浮盈超百亿元，亿纬锂能欲减持思摩尔国际“补血”

亿纬锂能欲再度将思摩尔国际当成“血包”。7月3日晚间，亿纬锂能公告拟减持思摩尔国际3.5%股份，或套现约17亿港元。公告明确，减持回笼的资金将优化资产结构，聚焦锂电主业。在思摩尔业绩持续走弱、公司自身扩产资金缺口扩大的背景下，旧投资的退出，正为主业扩张腾出空间。

7月3日晚间，亿纬锂能公告，全资孙公司EBIL计划在未来12个月内减持思摩尔国际不超过3.5%股份，倘若按当日收盘价测算可套现约17亿港元。公告称，减持所得资金将用于公司研发平台建设及产能投入，聚焦锂电主业。

回溯来看，2014年，亿纬锂能以4.28亿元拿下思摩尔前身麦克韦尔50.1%控股权；十二年间，这笔投资折算人民币浮盈已经接近140亿元。

尽管思摩尔国际的业绩持续走弱加速了亿纬锂能的撤退，但减持的真正推手或来自锂电主业自身的资金缺口。为了在激烈的行业洗牌中守住第一梯队位置，公司大举扩产，由此带来的资本开支同比激增，资产负债率也从2020年的35%攀升至2026年一季度的65%，而处置存量股权成了最直接的补血方式。

欲再减持 思摩尔国际

7月3日晚间，亿纬锂能发布公告，公司全资孙公司EBIL计划在未来12个月内，通过大宗交易、集中竞价减持思摩尔国际不超过3.5%的股份，对应股份数量约2.17亿股。

倘若以公告当日思摩尔国际7.87港元的收盘价测算，若全额减持，可套现约17.07亿港元。公告明确，减持所得资金将有利于公司聚焦主营业务，优化资产结构，满足公司研发平台建设及研发投入的资金需求。

根据2026年7月披露的最新数据，亿纬锂能通过EBIL持有思摩尔国际30.25%的股份，约18.74亿股；如果本轮3.5%的减持计划全额执行完毕，其持股比例将降至26.75%，仍为思摩尔国际的第二大股东。

实际上，这已是亿纬锂能连续第五年声称要减持思摩尔国际，不过前三次都“只闻其声、未见其行”。

2022年4月，亿纬锂能首次抛出3.5%的减持计划，不过并未实际减持。2023年6月、2024年6月，公司两次续期同等规模的减持授权，但两年内均未实际执行。

连续三年的按兵不动后，亿纬锂能终于落地实操。2025年6月，公司再度续期计划，并在当年7月完成了首次实质性减持，累计卖出2735.5万股，套现金额约为2.1亿港元。

就像公告里所说，减持是为了“回归主业”，只是思摩尔国际近年基本面的持续下滑，也让亿纬锂能少了一份耐心。

思摩尔国际是全球电子雾化设备的主要供应商，核心业务覆盖陶瓷雾化芯、电子烟ODM代工及自有雾化终端产品，下游客户包括英美烟草、雾芯科技等。2020年7月，公司在港交所主板上市，发行价12.4港元，上市首日股价暴涨125%，市值突破1600亿港元。

此后，思摩尔国际一路走高。2021年，公司股价最高触及89.06港元，总市值一度突破5000亿港元。

不过，行业监管政策的转向，让公司基本面急转直下。国内电子烟管理办法正式落地后，线上销售渠道全面关闭，水果等非烟草口味烟弹被禁止销售，国内电子烟市场规模急剧萎缩。海外方面，美国、欧盟多国也相继提出对一次性电子烟的禁令提案。

监管带来的利空，让思摩尔国际的市值大幅下降。截至2026年7月6日收盘，思摩尔股价报7.7港元，总市值约477亿港元，较2021年巅峰时的5000亿港元蒸发了超过4500亿港元，缩水超过九成。

与市值同步“坍塌”的还有业绩。年报数据显示，尽管公司2025年实现营业收入142.56亿元，同比增长20.82%，但归母净利润已经连续四年下滑，从2021年52.87亿元高点，缩水至2025年的仅10.64亿元。

面对多重打击，实控人陈志平展开了一系列自救动作。公司持续加码医疗雾化赛道，并布局医用雾化设备和药械一体化业务。同时，公司还在欧美、东南亚市场拓展线下零售渠道，加大自有品牌投入。

