北京
瑞银分析师近期为AMD设定了一个颇为可观的目标价位：每股670美元。在这家瑞士投行看来，驱动AMD下一阶段增长的核心硬件，可能不再是当前聚光灯下的图形处理器，而是专为“代理式人工智能”设计的中央处理器。
自今年3月以来，AMD股价已从200美元附近强势拉升至近期高点584.73美元。但瑞银认为故事尚未结束。他们的判断建立在一个关键假设上：人工智能增长的下一阶段，将把大量运算需求从GPU转向CPU。
这里有个值得拆解的矛盾。当前市场共识几乎一边倒地押注GPU，认为所有与AI训练和推理相关的算力都离不开它。但瑞银的论点恰恰挑战了这一共识——当AI应用从“聊天”走向“办事”，算力需求的分布会发生结构性变化。
AMD首席财务官Jean Hu的判断与瑞银的分析框架高度吻合。她直言，CPU领域可能成为AI热潮下一个主要受益者。Hu用了一个词来形容代理式AI带来的CPU需求：“巨大”。
问题在于，为什么是CPU？原因藏在代理式AI与传统聊天机器人的根本区别里。传统聊天机器人主要做一件事：接收文本、生成文本。但代理式AI需要像人一样思考和规划——它能拆解复杂任务、做出决策、在极少人工干预的情况下管理工作流程。这背后对应的是完全不同的计算负载。
AMD在今年3月的一篇博文中解释了这种差异：“随着代理式AI活动增长，高性能CPU需要协调工作流程、处理和移动数据，并管理模型周围的众多操作。”换句话说，当AI开始真正干活，内存管理、负载协调、复杂软件调度这些任务就变得至关重要，而这恰恰是CPU的领地。
瑞银进一步量化了这一趋势的市场空间。根据该机构的测算，服务器CPU的潜在市场总规模可能从2025年的约300亿美元，增长至2030年的约1700亿美元。具体到AMD身上，瑞银预计其年度服务器CPU收入有望从2026年的约160亿美元，跃升至2030年的约500亿美元。驱动因素是企业级AI的加速渗透。
另一个支撑逻辑来自基础设施投资的结构性转变。瑞银指出，代理式AI的崛起将催生数据中心内对独立CPU机架的需求上升。这意味着，即便在由GPU主导的AI算力集群中，也需要大量高性能服务器CPU来承担协调和调度工作。对于手握EPYC处理器产品线的AMD来说，这构成了一个清晰的增量市场。
从更宏观的视角看，科技巨头们仍在向AI基础设施倾注数千亿美元的资金。微软、亚马逊、Alphabet和Meta等超大规模云服务商，都在竞相扩张数据中心容量以应对激增的AI需求。记者在2025年12月的报道中曾引用麦肯锡的报告指出，到2030年全球AI基础设施投资需求预计将达5.2万亿美元。虽然GPU长期占据新闻头条，但CPU需求的爆发力可能被市场低估了。
瑞银670美元的目标价，本质上是在押注一个判断：当AI行业从训练基础模型转向部署能实际执行任务的代理式AI，算力价值链的分配将重新洗牌。而AMD在服务器CPU市场的技术积累和份额，让它站到了一个可能被低估的爆发起点上。
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