北京
来源：市场资讯
（来源：定投从零开始）
昨天AI板块下跌，今天又继续大跌，通信、电子板块连续两天领跌全场。
群里很多小伙伴都在转发一个截图：
今天被问最多的一个问题就是：AI是不是崩了？
一，为什么下跌？
短期看，AI产业链的基本面没有什么变化，主要是AI叙事有所松动。
主要导火索是一则消息，Meta计划把富余的AI算力对外开放，做成云租赁+API收费的模式。
导致市场开始产生联想，如果连Meta都开始卖算力了，那是不是说明算力没那么紧缺了？
因此，导致AI板块出现恐慌性下跌。
二，AI现在肯定是泡沫，长期看肯定会破
1. 盈利闭环至今没走通
AI产业链从上游芯片到下游应用，除了卖铲子的公司，目前还没有一家公司能证明"AI业务可以稳定赚钱"。
而卖铲子的公司，更多的是依靠美国五大云厂商的资本性开支。
而2026年第一季度，五大云厂商的资本开支占经营性现金流的比例，已经干到了94%。
这意味着靠现有的现金流已经维持不了资本开支增速了，下一步就得靠借钱或融资来维持。
2. 中美AI价格差距巨大
每100万Token，OpenAI GPT-5.5要30 美元，顶配的 gpt-5.5-pro 要到 180 美元。
Anthropic Claude Opus 4.6要25 美元
而DeepSeek V4-Pro约 0.84 美元（6 元，2.5 折后永久价）
GPT-5.5 标准版是 DeepSeek 的 36 倍，pro 顶配版则是214倍。
美国AI的整个叙事，是建立在"闭源高价+算力卡脖子"基础上的。
甚至美国AI故事，资本开支，都是基于高定价Token来运行。
在模型性能差别不大的情况下，几十倍甚至上百倍的价格差距是致命的。
如果美国AI高定价绷不住，那那么多资本开支，买了那么多硬件，要回本更是遥遥无期。
3. A股AI泡沫比美国AI泡沫更大
上图是寒武纪和英伟达自2024年至今的股价走势图。
红色的线是寒武纪的股价走势图，涨了18倍。
而蓝色的线是英伟达的股价走势图，涨了还不到3倍，不够寒武纪的零头。
4. 总的来说，长期看AI泡沫没有盈利闭环，资本开支增速无法维持，且中国AI泡沫甚至更大。所以AI早晚是要崩的。
三，但短期不一定会崩
AI泡沫长期看肯定会崩，但不一定是这一次。
股价是由最乐观的人定价的。
AI是一个全球性的泡沫，而美国是这个泡沫的中心。
只要美国的AI泡沫还没破，中国想独自崩盘，可能性不大。
只要美股那边没有出现"云厂商集体砍资本开支指引"这样的硬拐点，A股AI硬件大概率是高位震荡加分化，而不是单边崩盘。
但波动会显著放大，今天科创50一天跌7.7%就是活生生的例子。
四，小结
AI有没有泡沫？有，而且不小。
AI会不会崩？长期来看，泡沫破灭是大概率事件。
这次下跌就是崩盘？谁也说不准，但不一定。
就像一场暴风雨来临前的闷热天气，你知道雨迟早要来，但什么时候开始下雨，真不好讲。
重点不是赌不会下雨，也不是赌马上就要下雨。
而是，如果下雨了，你的伞准备好了吗？
对我们普通人来说，最重要的就是仓位！仓位！仓位！
不要让仓位超过你的风险承受能力！
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