但财报显示，包含医疗雾化在内的“其他业务”板块在2025年营收占比仍不足5%，营收规模仅4亿元左右。海外品牌渠道的搭建尚处早期投入阶段，短期内难以贡献利润。

浮盈 超百亿

回顾来看，这笔投资实际上已经让亿纬锂能赚得盆满钵满，但过程并非一帆风顺。

2014年2月，亿纬锂能与麦克韦尔创始团队签署股权转让协议，约定以4.39亿元对价收购麦克韦尔50.1%股权，成为绝对控股股东，交易款项分五期支付，公司最终实际付款约4.28亿元。

只是，这笔交易从一开始就埋下了变数。思摩尔国际截至2013年末仅4669万元的净资产，本次收购溢价高达18倍，属于典型的高溢价跨界并购。

不仅如此，双方还附带了严苛的三年业绩对赌，约定麦克韦尔2014-2016年累计净利润需不低于3.47亿元。但因标的经营不及预期，三年实际净利润分别为0.37亿元、0.38亿元、1.06亿元，合计仅1.81亿元，完成率不足53%，大幅低于业绩承诺，亿纬锂能也因此少支付了千余万元的交易尾款。

业绩不达预期直接引发亿纬锂能的退出念头。2014年末，因麦克韦尔业绩不及预期、赛道不确定性陡增，亿纬锂能曾计划将所持全部50.1%股权悉数转让给关联方亿威实业，彻底剥离雾化资产。不过最终在股东大会上几乎被中小股东全票否决。

尽管一波三折，但这笔投资的回报依然很惊人。按照7月6日思摩尔国际的收盘价7.73港元计算，亿纬锂能的持股市值约为145亿港元，加上上市以来的分红总约22亿港元，亿纬锂能已经通过投资思摩尔国际获得浮盈近162亿港元。

值得注意的是，亿纬锂能与思摩尔之间并非只有股权收益这一条线。思摩尔国际是全球电子雾化设备的主要供应商，核心雾化电芯长期对外采购，亿纬锂能凭借消费锂电产能与技术优势，成为其核心电芯供应商。

根据公司关联交易公告，2022年至2024年，亿纬锂能向思摩尔国际的电芯销售金额分别为5.36亿元、5.49亿元、4.98亿元，三年累计销售额达15.83亿元。2025年1-10月实际电芯销售额为3.29亿元，全年预设交易额度上限为6亿元。

2025年11月，双方再度续签三年期《采购框架协议》，协议有效期至2028年末，约定2026年1月起思摩尔及其附属公司持续向亿纬锂能采购电芯产品，且2026年度预计关联交易规模提升至9亿元。

不断抬升的 负债率

对亿纬锂能而言，持续减持思摩尔回笼资金，原因在于自家的锂电主业正处于一场烧钱换规模的产能“竞赛”之中。

近年来，全球储能市场需求高速增长，但行业整体规划产能已严重过剩，马太效应持续加剧。根据高工产业研究院数据，一季度国内储能锂电池出货量同比大涨139%，头部企业储能订单已排至2027年，若不快速扩产极易在行业洗牌中掉队。

为了守住第一梯队的位置，2026年公司的产能扩张步伐明显加快。今年3月至4月的11天内，亿纬锂能集中发布了四个锂电基地的投资公告，分别落地湖北荆门、广东惠州、江苏启东、福建上杭，四大项目合计总投资230亿元，规划新增230GWh动力、储能电池产能，主打当前市场主流的大容量磷酸铁锂方形电芯。

公司明确提出，2026年整体电池出货量目标突破200GWh，2027年冲击300GWh，持续抢占储能、动力电池增量市场。

不过，规模的快速扩张也意味着巨额资金的持续投入。2025年，公司购建固定资产、无形资产支付金额高达104.46亿元，较2024年的55.45亿元增长88%。仅2026年一季度，资本开支已接近30亿元。

持续激进扩产之下，公司负债规模快速攀升。2020年，亿纬锂能的资产负债率仅为35.13%。到2025年末，这一数字升至64.18%，有息负债总额接近330亿元。2026年一季度末，公司负债合计861.49亿元，资产负债率进一步升至64.89%；有息负债合计358亿元，而同期账面上的类现金为159亿元。

对亿纬锂能而言，减持思摩尔回笼的资金，最终都将流向锂电主业。公司眼下正处于产能扩张的关键窗口期，在锂电行业处于技术竞争的节点上，能否持续投入、守住第一梯队位置，才是亿纬锂能接下来真正的考验。

责任编辑 | 陈斌