阿维塔二次递表港交所：四年亏掉132亿，月销七千辆能否重获资本垂青？

文 |碧山

来源|博望财经

2026年6月30日，阿维塔第二次向港交所递表。

距离上一份招股书因满6个月未通过聆讯而失效，刚刚过去一个月。这种"失效即重递"的紧迫感，资本市场看得懂——阿维塔等不起了。

等不起的原因写在现金流里。2024年底账上还有193.23亿元现金，到2025年底只剩96.87亿元，再到2026年4月底进一步降至62.49亿元。一年半时间，130亿现金蒸发。四年累计亏损132.16亿元，年均亏33亿元，月均烧掉近3个亿。按2025年的烧钱速度推算，如果不打开新的融资渠道，阿维塔的现金储备只够再撑不到两年。

更刺眼的是销量。2026年6月，阿维塔交付7459辆。把这个数字放在行业坐标里看，格外刺眼——同期零跑93376辆，蔚来40597辆，小鹏40126辆，极氪35169辆，鸿蒙智行50624辆，连岚图都卖到了14223辆。阿维塔的月销量，不到零跑的十分之一，不及蔚来的五分之一，甚至只有同门兄弟深蓝的一个零头。

含着长安、宁德时代两家金汤匙出生的阿维塔，技术底子不差、产品设计拿得出手、股东背景堪称豪华——但所有优势都卡在同一个坎上：规模。销量上不去，成本下不来，毛利率始终在低位徘徊，现金越烧越少。二次递表不是主动出击，而是一场被动防御：在钱烧完之前，必须打开资本市场的水龙头。

截图来源：界面新闻 2026-07-01 | 阿维塔6月交付7459辆

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毛利率9.4%：规模不够，一切都是空谈

阿维塔的财务数据有一面光鲜的A面。

营收三年翻四倍：2023年56.45亿元，2024年151.95亿元，2025年256.31亿元，年均复合增长率113%。毛利率从2023年的-3.0%转正至2024年的6.3%，再到2025年的9.4%，全年毛利润24.17亿元。经营性现金流连续两年为正，2025年达到23.15亿元——主营业务初步具备了自我造血能力。3978名员工支撑256亿营收，人均创收644万元，这种人效在新能源车企里排得上号。

但B面藏不住。2025年销售成本占收入的比例仍高达90.6%，其中原材料成本208.04亿元，占销售成本的89.6%。阿维塔在招股书中自己写了一句话："相对较小的采购量局限了我们与零部件供应商的议价能力。"翻译成大白话就是——买得少，拿不到好价钱。

这就是汽车行业的规模法则。销量越大，对上游供应商的议价权越强，单车分摊的固定成本越低。2025年理想汽车销量超40万辆，毛利率18%以上；蔚来超30万辆，毛利率13.6%；赛力斯接近30%。阿维塔全年12.27万辆，毛利率9.4%——刚跨过盈亏平衡的第一道门槛，距离健康盈利线还有不小的距离。

截图来源：凤凰网汽车 2026-07-02 | 阿维塔2025年营收256亿元 毛利率9.4%

做一个同门对比更有说服力。深蓝汽车同为长安旗下新能源品牌，2025年销量超过30万辆，2026年6月卖出33625辆，连续4个月破3万。深蓝的产品定价更亲民，渠道渗透更深，成本控制明显优于阿维塔。而阿维塔2026年6月7459辆，连深蓝的零头都够不着。这个差距不是产品力的差距，是规模效应的差距。当深蓝靠规模摊薄成本、把智驾系统打到15万元级市场时，阿维塔还在为12万辆的采购量发愁——同一个屋檐下，两种截然不同的生存状态。

现金的消耗速度更能说明问题。2024年底193.23亿→2025年底96.87亿→2026年4月62.49亿。最大一笔支出是115亿元战略入股引望，换取10%股权。这笔投资的逻辑是技术绑定——通过股权关系锁定核心智驾技术的优先搭载权。2025年引望已经贡献了1.82亿元联营利润，引望自身2025年收入450.18亿元、同比增长72.1%，长期看这笔投资有成长空间。但短期对现金储备的冲击是实打实的：流动比率从1.3降到0.6，速动比率从1.1降到0.5，短期偿债能力正在恶化。

海外是阿维塔为数不多的亮点。2025年海外收入13.98亿元，占总收入5.5%，海外单车均价超30万元。2026年1至5月海外销量同比增长33.4%，已进入43个国家和地区。海外市场单车利润率明显高于国内，每多卖一辆海外车，对整体毛利率的拉升效果都更显著。但5.5%的收入占比意味着，海外市场短期内还撑不起大局——它是一份漂亮的补充，不是主菜。

阿维塔在招股书中预计"可能于2026年度继续录得净亏损"。没有规模就没有议价权，没有议价权就没有毛利率空间，没有毛利率空间就无法覆盖研发和销售费用——这个死循环，唯一的解法就是销量爆发。

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从月均破万到月均四千：规模困局是怎么形成的

2025年阿维塔全年交付12.27万辆，月均破万，同比增长99.2%——这个成绩在当时给了市场不少信心。但进入2026年，增长曲线骤然刹车。

1月2216辆，2月4033辆，3月5143辆，4月5279辆，5月7336辆，6月7459辆。上半年累计27616辆，月均4603辆，同比降幅超过50%。问题首先出在销量目标的设定上。翻开阿维塔过去几年的目标清单，没有一个完成的：2023年目标10万辆，实际2万辆；2024年目标9-10万辆，实际6.16万辆；2025年目标22万辆，实际12.27万辆。连续三年大幅低于预期，说明品牌内部的产品规划、市场判断和落地执行之间存在系统性脱节。

