，搭载Momenta智驾系统的整车装机量突破100万台；合作整车厂扩充至24家，覆盖全球十大车企中的9家，以及国内全部主流车企。

灼识咨询数据显示，截至2026年2月过去十二个月，公司城市NOA配套车辆销量对应的全球市占率达64.5%，稳居全球独立智能驾驶方案商首位。

股东阵容强大，产业资本与长线资金双重深度背书

不同于多数仅依靠财务机构投资的科创企业，Momenta搭建起的“上市前顶级产业股东+全球长线金融机构+IPO基石投资者”三层立体化股东体系业内罕见。整车巨头、全球出行平台、主权基金和国际顶级投资机构全线布局，产业协同与长期资金形成双向共振，有效平滑公司业务拓展、再融资层面的不确定性。

在公开发售阶段，Momenta获得了新加坡政府投资公司（GIC）、富达国际（Fidelity）、贝莱德集团（BlackRock）、富兰克林邓普顿基金集团（Franklin Templeton）等多家基石投资者共同加注。此外，加拿大养老金计划投资委员会（CPPIB）、威灵顿（Wellington）、施罗德（Schroders）、淡马锡（Temasek）、摩根大通资管（JPMAM）、普信集团（T. Rowe Price）、霸菱（Barings）、瑞士百达（Pictet）、高盛资管（GSAM）、瑞银资管（UBS GAM）多家国际投资机构也积极认购。总体认购金额就超过15倍。

而此前发布的基石投资者名单，阵容更是堪比“全明星”。其中新加坡政府投资公司和富达国际各出资1亿美元领投，贝莱德、橡树资本、富兰克林邓普顿基金集团等国际知名资产管理机构同步参与认购。

产业端基石投资者名单同样看点十足，梅赛德斯-奔驰和比亚迪两大车企巨头分别投入2500万美元和1500万美元。两家企业自2017年起便参与公司前期融资，既是长期老股东，也是核心量产客户，此番上市再度追加投资，代表全球头部车企对公司智驾技术、量产交付能力的高度认可。

国内资本阵营同样阵容雄厚，广发基金、华夏基金、高毅、博裕、太平洋保险等公募、私募、保险资金均参与基石认购；芯片龙头兆易创新亦入局，形成上下游产业链协同投资格局。全球长线资金的共同押注，也充分说明市场对公司所处赛道的充分认可。

事实上，追溯公司上市前多轮私募融资，全球整车产业资本早已深度布局。上汽、通用两大车企持股比例均超9%，丰田、比亚迪、奇瑞、现代、奔驰等国内外主流车企悉数位列股东名册，形成“投资方=核心采购客户”的深度合作模式，资本投入同步转化稳定量产订单。同时腾讯、阿里、Grab等科技、出行平台，以及淡马锡、云锋、顺为、凯辉等长线基金持续多轮加码，陪伴公司走完技术研发与商业化落地全周期。

分析认为，多元车企股东协同赋能，将极大推动公司稳步落地各类定点项目；而出行平台则将助力海外Robotaxi业务落地。

行业前景广阔，物理AI赛道打开长期增长天花板

公司独创“一个飞轮，两条腿”核心战略，叠加本次大额募资加持，在量产乘用车智驾、L4自动驾驶出行、全球化落地三大赛道具备充足增长空间，行业长期发展空间广阔。

据悉，公司的核心飞轮逻辑是依托海量量产车辆采集真实道路数据，持续迭代自研R7世界模型，模型优化成果反向赋能量产车型，形成自循环数据迭代闭环。与业内普遍将世界模型用作仿真工具，生成数据来训练或测试主模型的路径不同，Momenta是市场上极少数将其直接应用于“端到端基座模型预训练”的公司，直接重构智能体底层物理认知框架。这一路线差异带来10—100倍产品性能上限跃升，形成难以追赶的技术护城河。

两大业务板块分别为量产业务与规模化无人业务，一套通用技术底座覆盖两条业务线，同时覆盖乘用车、Robotaxi、Robovan，2027年还将扩展至Robotruck领域。这种极简架构彻底终结了过往各场景孤立开发的模式，大幅降低重复研发成本。

长期来看，Momenta的增长潜力或许不止于自动驾驶领域。市场普遍认为，自动驾驶、具身智能是当下爆发潜力最强的两大 AI 落地赛道，未来物理 AI 规模化普及将成为产业核心主线，且自动驾驶将率先实现商业化放量，随后具身智能紧跟提速。Momenta打造的R7世界模型，可以快速赋能不同的物理载体，也为其未来切入具身智能领域奠定了技术基础。

从募资投向看，本次56.15亿港元募资用途规划清晰，其中60%资金投向物理AI大模型、核心算法、算力平台研发，持续夯实技术壁垒；20%用于Robotaxi商业化落地与海外市场拓展；剩余20%投入量产方案迭代、补充日常营运资金，充足现金流将持续支撑高研发投入，加速盈利兑现节奏。

行业增量空间也十分可观，灼识咨询行业报告测算，2025年全球高阶智能驾驶市场规模约165亿美元，2030年有望扩容至703亿美元；国内市场同期由104亿美元增长至386亿美元。就全球Robotaxi市场而言，2030年规模预计可达818亿美元。作为赛道绝对龙头，同时业内领先的同步推进量产业务与L4自动驾驶商业化的第三方独立供应商，公司有望享受行业扩容红利。自研R7世界模型率先实现乘用车量产落地，依靠物理世界能力形成独家技术差异化优势，并有望顺势切入具身智能领域。

此外，公司全球化布局进一步打开增长第二曲线。Momenta的量产方案已在亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非的10多个国家和地区实现落地。Momenta Robotaxi 已与Uber、Grab、Lumo、享道出行等全球出行平台以及梅赛德斯-奔驰等车企建立合作，目前已落地亚洲、欧洲和中东地区，并计划今年在全球多个新城市及区域落地，海外许可、运营收入将成为未来重要新增量。

责编：叶舒筠

校对：李凌锋