当下黄金投资何去何从？

年初，市场对黄金寄予厚望，甚至有机构高看至6000美元。然而不到半年，金价暴跌近30%。黄金为何突然“变脸”？眼下，是该割肉离场，还是逆势抄底？

今天，富二精选了富国基金播客栏目《有富同享》的一期深度对话，特邀富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐，带来他对黄金的最新研判。以下内容为精编版本，若您对这个话题感兴趣，欢迎扫描下方二维码，跳转至“小宇宙”APP收听完整节目。

Q：黄金跌到尾声了吗？

王乐乐：

很多人关心金价到4000点，这个因素心理上没有太大意义。关键在于从降息预期变成加息预期的变化对金价的冲击。过去十五六年最大冲击也不过30%，这轮冲击已经接近30%，4000点刚好到了对标位置。我们也做过测算，如果到3800，最近半年的下跌幅度将创造历史最大跌幅。但当前各国央行还在增持黄金，弱美元、美元信用担忧，这次的美伊冲突、霍尔木兹海峡的影响，其实对美元中长期信用是受损的，黄金的正向逻辑并没有改变。

Q：央行购金的逻辑是？

王乐乐：

第一个维度，从硬通货角度看，纸币可以一直印刷，黄金产量比较有限。第二点，央行为什么要买黄金？核心点在于美元及各类货币的信用担忧，要做一些安全保障，黄金作为避险类资产成为各国配置的方向。这一轮影响全球信用格局有没有发生变化？从2008年以后，全球贸易摩擦愈演愈烈，央行增持黄金的趋势并没有结束。第三点，央行购买黄金是相对均匀、平缓的，是长期慢变量。但短时间内如果有抛售，比如从降息变成加息，市场预期变化会引发交易的抛售行为，对金价产生一定影响，但并不改变长期趋势。

Q：对于普通投资者，当下应该做怎样的心理建设？对于年初5000点追进去，或者近7个月以内进场的投资者，现在可能都是浮亏状态。站在4000点，最想对被套住的投资者说什么？

王乐乐：

我经常提到一个点，买在无人问津，卖在人声鼎沸。第二句话叫做趋势的伙伴。一个资产，先看大的趋势有没有结束。大趋势OK的情况下，不要买在人声鼎沸的时候，要买在无人问津的状态。目前来看，金价从降息到加息，美元指数从走弱到走强，对金价产生冲击，回撤幅度已经创了2015年以来比较大的回撤幅度。很多人对金价已经开始动摇了，但恰恰黄金长逻辑并没有发生本质变化。到了目前比较低迷的状态，恰恰是配置的好时点。金价下跌是因为美国加两次息，要想想美国会不会加三次、四次息？如果会，金价还会回调。但回调会比欧债危机结束以后回调还要大吗？现在负面利空和过去15年相比是最大的负面利空吗？恐怕谈不上。在这样状态下，黄金就到了值得配置的点。

第二，该买什么样的金来配置？哪个地方成本便宜到哪个地方买。商场买金条，如果溢价比较高，金价700块，他卖800到900，那不值当，不要支付额外的高溢价，因为回收不会给你溢价。跟踪误差方面，你买的金价成本要和金价几乎完全一样。我说的金价是实物金价，最便宜的、切切实实的金价。

Q：最便宜的金价，我们投资者应该去哪边看？

王乐乐：

可以搜上海金价格，这个就是中国的黄金定价。

Q：当下对于想配置黄金的投资者来说，可能已经到了比较值得关注的点位吗？

王乐乐：

金价目前回调幅度，包括交易定价，已经形成比较重要的位置，达到历史比较大的回撤幅度，是很好的点。第二，投资金价比较好的节奏，到了合理区间，不要猜最低点。到了这个区间之后，只需要知道两件事。第一，看金价年K线图怎么走，年K线图中枢往上，纸币不值钱，金价中枢上移，这是铁定的长期趋势。站在正确的长期趋势之下思考第二点，影响金价的短期因素是不是差不多了？如果差不多，就可以通过定投或者慢慢布局来做投资。买在无人问津，卖在人声鼎沸，是投资的至理名言。目前状态下可以做分批定投、慢慢布局。什么时候卖？当大家身边都在讲黄金真好真香的时候，要积极止盈，因为未来回调可以进一步提供加仓筹码。

Q：很多人之前觉得黄金是比较稳定的资产，但近段时间发现波动远超预期，我们是否也需要放弃黄金是相对低波动资产的这种想法？

王乐乐：

作为一个资产，一定会有波动。黄金如果大家都觉得全球出现大危机了，涨的也不少，过去两三年黄金也翻了一两倍。它并不是很平稳的资产，但年K线图长期趋势随着货币超发是震荡往上走的。不要把黄金当作稳健资产，而应该充分利用黄金自身的投资属性，无论是配置价值还是避险，都是比较好的资产。第二，以平常心看待，短期波动难以避免，关键在于波动能不能在风险承受能力范围之内。在这个范围之内再看长期趋势，长期趋势决定了值不值得配置这一资产。目前观察，整个黄金大趋势可能并没有结束，全球逆全球化还在延续，地缘政治冲突还在延续，包括俄乌等冲突，可能后面时不时还会出现。

波动分为向上波动、向下波动。过度乐观应该适当止盈，买在无人问津。当一个资产长期趋势向好，回调到比较大的幅度时，是比较好介入点。只要记住买在无人问津，卖在人声鼎沸，就容易规避一些风险。

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