一台手机平均只卖346元，去年净利腰斩，传音的钱被谁赚走了？

出品｜搜狐科技

作者｜张雅婷

“非洲手机之王”传音，在存储涨价上吃尽了苦头。

近日，传音再次向港交所递交H股上市申请，这是继2025年12月首次递表失效后的第二次冲刺，旨在构建“A+H”双重上市架构 。

招股书显示，去年传音营收、利润双双下滑，其中净利润仅26.05亿元，同比暴跌53.5%。毛利率从2023年的23.2%下滑至18.7%，现金流两年缩水约89%。

数据显示，传音存储芯片成本占已售存货成本的比例从2023年的20.9%大幅上升至2025年的28.0%，去年成本支出超144.5亿元。

IDC中国研究经理郭天翔告诉搜狐科技，存储涨价对低端产品影响最为明显，导致存储在低端机的BoM（物料清单）成本占比从10-15%上升到50%。并且，存储涨价趋势预计会持续到明年年中。

对于此次港股上市，传音表示拟将募资额主要投向AI与终端技术研发、全球品牌渠道扩建、移动互联网与物联网生态布局等。

净利腰斩，现金流两年缩水89%

从整体财务情况来看，无论是营收还是利润，传音都从原本的增长趋势转为下滑。

2023年至2025年，传音控股分别实现营业收入622.95亿元、687.15亿元和655.91亿元，2024年营收同比增长10.3%，2025年营收同比下滑4.5%。

在报告期内，净利润分别为55.87亿元、55.97亿元和26.05亿元，其中2025年同比暴跌53.5%。毛利率也一路走跌，分别为23.2%、20.9%和18.7%。

尽管收入、利润下滑，传音在研发、营销上的投入还在持续增加。2025年，传音研发开支达29.50亿元，较2024年的25.17亿元增长17.2%，主要由于扩大研发团队带来的雇员福利支出增加。

2024年，传音研发开支为25.17亿元，较2023年的22.56亿元增长11.6%，主要源于设计及验证费、外包研发费用等专业服务费的增加。

与此同时，传音销售及营销开支也呈现增长趋势，投入金额分别为43.29亿元、48.36亿元和52.04亿元，2024年和2025年分别增长11%、7.6%。

值得注意的是，政府补助的波动，也影响着传音的利润。2023年至2025年，传音控股分别获得政府补助4.18亿元、6.62亿元和3.95亿元，2024年和2025年分别增长58.4%和下滑40.3%。

现金流方面，传音经营活动现金流净额持续暴跌，从2023年的118.49亿元减少至2024年的27.95亿元，2025年仅有13.50亿元，两年缩水约89%。

应收账款方面，2023年至2025年各期末，公司贸易应收款项分别为19.65亿元、33.77亿元和37.26亿元，规模持续扩大；应收账款周转天数从2023年的10.6天攀升至2025年的20.9天。

传音表示，面临应收客户贸易应收款项的延迟支付及违约相关的信贷风险，贸易应收款项周转天数的波动及延长，可能会对现金流及流动资金产生不利影响。

存储成本大增，智能手机销量下滑9%

存储芯片价格上涨、手机业务的波动，是传音业绩下滑的主要因素。

传音表示，AI应用的爆炸式增长，创造了对HBM（高带宽内存）的需求激增，并导致供应商将产能从消费电子转移至AI应用，使存储供应收紧及价格上涨。

IDC中国研究经理郭天翔告诉搜狐科技，存储涨价对低端产品影响最为明显，导致存储在低端机的BoM成本占比从10-15%上升到50%，所有厂商都对低端产品直接涨价，或者减配控制成本，或者减少低端产品生产出货。

招股书显示，传音智能手机收入从2024年的579.06亿元减少至2025年的548.21亿元，同比下降5.3%，销量由1.065亿部下滑至9680万部，减少9.1%。

