来源:市场资讯
(来源:研报虎)
核心观点
白电内销出货整体承压,各品牌经营表现分化。根据产业在线数据,5月空调行业内销1200.1万台,同比-15.0%;5月冰箱内销354.8万台,同比-8.7%;洗衣机内销318.5万台,同比-9.3%。品牌方面,空调行业格力、美的内销规模领跑行业,5月格力内销310.0万台,同比-6.1%,市占率达25.8%;美的内销300.0万台,同比-34.8%,市占率达25.0%。海尔、奥克斯、海信、TCL内销排名紧随其后,总体上各品牌内销呈现分化态势。冰箱方面,海尔内销133.0万台,同比-6.3%;美的内销68万台,同比+13.3%。洗衣机方面,海尔内销136.0万台,同比-4.6%;美的内销89.0万台,同比-5.3%。我们认为,白电Q2内销在高基数背景下普遍延续下滑趋势,我们预计全年节奏前低后高,考虑到25Q3基数开始走低,26Q3增速有望边际改善。
白电出口分化,空调出口降幅边际收窄。根据产业在线数据,5月空调国内出口758.0万台,同比-4.2%。相较于4月同比-12.0%,降幅边际收窄。空调外销规模主要受气候条件、渠道库存周期、关税贸易政策等因素影响,得益于海外多地高温激发制冷刚需,地缘冲突阶段性缓和带来一定补货需求。品牌层面,美的空调出口205.0万台,同比+3.5%;TCL出口130.0万台,同比-13.3%;海尔出口55.0万台,逆势+10.0%。我们认为,白电外销整体向好趋势不变,高温和补库需求将持续对空调出口产生积极影响,品牌出海布局差异会持续造成出口表现分化。
白电出口整体向好,冰箱和洗衣机出口需求高景气。根据产业在线数据,冰箱出口567.8万台,同比+23.1%;洗衣机出口445.0万台,同比+11.7%。冰箱和洗衣机的向好态势主要得益于国内品牌主动布局海外市场,海外需求强劲。冰箱出口大增源于关税下调、海外高温天气刺激等因素,洗衣机出口高增也受成熟市场稳定出货、新兴市场城镇化释放需求等因素的影响。冰箱出口品牌层面,奥马、美的冰箱分别出口126.0万台、100.9万台,同比+25.5%、+38.6%,稳步抬升。此外,包含海信、美菱、海尔、TCL、康佳在内的冰箱出口TOP7品牌5月皆实现了同比增长。洗衣机方面,海尔、美的分别出口97.3万台、86.8万台,同比+16.9%、+10.7%,领跑优势持续巩固。海信出口54.5万台,同比+51.2%,实现大幅度增长。我们认为,冰箱、洗衣机的海外需求景气度有望延续,国内品牌出海布局将持续深化并形成对出口增长的强力支撑,各头部品牌份额有望稳步提升。
投资建议与投资标的
投资建议:白电内销高基数下下滑趋势延续,Q2整体表现符合预期。空调出口降幅边际收窄,冰箱和洗衣机出口高景气,后续趋势有望延续。相关标的:海尔智家(600690,未评级)、海信家电(000921,未评级)、TCL智家(002668,未评级)。
风险提示
以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。
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