亚商投顾沈杨：AI落地+云业务共振，估值修复空间最大

财联社7月8日电，阿里巴巴2027财年Q1财报前瞻显示，集团收入预计同比增长约9%，经调整EBITA预计约260亿元，高于市场预期；阿里云季度收入增长加速至约45%，高于市场预期。一句话翻译：阿里云成了阿里的“第二引擎”——电商稳住了基本盘，云和AI开始贡献增量了。

核心逻辑

第一层：阿里云45%的增长不是“小反弹”，是“加速度”。此前阿里云外部商业化收入增长已加速至40%，这一季度进一步提速至45%左右。云业务不仅做大了收入，还做厚了利润——这是资本市场最想看到的“增收又增利”组合。

第二层：阿里的变化折射出整个港股互联网的三条主线。业内分析认为，阿里前瞻反映出三条线索：平台主业韧性（电商利润恢复）、亏损业务减亏（淘宝闪购减亏超预期）、云与AI回报验证（云收入加速+AI收入占比持续提升）。这三条线放在整个港股互联网板块同样成立——腾讯、美团、快手等龙头也在走同样的路。

第三层：港股互联网处于“低位+拐点”的共振窗口。当前上游AI硬件板块估值阶段性回调，而互联网平台AI落地与云业务加速形成共振。港股互联网板块整体处于历史相对低位。后续若云收入加速、AI应用落地和主业利润修复继续兑现，市场关注点有望从盈利下修转向AI产业链价值重估。“春江水暖鸭先知——阿里先交卷了，其他人还会远吗”。

方向一：港股互联网平台龙头——AI落地+云业务共振，估值修复空间最大

阿里云收入增长加速至45%是互联网平台AI商业化的标志性信号。阿里之外，腾讯、美团、快手等港股互联网龙头同样在加速AI落地。港股互联网板块整体处于历史相对低位，中证港股通互联网指数PE仅17倍左右，处于近5年0.7%分位点。随着云收入加速、AI应用落地和主业利润修复继续兑现，板块有望从“盈利下修”转向“AI产业链价值重估”。

方向二：港股互联网ETF——低位布局一篮子科网龙头的工具

港股互联网板块自高点累计跌超50%，处于绝对底部区域。阿里财报超预期正在成为板块估值修复的催化剂。在板块整体低位的背景下，ETF提供了一揽子分散布局的方式。机构认为本轮反弹核心逻辑是“超跌修复+产业催化+资金回流”三重共振，后续若云收入加速、AI应用落地和主业利润修复继续兑现，港股互联网板块配置性价比将持续凸显。

主题方向——云计算：

机会一：IaaS云服务商与算力租赁——AI算力需求井喷，云服务从卖资源转向卖智能

核心逻辑：云计算板块7月8日全线爆发，概念指数大涨近3%，多只个股批量涨停。浪潮信息开盘即一字涨停，封单超90万手，公司预计上半年净利润26亿元至31亿元，同比增长226%至288%。紫光股份、深信服、网宿科技等同步涨停，板块赚钱效应显著。消息面上，算力租赁厂商正与大模型厂商探索“token工厂”合作模式，将从“卖资源”向“卖产出”演变。

IDC预测2026年全球公有云支出将超1万亿美元，同比增长超21%。中国云计算市场未来五年将保持20%左右的增速。大摩最新研报明确建议“卖存储、买云计算”，认为这是AI当前最快提高当期回报率的板块。金山云下半年加速GPU算力集群建设，小米对其GPU算力需求从万卡集群升级为超大规模，投入预算由40亿增至百亿以上。阿里大模型团队与金山云签署5年期算力租赁合同，年化收入超40亿元。

全球云厂商进入二十年未有的提价周期，商业模式从“卖资源”转向“卖智能”，启动价值重估。机构认为，AI云收入由GPU租赁、MaaS服务和工具链三部分组成，其中工具链毛利率可达70%至80%，是盈利改善的关键。具备“算力租赁+MaaS”双重变现能力的云服务商，有望率先受益于这轮产业升级。

机会二：算力基础设施——服务器、光模块、数据中心全链条受益

核心逻辑：AI算力需求爆发直接拉动算力基础设施全链条需求。云计算板块7月8日获主力资金净流入超94亿元，板块11只个股涨停。“东数西算”（算力）板块获主力净流入超100亿元。紫光股份旗下新华三高速交换机、液冷AI超节点为智算集群核心需求，51.2T CPO硅光交换机已批量交付。瑞银研报指出，中国IDC行业正站在需求拐点门口，2026年下半年随着国产GPU放量，行业将重新加速。

中研研究院预测，中国IDC市场2026年规模约4300亿元，2028年突破5500亿元。Meta持续加大资本开支投入，2026财年最新资本开支预期1250亿至1450亿美元。美国四大超大规模云厂商2026年资本支出总和已近6000亿美元。摩根士丹利预计2026年全球云计算资本支出将飙升至约7350亿美元，同比增长约60%。国内方面，国联民生指出，以字节跳动为代表，2026年资本支出计划将超2000亿元，较前次规划上调25%。算力基础设施是AI时代的“水电煤”——不管谁家的大模型跑得好，服务器、光模块、数据中心都得用。

行业空间：AI驱动云进入新一轮扩张周期

根据Garner数据，2024年以IaaS、PaaS、SaaS为代表的全球云计算市场规模达6929 亿美元，同比增速20.3%，未来随着AI模型训练对IaaS消费的拉动以及应用类服务在 MaaS 的推理需求，预计云计算行业将持续增长。

1. AI云将保持34%的增速，至2030年将占全球云计算市场的四分之一。

2.IaaS重资产扩张，MaaS重构云商业模式。

3.国内总量扩容仍将延续，AI成为行业增长的第一驱动力。

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