而功能机业务的下滑幅度更甚。收入由2024年的52.91亿元降至2025年的36.27亿元，同比减少31.4%，销量下降23.9%，平均售价跌幅9.9%。传音解释称，功能机平均售价的大幅下滑，主要是由于消费者对功能手机的需求减少。

2025年，面对存储芯片价格上涨，传音采取了战略性销量管理，优先保障利润水平；同时，部分海外市场竞争加剧，也对当地销售业绩造成拖累。

主营业务之外，传音的移动互联网服务收入以及物联网产品收入反而呈现上涨的趋势。2025年，传音物联网产品收入达62.02亿元，同比增长32.4%，主要是由于数码配件、便携式电脑产品销量增加。移动互联网服务收入为9.42亿元，同比增长12.8%，是应用内广告服务收入增加。

从地区划分来看，传音在非洲市场表现稳中有升，但在新兴市场的表现欠佳。

招股书显示，2025年传音在非洲市场实现收入247.53亿元，同比增长9.8%，新兴亚太收入238.95亿元，同比下滑3.8%，中欧及东欧、拉丁美洲、中东市场收入分别同比下滑36.1%、17.9%和7.2%。

非洲手机之王，还能保住宝座吗？

回顾传音的发展历史，早在2006年，曾在功能机品牌波导工作的竺兆江，在深圳创立了传音品牌，打算前往非洲市场“淘金”。

当时竺兆江发现，非洲的手机渗透率还比较低，可能是全球最后一个“十亿级蓝海市场”。在传音攻入非洲大陆后，采取了一系列本地化的战略打法，并迅速成长。

比如，磨皮、美白的拍照算法并不适用于当地人肤色，于是专门定制升级了更适合黑皮肤的拍照算法；非洲气候炎热，人们汗液酸性相对较大，传音开发了防酸手机涂层，防汗液USB端口，同时提高了在出汗情况下手机指纹识别的精准度。

2019年9月30日，传音正式登陆科创板，而竺兆江也得益于股票的溢价，以100亿元的财富首次上榜《2020胡润全球富豪榜》。2023年，传音首次跻身手机品牌全球前五，并且也是前五品牌中唯一同比增速达双位数的厂商。

不过随着存储成本的飙升，传音的扩张之路也受到了极大的影响。连苹果都感叹称，从未见过如此大幅度、如此迅速的元器件价格上涨，主打性价比低端路线的传音受到的冲击则更为迅猛。

Counterpoint数据显示，2026年第一季度中东和非洲地区的智能手机出货量同比下降7%，这是该地区在经历了强劲的2025年之后首次出现季度下滑。

其中，传音排名第二、市场份额为17%，同比下降16%，lnfnix（传音的子品牌）排名第六、市场份额5%，同比下降23%。

研究分析师艾哈迈德·谢哈布表示，根据国际劳工组织（ILO）的数据，马拉维和卢旺达等国的月均收入分别低至177美元和193美元，即便小幅涨价也可能成为购买的重大障碍，更何况在此基础上还叠加了各类税费。

不仅如此，传音也面临着来自其他手机巨头的激烈竞争，小米、OPPO、荣耀等厂商都已经加入非洲等新兴市场的战局，试图“分一杯羹”。

根据Omdia数据，去年在非洲市场，传音控股出货量位居第一、同比增长7%，而三星、小米、荣耀、OPPO的出货量增速分别达到了10%、27%、144%、8%。

而目前手机存储成本上升的趋势还在持续。郭天翔透露称，今年一季度，手机存储成本环比增幅80-90%，二季度环比应该也有50-60%的增幅，这种增长趋势预计会持续到明年年中。

整体而言，传音控股此番二次递表港交所，是业绩承压之际的一次主动战略突围。面向未来，传音如何应对存储成本上涨危机，如何在新兴业务上进行突破等，也将成为市场关注的焦点。

运营编辑 | 曹倩 审核｜孟莎莎