创新药反弹后怎么看？估值端、产�...

来源：市场资讯

（来源：指能添富）

7月3日，A股三大指数集体低开后震荡回升。A股硬科技板块早盘承压，而受石药BD催化，创新药板块今日延续活跃态势。 “20CM”更高弹性的 $科创创新药ETF汇添富(589120) 开盘冲高后小幅回调，近期交投明显放量，备受资金青睐，连续5天合计“吸金”3.11亿元！

$科创创新药ETF汇添富(589120) 标的指数成分股中，上涨方面，欧林生物一度涨超8%，百利天恒一度涨超5%，君实生物、博瑞医药、荣昌生物涨超2%，艾力斯涨超1%，百济神州小幅跟涨；下跌方面，皓元医药跌超3%，三生国健跌超2%，泽璟制药小幅下跌。

【 $科创创新药ETF汇添富(589120) 标的指数前十大成分股】

截至9:47，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

消息面上，7月2日，石药集团公告：控股子公司巨石生物与阿斯利康就新型肝外递送 SiRNA 候选药物签订合作协议。公司将获总金额最高超17.7亿美元，具体而言包括3000 万美元首付款+最高 5.4 亿美元研发里程碑+最高 12.0 亿美元销售里程碑+净销售额个位数提成！

海外方面，美国非农数据爆冷，XBI、NBI（纳指生物科技）再度大涨，NBI再创历史新高！

当地时间7月2日，美国劳工统计局公布的数据显示，6月新增非农就业人数仅5.7万人，远低于市场预期的11.3万人，创近4个月新低；同时4月、5月数据合计下修7.4万人。就业数据意外走弱后，市场对美联储加息的预期骤降，美元指数最低回落至100.545。

对全球创新药板块而言，加息预期的边际降温构成直接利好。创新药企多处于研发投入期，高度依赖外部融资，利率环境对其估值与融资成本影响显著。分析师指出，随着美联储官员沃什重申物价稳定、强化市场对决策者“不急于加息”的预期，对利率极度敏感的创新药板块正迎来估值的持续上修空间。

【创新药大涨后怎么看，还能上车吗？】

首先，从估值上看，不论是科创创新药指数还是CS创新药，虽已反弹至今年4月（本轮下跌前）位置，但较 2025 年 9 月高点仍有 25% 空间。

产业端，下半年，以ESMO、WCLC为代表的国际学术大会催化密集，多项核心管线将迎来重要临床数据读出或上市申请推进：

• 泽璟制药：MUC17/CD3/CD28 下半年读出 1 期爬坡数据；
• 康诺亚：IL-13/TSLP 双抗（CM512）读出慢性鼻窦炎伴鼻息肉及哮喘 2 期数据；Claudin18.2 ADC（CMG901）二线胃癌注册研究数据（阿斯利康读出）；
• 三生制药：707（PD-1/VEGF 双抗）联合化疗 PFS 数据（NSCLC、子宫内膜癌）可能更新。

BD 出海逻辑坚定，仍是长期估值的核心驱动力。市场此前担忧国内药企 BD 势头能否延续，但从去年至今年上半年看，非但未减，反而持续向上：

2026 年一季度，中国创新药对外授权总额超 600 亿美元，接近 2025 全年一半！

从 MNC 端看，跨国药企持续收购，凸显专利到期背景下的重大需求。据 STAT 统计，2026 上半年全球生物医药领域 10 亿美元以上收购至少 34 起、总额超 1300 亿美元，已超 2025 全年，也是 XBI 指数创新高的推手之一！

近期，国产创新药持续交出“硬核答卷”。中国企业闪耀2026年ASCO会议，94项中国研究入选口头汇报，创历史新高，产业正从“单一资产交易”走向“全球价值共创”的新阶段，创新药出海逻辑持续强化。

【机构：BD出海爆发，创新药产业景气向上】

中国创新药出海全面提速，2026年上半年，License-out医药金额超997亿美元，已超24年全年，达25年全年的73%，医药魔方预测全年有望冲击1500亿美元大关。2026年6月22日至24日，和誉医药、海思科、英矽智能、德琪医药、帆礼生物等多家中国创新药企密集达成海外授权或战略研发合作，潜在交易总金额累计接近90亿美元。国盛证券指出，中国创新药资产的全球认可度持续提升，出海正从单点品种向多技术平台、多疾病领域拓展。

（来源：国盛证券20260628《医药生物周观点：BD及NDA审批热度延续，中国新药研发热度持续攀升》）

国内创新药市场空间广阔。2025年头部药企创新药收入约1679亿元（yoy+29%），仅占药品总支出约10%，渗透率远未触顶。国泰海通证券认为，2026年一季度，头部企业业绩普遍加速，部分公司受益于BD首付款确认实现大幅增长。强劲的内生销售叠加持续的BD变现，头部制药公司全年业绩有望保持良好增长。

（来源：国泰海通20260615《医药：行业趋势向好，见底信号凸显》）

【资本端：投融资持续回暖，产业资本真金白银押注】

一方面，全球生物医药投融资持续回暖，根据药明康德数据库统计，2026年5月全球生物医药领域共计完成108起融资活动，累计公开披露的融资总额超过72亿美元，对比2025年单月大幅增长，海外投融资呈向好趋势。美国生物技术IPO市场同样活跃，截至6月18日，美国生物技术领域的IPO融资总和约45亿美元，远超2025年同期的约8亿美元和2024年的约19亿美元。

（来源:华鑫证券20260628医药生物行业周报：创新药融资增长强劲，CXO估值有望提升）

另一方面国内创新药融资继续高增长，产业资本密集回购。根据医药魔方，2026Q1，国内创新药一级市场融资总金额25.9亿美元，同比上涨128.6%；据中银证券，2026年上半年，医药生物板块共有54家企业的57个回购方案完成董事会预案公告。

（来源：中银证券20260630《医药生物行业周报：板块回购活跃，底部配置价值凸显》）