从茶饮第一股到仙股，奈雪疯狂降本，为何依旧持续亏损

在深圳前海的奈雪总部，一场股东大会在六月下旬举行。随着股价跌破0.6港元，较上市发行价跌幅已超过96%，奈雪的茶正面临严峻的考验。曾经被市场寄予厚望的“中国版星巴克”，如今正处于战略调整的关键期，如何在成本压力与品牌定位之间寻找平衡，成为管理层绕不开的难题。

2026年6月24日，奈雪的股东大会如期召开。对于许多亲历现场的股东而言，会议氛围显得较为沉重。随着港股市场的竞争加剧，不少茶饮品牌面临估值重塑，而奈雪在二级市场的表现，引起了投资者的强烈情绪。

在问答环节，多位持有大量股份的投资者对公司的财务状况提出了质疑。主要焦点集中在公司成本控制与市值管理计划上。对于部分投资者而言，面对账面浮亏，他们更关心奈雪如何提升盈利能力，而非仅仅关注海外市场的扩张进展。针对高管薪酬与公司业绩挂钩的问题，管理层表示，上市以来公司核心股份未减持，公司管理层同样需要维持运营成本，无法采取象征性的薪酬标准。

奈雪上市初期，以“大店+第三空间”的模式构建了高端化的品牌标签。随着消费环境的变化，这种模式带来的租金与人工成本压力逐渐显现。数据显示，大店模式下，租金及人力成本曾合计占到公司收入的三分之一，这成为影响利润表现的直接因素。

董事长赵林在会上回应称，公司目前正在推进门店优化，承认过去的重资产大店模式对利润形成了一定拖累。为了缓解经营压力，奈雪采取了包括缩减门店面积、优化人力结构在内的多项措施。这一策略直接反映在财报中，2025年公司原材料成本同比下降18.7%，成为减亏的关键抓手。

在品牌转型的过程中，奈雪对产品供应链及制作流程进行了调整，这也成为投资者与消费者关注的重点。关于原材料采购，管理层表示，在保障食品安全的前提下，公司优化了水果采购标准，以中等果替换高溢价的大果，从而在降低采购成本的同时维持口感稳定。

此外，关于欧包产品由现烤转向冷链预制，公司给出了明确的解释。由于线上点单及外卖场景成为主流，传统现烤模式在门店长时间放置后口感易受影响，而预制复烤的方式在标准化与产品稳定性上更具优势。这一做法客观上削弱了奈雪曾经主打的“现烤”差异化心智，导致2025年烘焙品类营收同比下滑超过三成。

当前的茶饮市场竞争格局已经发生显著变化。面对客单价从巅峰期的43元左右降至2025年的24.4元，奈雪不得不重新审视其品牌定位。一方面，公司希望通过轻量化小店加快点位铺设，提升复购频次；另一方面，这种做法也让部分投资者担忧其高端品牌形象会受到进一步削弱。

市场观察人士认为，奈雪目前处于一种尴尬的生存区间。向下，有蜜雪冰城等品牌凭借极致性价比占据万店规模；向上，高端市场的消费需求受到宏观环境影响。由于过去门店体量远小于加盟模式同行，奈雪在供应链议价能力上未能形成规模效应。同时，行业内的同质化竞争严重，如何在产品创新与成本控制之间找到属于自己的路径，是奈雪当前急需解决的问题。

针对公司内部管理及战略决策，市场给予了较高的关注度。此前，奈雪曾投入大量资源搭建数字化团队并引入互联网大厂人才，但该团队在提升技术体系及市场竞争力方面的实际效果，并未达到行业预期。

有行业知情人士指出，决策层在应对外卖占比增长的趋势时，过于侧重于直营大店的叙事，一定程度上错失了调整的最佳时间窗口。此外，在品牌向加盟模式转型的过程中，相比于已经实现高比例加盟的同行，奈雪的进程相对滞后。例如，截至2024年末，奈雪加盟店数量约为345家，而部分头部品牌加盟店占比已超90%。

当前，奈雪在资本市场的表现反映了投资者对国内业务盈利能力的观望态度。尽管公司通过缩减门店亏损幅度得到收窄，但在2025年仍面临2.41亿元的亏损，尚未实现年度盈利反转。

针对国内增长放缓的现实，管理层将增长希望投向了海外市场。据管理层透露，海外门店表现出较强的营收能力，但由于目前海外门店数量较少，其对整体营收大盘的贡献有限，且高运营成本也使得盈利情况存在不确定性。投资者希望公司能够聚焦国内核心业务的改善，而非单纯依赖海外故事支撑估值。

公司目前的资金管理策略，倾向于将闲置资金进行资产管理以应对低迷的经营周期，这也折射出管理层对于主业未来投资方向的谨慎态度。未来，奈雪能否通过完成小店改造、完善加盟体系以及优化产品结构来重塑品牌竞争力，依然需要时间检验。

在激烈的市场竞争中，奈雪正经历从扩张到瘦身的深刻阵痛。从放弃直营大店到探索加盟与海外市场，每一次转型背后都是对利润与品牌定位的权衡。对于这家企业而言，眼下的核心挑战不仅在于财务数据的修复，更在于如何在不断变化的市场需求中，找到那份曾经支撑其走入大众视野的核心驱动力。茶饮行业的周期性回暖与否尚不可知，但企业寻求变革的路径，将决定其在未来的竞争中能否占据一席之地。

面对茶饮品牌激烈的价格竞争与产品同质化，作为消费者，您更倾向于高性价比的平价选择，还是依然看重品牌背后的空间与服务调性？欢迎在评论区留下您的观点。