北京
来源：市场资讯
（来源：总财）
近日，世界黄金协会（WGC）发布《2026年黄金年中展望报告》表示，在经历年初以来的显著波动后，2026年下半年黄金市场将步入关键的“分水岭”，其后续走势将主要取决于利率前景、地缘政治局势以及投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。
上半年回顾：波动中凸显韧性，亚洲投资者影响力增强
2026年上半年，金价走势呈现“过山车”态势。1月，金价累计创下逾12次历史新高，一度达到每盎司5405美元的历史峰值；但随后大幅回落，于6月跌破每盎司4000美元大关，触及每盎司4002美元的低点。这使得年初至今金价累计下跌约7%，平均波动率升至30%。尽管经历此番回调，黄金仍是过去12个月中全球表现最佳的资产类别之一。
世界黄金协会的短期金价表现归因模型（GRAM）显示，上半年驱动金价表现的主导因素在于地缘政治风险升温，其中以美伊冲突影响最为突出。此外，投资者的仓位调整、趋势跟踪策略以及获利了结行为等势能因素，也对金价走势产生了显著影响。随着市场不断重新调整对利率路径及美元走势的预期，持有黄金的机会成本对金价影响呈现好坏参半的复杂局面。
值得注意的是，今年金价的波动具有明显的时段特征。多数金价回调发生在美国交易时段，而金价的反弹则普遍出现在亚洲交易时段。这反映出亚洲投资者及消费者在全球黄金价格发现机制中的影响力正日益增强。
下半年展望：宏观共识下的三种可能情景
展望下半年，世界黄金协会基于其黄金估值框架指出，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表。与主要受单一国家因素驱动的资产不同，黄金反映的是全球消费者、投资者和机构的共同需求。报告预计下半年主要有三种可能的情景：
第一种是维持当前宏观市场共识情景。该情景假设市场预计美联储将在2026年至少加息一次（很可能在10月份），英格兰银行、日本银行和欧洲中央银行均将继续收紧政策，且美国二季度通胀率预计将见顶并接近3.9%。若上述环境无重大变化，预计今年年底前国际金价将围绕每盎司4100美元上下约5%的区间波动。
第二种是上涨情景。若地缘政治或经济形势进一步恶化，或市场对利率走势的预期发生逆转，黄金有望重新开启上涨行情。不过，只有全球经济增长放缓的信号足够强烈，才可能推动金价向上突破当前区间。
第三种是价格盘整或下行情景。美元进一步走强、加息力度超过预期以及市场风险偏好改善，仍将是黄金面临的主要利空因素。报告警告，若金价持续跌破每盎司4000美元，可能引发进一步抛售。但根据历史经验，一旦金价较当前水平回调超过10%，通常会吸引全球央行、机构投资者以及消费者等长期资金“逢低买入”重新入场，从而形成支撑。
结构性需求与额外变量支撑黄金韧性
世界黄金协会美洲区CEO兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）表示，今年黄金市场明确传达出一个信号：黄金是一项真正具有全球属性的资产，反映的是全球宏观经济和地缘政治动态，而不仅仅局限于美国国内因素。他强调，尽管利率仍将是下半年的关键变量，但来自全球央行、机构投资者和消费者的结构性需求，将持续为黄金价格提供支撑，使其展现出较强的韧性。
此外，报告还指出了可能成为下半年走势的额外“变量”。比如，央行购金意愿依然强烈。世界黄金协会调研显示，各央行仍有意愿继续增持黄金，随着美元相关风险上升，全球计划削减美元配置的央行数量首次超过计划增持的央行数量，而黄金是各大央行增持意愿最强的资产。
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