蓝箭航天更新招股书：营收猛增11倍，预计2029年实现盈利

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6月29日，上交所网站显示，蓝箭航天空间科技股份有限公司更新提交相关财务资料，科创板IPO审核状态由“中止”更新为“已问询”。同时更新的招股书披露了蓝箭航天2025年全年业绩，并首次明确了预计盈利时间表。

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蓝箭航天成立于2015年，是国内最早成立的民营商业火箭企业之一。创始人张昌武此前任职于汇丰银行与西班牙桑坦德银行，属于金融背景跨界航天。招股书显示，张昌武直接持有公司6.73%的股份，并间接合计控制公司23.47%的股份及75.20%的表决权。

公司主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产，并提供商业航天火箭发射服务，致力于构建以中大型可重复使用液氧甲烷运载火箭为核心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条。

在技术路线上，蓝箭航天是国内液氧甲烷火箭研制的先行者，于2023年7月实现全球首枚液氧甲烷火箭成功入轨。2025年12月，朱雀三号火箭首飞入轨成功，成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭。截至目前，朱雀二号系列已是中国民商航天首款进入量产及商用的液体燃料火箭。

在可复用火箭研发方面，蓝箭航天的朱雀三号和“国家队”的长征十二号甲火箭，是我国唯二实现发射入轨的中大型可重复使用运载火箭。6月29日，朱雀三号重复使用遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成静态点火试验，为后续飞行任务实施奠定了坚实基础。

2023年至2025年，蓝箭航天营业收入分别为395.21万元、427.83万元和5209.63万元。2025年营收同比增长约11倍。收入结构中，发射服务业务占营收比重为71.54%，成为收入核心支柱。

营收爆发式增长，源于朱雀二号系列进入量产商用阶段。截至招股书签署日，公司累计成功执行7次液体燃料运载火箭入轨发射任务，其中朱雀二号系列6次、朱雀三号1次。

利润端方面，2023年至2025年归母净利润分别为-11.88亿元、-8.76亿元和-17.11亿元。2025年亏损同比扩大95%。亏损扩大的主要原因是高额研发投入：2025年研发费用达9.22亿元，同比增长超50%，近三年累计研发投入已突破23亿元。

此外，计提的存货跌价准备逐年增加也对业绩形成拖累。2023年至2025年各期末存货跌价准备分别为1559.06万元、15708.36万元和22575.05万元。公司表示，由于现阶段朱雀二号单次发射成本较高，预计相关商业化发射合同将形成亏损。

截至2025年末，公司合并报表累计未分配利润为-59.55亿元；资产负债率从2024年末的31.79%上升至54.99%；经营活动现金流净额为-12.21亿元。

新版招股书披露了重大在手订单进展。公司于2025年11月、12月与上海垣信卫星科技有限公司签署合同，涉及金额共计约3亿元。截至招股书签署日，朱雀二号改进型遥六飞行任务对应的单项发射服务义务已履行完毕，对应金额7700万元。

公司已入选中国星网的核心供应商名单，并已中标垣信卫星《2025年运载火箭发射服务采购项目》一箭18星火箭发射服务。该采购项目包括一箭10星、一箭18星两个标段，共计7次发射服务，累计发射卫星94颗。中国星网“GW星座”规划发射12992颗卫星，垣信卫星“千帆星座”规划发射1.5万颗卫星，为商业火箭企业打开了后续市场空间。

公司业务亦从卫星发射延伸至货运飞船领域，已作为中标候选人入围中国科学院微小卫星创新研究院轻舟货运飞船发射服务项目，“朱雀”系列火箭已成为中国航空工业集团昊龙货运航天飞机的主选火箭。

本次IPO，蓝箭航天拟募资75亿元。其中，27.7亿元将用于可重复使用火箭产能提升项目，47.3亿元将用于可重复使用火箭技术提升项目。

蓝箭航天是商业火箭企业适用科创板第五套上市标准相关文件发布后，首家提交发行上市申请的商业航天企业。2025年12月26日，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，对商业火箭企业适用科创板第五套标准作出细化规定。朱雀三号成功入轨后，蓝箭航天满足上述标准。

新版招股书首次给出了预计盈利时间表：公司管理层预计，最早于2029年实现合并报表盈利。这一预测基于朱雀三号运载火箭通过发射子样积累、产品改进后稳定技术状态并实现批量化生产，依靠一子级常态化重复使用，预计2029年发射次数和发射能力大幅提升。参照在手订单价格，当前单发朱雀三号发射服务收入约1.5亿元/发次。

蓝箭航天是中国商业火箭领域的技术引领者之一，在液氧甲烷火箭及可重复使用火箭技术上取得了多项行业里程碑。朱雀二号系列已进入量产商用阶段，朱雀三号已实现入轨成功，公司在手订单覆盖中国星网、垣信卫星等重大客户。

公司目前仍处于典型的高研发投入阶段：三年累计亏损超37亿元，累计未弥补亏损达59.55亿元，资产负债率从31.79%升至54.99%，经营现金流持续为负。本次75亿元募资能否支撑公司完成朱雀三号的技术成熟与商业化落地，以及2029年盈利预期能否如期兑现，将是市场持续关注的核心问题。