二季度行业盈利高速增长，关注石化化工行业反弹机会 | 投研报告

来源：中国能源网

国信证券近日发布石化化工行业2026年7月投资策略：国际油价回落至2月28日冲突爆发前水平，多家权威机构普遍下调了对2026年下半年的预期，叠加沙特阿美将8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官价下调11美元/桶，预计8月开始国内炼化、涤纶长丝行业将迎来盈利修复期。

以下为研究报告摘要：

核心观点

石化化工行业2026年7月投资观点：

AI材料：AI产业落地提速、全球科技巨头持续加码算力资本开支，AI服务器出货量稳步高增成为板块核心驱动。光通信在AI服务器中核心用于突破电互连物理极限，实现GPU集群间高带宽、低时延、低功耗的数据交换。在光通信产业链中，光纤光缆是核心传输媒介，承担着光信号传输的关键任务，是光通信网络的基础设施组成部分。随着大规模数据中心作为AI、云计算、大数据等新一代信息技术的关键基础设施，数据处理量高速增长，光纤由于其传输速率、传输稳定性和带宽的优势正在支撑数据中心的发展。据CRU数据，预计2025年至2029年，全球光缆需求年复合增长率约4%，其中数据中心用光纤需求呈现爆发式增长，2025年全球数据中心光纤需求同比大增75.9%，用量达6960万芯公里，占比约为10%，2027年有望突破1亿芯公里。据海关总署，2026年4月我国由每根被覆光纤组成的光缆出口平均单价达12.30美元/千克，同比上涨38.86%，创近十年最高水平。光纤的生产又受制于关键基础材料——高纯四氯化硅、高纯四氯化锗和UV固化涂料，这些高端材料市场长期被海外巨头垄断，在全球需求爆发后供需格局趋紧。

原油：2026年6月国际油价经历了从高位震荡到快速下跌的过程，美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹海峡通航恢复是推动油价下跌的核心因素，地缘风险溢价快速回吐，叠加OPEC+增产、美国产量提升等多重因素，布伦特原油主力合约结算价由6月1日的94.85美元/桶下跌至7月6日的71.99美元/桶，跌幅24.10%，回落至2月28日冲突爆发前水平。沙特阿美将8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官价下调11美元/桶，较区域基准折价1.5美元，降幅远超市场此前预期的8-9美元。与此同时，OPEC+七个主要产油国决定8月日均增产18.8万桶，已连续五个月上调产量目标。多家权威机构普遍下调了对2026年下半年的预期，国际能源署（IEA）将2026年下半年全球石油供给盈余预期从此前的80万桶/日上调至120万桶/日。美国能源信息署（EIA）将2026年三季度布伦特均价预期从此前的78美元/桶下调至73美元/桶，四季度预期从75美元/桶下调至68美元/桶，EIA预计2026年四季度全球石油库存将从此前的“小幅去库”转为“小幅累库”。7月7日美国财政部宣布撤销豁免伊朗石油出口相关制裁的许可，WTI原油和布伦特原油日内涨幅均超过5%，当前市场仍在供给冲击与地缘不确定性之间拉锯。基于以上数据，我们认为下半年国际油价将在60-70美元区间波动。

供给端：2025年6月起化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计转负，基础化工各细分资本开支连续多季度回落，全行业大规模扩产周期收尾。国内"反内卷"行业整治政策落地深化，农药、通用石化、有机硅、PTA等领域整治低价恶性竞争，落后低效产能加速出清；高耗能新项目审批收紧，行业供给格局持续优化，后续行业供需逐步从过剩转向结构性紧平衡。

需求端：传统化工需求方面，国内经济持续向好，地产、家电、包装等终端下游缓慢回暖，支撑化纤、氯碱、化肥等传统化工品刚需温和修复；新兴需求除AI带动CCL上游新材料以外，光纤预制棒扩产拉动高纯四氯化硅需求，锂电、液冷产业扩容持续带动PVDF、氟化液等氟化工新材料增量，多新兴赛道打开化工成长空间，同时中国化工品出口持续增长。6月制造业PMI录得50.3%，连续第四个月稳定在荣枯线上方，显示制造业景气度呈现边际修复态势，但K型分化明显——外需、高端制造、基建投资形成支撑，而地产、小微企业、居民消费仍显疲弱。

宏观及化工产品价格：2026年5月中国物价数据呈现"CPI持稳、PPI走高"的分化格局。CPI同比持平于1.2%，核心CPI小幅回落至1.1%，反映终端消费需求仍显温和；PPI同比大幅上升至3.9%，创本轮修复以来新高，但环比涨幅明显放缓至0.5%。能源价格和AI相关产业链是PPI上涨的主要驱动力，两者合计推高PPI约3.96个百分点。PPI-CPI剪刀差扩大至2.7个百分点，反映中上游企业利润改善而中下游承压的结构性分化。截至7月7日，中国化工产品价格指数（CCPI）报4465点，自5月末4916点继续回落（-9.17%），化工品价格亦呈结构性分化。

展望2026年7月，我们预计化工内需稳步修复、高新制造需求持续释放，围绕资源稀缺与国产替代主线，重点推荐氟化工、高纯四氯化硅、钾肥、炼化&涤纶长丝等板块。

氟化工：二代制冷剂逐年缩减配额、三代配额严格管控，行业维持供需紧平衡，液冷、锂电产业扩容拉动氟化液、PVDF、PTFE等含氟材料需求，板块景气持续。推荐产业链完善、配额优势显著的【巨化股份】、【东岳集团】和【三美股份】。

高纯四氯化硅：海内外数据中心建设提速，国内多家光纤企业集中扩充预制棒产能，叠加半导体国产化稳步推进，高纯四氯化硅下游双赛道需求高增，产品有望量价齐升。

钾肥：全球钾肥寡头垄断、新增产能投放偏缓，海外农业备货旺季支撑外盘价格，国内本土钾矿稀缺、进口依赖度较高，经济作物用肥持续补库优化供需，重点推荐【亚钾国际】，公司坐拥老挝优质钾盐矿藏，产能持续落地放量，长期成长空间充裕。

炼化&涤纶长丝：国际油价回落至2月28日冲突爆发前水平，多家权威机构普遍下调了对2026年下半年的预期，叠加沙特阿美将8月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官价下调11美元/桶，预计8月开始国内炼化、涤纶长丝行业将迎来盈利修复期。当前涤纶长丝主要企业主动减产挺价意愿强，6月库存环比小幅下降。从盈利角度看，涤纶长丝行业盈利修复显著，若下半年美国补库周期启动、国内消费旺季来临，叠加行业持续低负荷运行，盈利弹性有望进一步释放。建议关注“PTA-聚酯-纺丝”全产业链一体化企业【新凤鸣】、【荣盛石化】。

本月投资组合：

【巨化股份】氟化工龙头企业，看好制冷剂景气度和含氟材料前景；

【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势；

【万华化学】从MDI全球第一到综合性新材料巨头；

【新凤鸣】全球涤纶长丝龙头，产业链一体化优势显著；

【荣盛石化】民营炼化一体化龙头，向高端新材料转型；

【中国石油】全球领先的综合性国际能源公司；

风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。（国信证券 杨林,薛聪,余双雨,张歆钰,王新航,董丙旭）