明白投资 | 主动管理ETF要来了！到底“新”在哪里？

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6月17日，证监会宣布支持沪深交易所推出主动ETF，同日沪深交易所发布业务指引并施行。境内ETF市场从纯被动跟踪阶段，正式迈向"被动与主动并轨"的新格局。

截至2026年6月26日，全市场ETF规模已近4.5万亿元，以此为底座，主动ETF将是一块全新的增量拼图，多家基金公司正启动产品申报。本篇我们就来一起看一下这个“新概念”基金到底是什么？以及和其他类型基金的区别吧~

注：数据来源wind。

主动管理ETF是什么？

根据《指引》定义，主动ETF是指"基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的开放式基金"。

简言之，主动ETF可拆解为两个核心：ETF的产品形态与主动管理的投资策略。

ETF的核心是"壳"的形态——像股票一样在交易所实时买卖，费率低、透明度高、门槛低。过去大家熟悉的ETF，比如沪深300ETF、中证500ETF，绝大多数是"被动"的，基金只是忠实复制一个指数，基金经理不做主观判断。

主动管理：则意味着有基金经理在主动管理这个组合，他可以根据研究判断自主选股、调仓，目标是跑赢市场，而不是跟踪市场。

所以，主动ETF = 基金经理主动选股的能力 + ETF的交易便捷性，是两种属性的合体。

主动管理ETF与传统产品有何不同？

主动ETF到底“新”在哪？和被动ETF、场外主动基金或场外指数基金相比，又有哪些不同？

来看看下面这张表：

与被动ETF相比：本质区别在于"是否存在主动管理"。被动ETF为跟踪某个指数的表现，主动ETF是力争获取基金经理判断下的超额收益，预计费率可能会更高。

与场外主动基金相比：投资逻辑相同，但关键差异有二：

交易便捷性

主动ETF可随时场内买卖，但场外基金只能按收盘净值申赎，资金到账通常需1—3个工作日；

透明度

主动ETF每日公布全部持仓，场外基金一般每季度披露一次，投资者难以及时掌握调仓情况。

主动ETF的优势与短板

核心优势

交易较为灵活

无需等待次日确认，适合需要灵活配置的投资者。

持仓相对透明

每日开市前强制公开全部持仓，可实时掌握基金经理动向，同时客观约束投资纪律，降低"风格漂移"风险。

费率具备竞争力

据晨星官方专题报告，美国主动权益ETF平均管理费率约0.72%，低于主动权益共同基金的0.99%。国内定价尚待观察，但参考被动ETF长期压费趋势，预计主动ETF费率相对于场外主动基金可能将具备一定优势。

潜在短板

超额收益并非必然

国内主动ETF刚刚起步，哪些产品具备稳定超额收益能力，仍需时间检验。

每日透明是双刃剑

外部机构可能根据公开持仓"抢跑"交易，提前推高买入成本，影响基金执行效果。《指引》对此专门强调风险防控，但该矛盾在运营中难以完全消除。

初期流动性有待观察

新产品规模偏小时，做市商参与度不足可能导致较大折溢价。

规模扩张可能侵蚀超额收益

主动策略普遍存在"容量天花板"，规模膨胀后调仓难度增加，超额收益或难维持。

发展历程：海外市场-边缘探索到主流方向

主动ETF并非新鲜事物，海外市场已走过近二十年，历经三个阶段：

1

探索期

2008—2019年

2008年美国首只主动ETF发行，打破ETF仅用于被动投资的定式。但早期监管审批严、透明度要求高，市场发展缓慢，2019年其规模占比不足1%。

2

转折点

2019年

SEC于2019年9月发布Rule 6c-11，将主动ETF发行机制标准化，允许使用"定制篮子"并引入半透明机制，在透明度与基金经理操作空间间取得平衡。

3

成熟期

2020年至今

规模从2020年不足2,000亿美元增至2025年底约1.5万亿美元。2025年的二季度，主动ETF产品数量首次超过被动ETF。2025年全年主动ETF资金流入超4,700亿美元，占全部ETF流入的32%；新发ETF中主动产品占83%。

注：数据来源ETFGI、中证指数公司。

全球来看，截至5月底，主动ETF共5295只，规模约2.49万亿美元，美国占比超80%。亚太市场快速跟进，韩国、日本、新加坡、中国台湾近几年先后开放，2014—2025年亚太地区年均复合增速达53%，位居全球前列。BlackRock预测2030年全球规模达4.2万亿美元。

注：数据来源ETFGI、摩根资产。

未来国内主动ETF的推出，有望在传统ETF交易便捷、规则透明、工具属性的优势之上，叠加主动收益来源，以更好满足居民的多元配置需求，也为中长期资金入市提供更丰富高效的权益配置载体。

对投资者来说，选择布局这类新品时，也需理性看待收益预期，结合基金经理长期业绩、产品规模等综合判断，理性把握这一全新投资品类带来的新机遇。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。

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