截图来源：搜狐/新浪财经 2026-07-02 | 2026年6月新能源汽车销量排行

产品定位是更深层的矛盾。阿维塔以"智美"和"豪华"为品牌标签，翻译成大白话就是高颜值、高配置、高价格。成立之初锚定30万元以上高端市场，设计前卫科幻——分体式大灯、溜背造型、极简内饰，在小圈子里收获了"好看"的口碑，却不被主流家庭用户接受。日常代步和商务出行的适配性有限，高价格也劝退了大量潜在消费者。有阿维塔意向车主直言："好看是真好看，但同样的价格，我还是会选品牌知名度更高的。"这种"叫好不叫座"的处境，本质上是品牌定位与大众审美之间的错位。

为了冲量，阿维塔开始降价。阿维塔11、12全系多次下调终端售价，后续推出的06、07杀入20万元区间。降价确实拉动了2025年的销量翻倍，但也带来两个副作用。一是高端品牌形象被持续稀释——从"对标一线豪华品牌"变成了"性价比选项"，品牌调性一路走低。二是消费者对降价产生观望情绪，"等下一轮优惠"的心态越来越重，2026年前5个月销量断崖式下滑就是最好证明。持续降价换销量的模式，本质上是一种透支——短期账面好看，长期品牌受损。

产品迭代过快也透支了用户信任。2025年10月阿维塔12四激光雷达高配版上市，仅隔73天，2026年1月全新改款就登上工信部公告。新款激光雷达升级至896线，电池充电倍率从2.2C升级至8C——核心硬件全面升级，老款车主却无法通过软件升级补齐差距，智能化硬件永久落后，二手车价值也大幅缩水。这种"半年就过时"的产品节奏，直接引发线下口碑崩塌和老车主集中维权。潜在消费者陷入"买新不买旧、早买早吃亏"的观望死循环，不敢轻易下单——这进一步拖累了终端销量。

眼下阿维塔把所有的增量希望都押在阿维塔07L身上。这款中大型SUV计划三季度上市，定位25万元级——但这个价位段早已是红海。理想L系列、问界M系列、小鹏G系列都在这里厮杀，供给同质化严重。阿维塔07L能否从竞品口中抢下足够份额，谁也没有把握。一款爆款的成败可以决定一个品牌的命运——蔚来靠ES8翻身，理想靠ONE突围，小鹏靠MONA找回增长——阿维塔07L能不能成为那个"现象级爆款"，是2026年下半年最大的悬念。

更值得关注的是长安推动的阿维塔与深蓝整合。两个品牌前端保持独立运营，中后端在研发、制造、采购等环节共享资源。策略的出发点是降本增效——用深蓝的规模摊薄阿维塔的研发成本，用阿维塔的高端定位提升长安新能源整体的品牌溢价。但风险在于品牌区隔能否守住。深蓝S09售价25.99万元，直接切入阿维塔的价格腹地；深蓝S07搭载同款高阶智驾系统，却喊出了"把智驾价格打下来"的口号。业内有观点指出，若整合后产品边界不清晰，极易引发内部同质化竞争。消费者可能产生一个直接的疑问——"既然深蓝的配置差不多，价格还便宜几万，为何要多花钱买阿维塔？"这个问题如果回答不好，阿维塔的高端定位就会被逐步架空。

对长安来说，阿维塔和深蓝的整合是一盘大棋。两个品牌合并中后端资源，可以大幅降低研发和采购成本，在新能源淘汰赛里提升生存概率。但对阿维塔来说，这步棋走得不好，可能就是被"同化"——从独立高端品牌沦为长安体系内的一个产品线。阿维塔需要在整合中找到自己的不可替代性，否则资本市场不会为一个"深蓝高配版"买单。

结语

阿维塔不是一家差公司。它的营收增速在新能源行业里排得上前三，毛利率持续改善，经营性现金流已经转正，海外市场增长535%，L3自动驾驶测试牌照也已拿到手。但这些亮点，在"规模不足"这个根本矛盾面前，都显得力不从心。

2026年的新能源市场已经不再是百花齐放的时代。头部阵营的分水岭稳定在月销3万辆——零跑、蔚来、小鹏、极氪、深蓝都站上了这个台阶。乘联分会数据显示，今年1至5月汽车行业利润同比下降20%，利润率降至3.4%，为五年来最低。价格战还会持续，中小品牌的生存空间只会越来越小。阿维塔月均不到5000辆的销量，连头部门槛的六分之一都够不着。

截图来源：中国经济网/每日经济新闻 2026-06-30 | 前5个月汽车行业利润率仅3.4%

阿维塔面临的是一个结构性困局：没有规模就没有议价能力，没有议价能力就没有毛利率空间，没有毛利率空间就无法自我造血，无法自我造血就只能持续烧钱、持续融资。打破这个死循环的唯一方式，是销量从月均7000辆爆发到月均3万辆以上。但这需要一款现象级爆款、一套清晰的渠道策略、一个不再摇摆的品牌定位——阿维塔目前手里这几张牌，都不确定。

二次递表是阿维塔的背水一战。上市融资能解燃眉之急，但治不好规模不足的根。资本市场看的是预期，如果阿维塔讲不出一个"如何从月均七千冲到月均三万"的清晰故事，仅凭漂亮的营收增速和改善的毛利率，打动不了越来越理性的投资者。

阿维塔需要时间，但它最缺的恰恰也是时间。

截图来源：新浪财经/红星新闻 2026-07-01 | 阿维塔二次递表港交所 IPO观察