债市周报｜债市先抑后扬

来源：市场资讯

（来源：东方红资管）

债市周报

2026.06.22-06.28

市场回顾

固收产品业绩表现

注：固收产品业绩表现数据来源于Wind，口径截至2026.06.28。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。

债市回顾

本周进入季末资金博弈阶段，央行继续加码呵护，上半周资金面仍有所承压，下半周迎来改善，资金利率先上后下，周五DR001降至1.4%以下、大型银行净融出回升至3万亿元以上。全周来看，央行开展22655亿元逆回购操作，有19358亿元逆回购到期，净投放3297亿元；此外有3000亿元MLF到期，增量续作2000亿元；央行提前公告将于6月29日、6月30日进行隔夜逆回购操作，采取固定利率、数量招标的模式。

本周股市冲高后回调，信用评级、定制化公募整改等扰动有限，收益率先上后下。周一，股市放量上涨，10Y国债一级招标结果尚可，资金面偏紧，收益率小幅上行。周二，早盘资金面延续紧势、午后缓和，股市调整，债市偏弱震荡。周三，隔夜资金利率回落，30年国债一级发行情绪一般，短债偏强，超长端偏弱；晚间央行公告增量2000亿续作MLF。周四，央行宣布即将启用隔夜逆回购工具，债市情绪提振，午间受隔夜逆回购定价等传闻扰动，长端、超长端回吐部分涨幅。周五，股市大幅回调，资金面继续改善，债市延续些许暖意，期限利差走阔。全周来看，10年国债活跃券（260010）收益率较前一周持平于1.725%，30年国债活跃券（2600002）下行0.25BP至2.2175%。10-1年期限利差走阔，30-10年期限利差基本持平。信用利差整体收窄，等级利差与期限利差略有走阔。

转债方面，本周可转债正股加权指数下跌3.35%，中证转债在权益带动下震荡回落，整周下跌2.06%。

后市展望

债市展望

资金面

央行持续加码呵护，接下来一周大概率将平稳跨季。从本月央行操作来看，资金面大概率无法回到前期超宽松状态，同时大概率不会长期处于政策利率上方。接下来一周一方面关注隔夜逆回购利率的定价；另一方面，季初月份通常资金面会转松，关注跨季后资金利率是否遵循季节性规律转松，还是继续维持在当前位置震荡。

利率债

考虑到基本面、信贷需求偏弱等制约上行空间，而资金面难以回到前期超宽松状态，债市并未摆脱上有顶、下有底的窄幅震荡格局。短期内10年国债在1.7%附近、30年国债在2.2%下方的阻力较为明确，近期交易盘博弈30年国债换券导致超长债表现不一，关注换券行情中的老券超调机会，以及在换券交易结束后视30-10年利差水平参与博弈。

信用债

年初以来信用利差、等级利差、条款利差在流动性超预期宽松下压缩至低位，流动性宽松预期被打破后，前期被过度压缩的各项利差都有一定回调风险。当前杠杆收益已行至年内低点，或可等待资金面进一步转松或利差进一步回调后再逐步加仓。近期高评级企业被终止或调降评级的信用风险事件频出，后续信用债或走出分化行情，前期压至低点的等级利差或将逐步走阔，信用资质有瑕疵的AAA主体信用利差走阔风险较大，不宜过度下沉。

转债

平价层面综合宏观周期、资金、估值、技术、衍生品指标等总体建议低配；估值偏离在10%左右，总体赔率仍然欠佳，建议低配。

核心关注

央行隔夜逆回购工具，我国6月PMI数据，美国6月ISM制造业指数及非农就业数据，欧元区6月调和CPI同比初值等。

债市策略展望

久期

久期继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易策略力争获取超额收益。

杠杆

资金面向均衡水平收敛，建议短期内可维持较低杠杆等待回调机会。

信用

在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债，当前信用利差处于相对低位，不适合信用过度下沉。

转债

配置层面，估值整体偏高，市场维持较高波动，因此建议低配。战术层面，低价高等级券预计仍有一定修复行情，或可适当加仓。

风险提示：本材料数据来源于Wind，材料中所述内容仅供一般参考，不代表东方红资产管理的任何意见或建议，东方红资产管理不对任何依赖于本材料任何内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。本材料所载信息截止至2026年6月有效，前瞻性陈述具有不确定性风险。本材料知识产权归东方红资产管理所有，未经允许请勿转发、转载、截取或完整使用本材料所载内容。