广发证券方强：以投研引领买方财富管理转型，让投研能力成为护城河

财联社7月7日讯（记者 赵昕睿）7月2日，由财联社携手华夏基金、腾势共同举办的第五届财富管理论坛暨第三届“财富管理・华尊奖”颁奖典礼在南京成功举办。广发证券总经理助理方强带来了题为《以投研引领买方财富管理转型》的主题分享。

方强是财联社首届“财富管理·华尊奖”财富管理领军人物的获得者，2024年他带来了题为《共建买方财富管理生态圈》的主题演讲，彼时他就提及每天都在思考，”财富管理的本源价值到底是什么？“

今年方强再度登台担任演讲嘉宾，一方面围绕财富管理核心竞争力——投研体系分享最新行业思考，同时深度阐释财富管理的本源价值。时隔两年再度发声，他提出的“部分头部券商财富管理收入5年内有望超越佣金”这一预判，成为全场焦点，不仅这一观点，其他核心观点，也被其他分享嘉宾台上发言时多次援引，并展开探讨。

上述”超越“的核心观点在于：假设传统经纪佣金业务收入保持不变，以资产配置和代销为主要收入来源的财富管理大口径收入以年约20%-25%左右的复合增速测算，2030年左右，一些头部券商的财富管理大口径收入有望超越代买卖净佣金收入，“有几家头部券商实现了收入结构的变化，才叫行业的财富管理真正转型。” 方强强调。

财富管理“三化转型”

方强开宗明义提到，投研将引领中国财富管理转型下一程。演讲回顾了财富管理的阶段性成果，也分析了后续能力建设的重点方向：一是商业模式验证，即是否可行；二是行业是否蓬勃发展，“三化转型”能否加速落地；三是投研赋能为核，成为财富管理最核心竞争来源；四是打造流程化、工业化、组件化的平台型投研机制。

方强主张的财富管理“三化转型”，指的是买方投顾化（彻底转变机构立场）、资产配置化（重构投资服务模式）、解决方案化（延伸全生命周期财富服务）。

方强从商业模式验证了他在2024年财联社财富管理论坛上就提及的价值主张，即“什么是财富管理”。第一是保护客户财产。第二是在任何时候、任何地方都能帮客户找到赚钱的机会，这也是财富管理的核心。第三是幸福生活，也叫解决方案，不光要帮客户赚钱，还要应对贯穿客户一生甚至到代际传承的漫长过程中的服务陪伴。

践行买方财富管理生态圈共建

方强谈到，过去三年，广发证券在携手同业践行买方财富管理生态圈共建上，已得到一些验证，也结合公司实践从“为客户赚钱”和“为公司赚钱”分享了他的见解。

从客户赚钱来看，广发骐骥私募组合的客户盈利率比例非常高，复购率也很高，但今年资产配置不是“大年”，难度升级，前几年更好。截至去年底，客户买方投顾类策略盈利比达96%。只要能让客户持续赚钱，便有存在的价值。

与过往的观点一致，方强再次反复提及财富管理就是要为客户赚钱。“一个好的商业模式，至少能够实现它的价值，财富管理的价值就是能够让客户赚钱。”

若能为客户赚钱，也能为公司赚钱，这一商业模式就能成立，这是提振行业士气的。

“在我看来，基金投顾至少是一个重要的临界点。”方强强调。他以一组数据佐证展望：2025年全行业基金投顾管理规模同比大幅增长84%，超百亿规模机构数量约15家，机构平均累计服务客户数与存量规模连续三年保持较高增长。前期布局效应逐步显现，行业正处于高速扩张的黄金机遇窗口。

方强还提到，从基金投顾盈利角度分析，基金投顾的盈利体验也在大幅改善。基金投顾收益体验非常好，其策略近1年正收益比例、累计盈利客户占比等指标远超单一基金。

截至2026年初，基金投顾行业管理规模约4500亿元，累计服务客户数近1000万，而ETF从5000亿到5万亿只需几年，因此方强判断，基金投顾业务可能是个加速发展的拐点。机构平均累计服务规模与户均资产同步攀升，行业已顺利从早期启动阶段过渡至规模化发展期，市场渗透率持续提升，长期增长空间广阔。

没有投研财富管理很难做好

近年公募基金、私募基金、ETF等市场的快速发展，给财富管理机构提供了丰富产品，同时也让资产配置能够有基础构建各种各样的投资组合。公募基金投顾、私募FOF、包含ETF-FOF在内的各种投顾配置组合构成财富管理丰富的买方服务矩阵，未来财富管理板块的买方投资能力潜力巨大，现在才刚刚开始。

“这一商业模式和前景都很好，但如此大的投资体量，投研是否比较重要？”方强抛出问题关键点，他的答案是，投研是财富管理的核心竞争力，没有投研，财富管理就做不下去。

站在行业角度，方强认为投资是财富管理的非常重要环节。他提到，过往参加的海外财富管理论坛都将优先考量“Performance”，当时也会困惑，为何财富管理部门需要如此大的投研和投资管理人员？结合未来庞大的买方体量看，没有相当的投研确实很难做好。

买方财富管理转型则需要更多的投研人员。方强向头部机构“喊话”，希望他们能够率先蹚出这一商业模式，为行业打头阵。买方财富管理投研体系的建设在行业内缺乏成熟对标，先行者不仅要承担探索成本，还需在内部不断论证投入的必要性。

“走在前列探索的机构应赢得一些掌声。”方强称，如果2030年财富管理收入能超过佣金收入，就无需再为当下的模式论证，其他同行”抄作业“就行。”那时财联社需要为此颁一个大奖，因为大券商能率先够摆脱佣金收入，能够走出来非常不易，要奖励探索者的不易。”方强调侃称。

让投研能力成为买方财富管理的护城河

方强表示，公司当前在私募基金有各类不同的组合方案， 2022年至今的几年实践都比较成功，但是路还是艰难，投研配备依旧不充分是主因。投是顾的底座，投与顾一体两面，相互支撑、不可分割。强投研支撑下的顾问服务，才能真正改善客户体验与留存。

方强提到，国外财富管理巨头高度重视财富管理研究投入，实现了AUM规模、客户满意度与盈利水平的多重领先，比如，瑞银设立首席投资办公室（CIO）；摩根士丹利则以财富管理板块下设的全球投资办公室（GIO）为中枢，搭建涵盖管理人尽调、投资策略、组合管理的全链条投研团队。

借鉴国外的成熟理论体系之下的资产配置，应从客户需求出发设计投资组合，例如某一类别的客户风险偏好是什么？要达到什么目标？如何去构建组合？构建组合时，要怎么做金融工程的回测与分析？选择什么类别的资产及管理人等等，“我们想做的是以‘搭积木’的模式模块化组装，降低对个人的依赖。”方强称。

显然，买方财富管理研究有别于传统券商卖方研究，需要更为广泛的研究覆盖以支撑丰富的解决方案体系。传统券商研究所以总量研究、行业、个股研究为主，财富管理研究则涵盖大类资产研究、产品与管理人研究、组合策略研究、产品创设研究，以及各类复杂的结构化衍生品方案设计研究。

方强呼吁行业重新审视财富管理部门的定位。“财富管理部门不仅仅是拉拉客户、做做交易、卖卖产品的业务部门，在买方转型的背景下，它必须是个专业业务部门，任重道远。”

广发证券能建立自身的能力体系已属不易，需要投入很大，对很多中小券商机构来说则更加困难。基于此，广发证券愿意将相应能力向外输出，包括投研输出、系统输出，甚至培训输出，只要可以探索出互利的商业模式，对行业都是好事。券商也不需要长得一样，券商之间不只是竞争，也可以合作共赢，共建生态，共同为行业高质量发展贡献力量 ！

（财联社记者 赵昕睿）