你在中国喝的每一杯星巴克，利润以后归谁了？

你最近刷到星巴克换大股东的新闻没？进中国二十多年的星巴克，居然把中国区控股权卖给了本土私募机构博裕资本。这事是星巴克入华这么多年头一回出让控股权，里面藏的商业门道不少，今天咱们好好捋捋。

1999年星巴克在北京国贸开出了内地第一家门店。那时候大多数国人还没有日常喝咖啡的习惯，三十多元一杯的拿铁并不算便宜，星巴克愣是靠着“第三空间”的概念，把喝咖啡包装成了中产阶级的身份标签。所谓第三空间，就是区别于家和公司的第三个公共落脚地，软沙发、免费WiFi，安静氛围，哪怕只点一杯咖啡待一下午也不会被赶。

到2017年，星巴克在中国连锁咖啡市场的占有率高达42%，相当于每卖十杯现磨咖啡，就有四杯半出自星巴克。到2024年底，这个数字已经掉了14个百分点，瑞幸不仅成功反超，营收差距还直接拉开到两倍以上。

这不是偶然，中国咖啡市场的底层逻辑已经彻底换了赛道。本世纪初，咖啡还是少数人享有的高端社交货币，市场里几乎只有星巴克一个核心玩家。现在咖啡早就是打工人的日常刚需，市场从一年喝几次的奢侈品，变成一天喝一杯甚至几杯的快消品，亲民性价比才是当下的主流。

2023年起，瑞幸靠着九块九促销、小程序点单、高频上新持续补贴，直接打穿了价格底线，蜜雪冰城旗下的幸运咖、Manner、库迪也纷纷跟上卷价格。整个咖啡市场的规模在涨，星巴克依旧是赚钱的，但增速下滑得非常明显。2025年瑞幸全年营收约70.4亿美金，折合人民币492.88亿元，同期星巴克中国营收约31亿美金，差距明明白白摆在台面上。

2025年6月，星巴克第一次对非咖啡饮品做促销降价，反而暴露了更大的问题。价格降不动，客流也涨不起来。三四线县城里，几块钱一杯的幸运咖早就遍地开花，星巴克的高端定位在下沉市场根本打不开局面。更麻烦的是决策效率，一个门店调整方案要跨国层层审批，等几个月批下来，竞争对手早就把市场占完了。

份额持续掉，下沉打不开，星巴克只能引入本土资本接盘，把扩张和运营这些头疼事交给懂中国市场的玩家，自己稳拿收益不香吗。2024年11月，星巴克要出售部分中国业务股权的消息传开，瞬间在投资圈炸锅，这可是中国消费市场实打实的肥肉。

从最初二十多家意向机构，到十几家入围第二轮，最后冲进最终角逐的只剩五家顶级机构。最后胜出的是博裕资本，很多人对这个名字不太熟悉，但它的核心创始人名气相当大。已故创始人马雪征，曾经担任联想集团CFO，亲手操盘过联想收购IBM电脑业务的世纪交易。另一位创始人张子欣，曾任中国平安总经理，帮平安从单一保险拓展到全金融牌照。两个人的履历，就是中国企业发展的一本活教科书。

博裕给出的方案核心就是加速下沉市场布局。现在星巴克已经覆盖了国内1090余个县城中的绝大多数，但门店密度还有不小的提升空间。博裕计划拉高门店密度，同时保留星巴克原本的高端定位，而且明确表示不会干预星巴克的日常运营，只负责协助下沉市场扩张。

对星巴克来说，选合作伙伴不看出价最高，看的是能不能帮自己在中国市场稳住阵脚，双方自然一拍即合。2025年2月，国家市场监督管理总局无条件批准了这起经营者集中申报，同年4月双方就正式完成了交割。

不少人会疑问，星巴克保留40%股权，符合国内的外资持股规定吗。根据国内外商投资准入负面清单，食品饮料零售行业属于完全开放领域，没有外资持股比例限制，星巴克保留40%完全是主动的商业选择，完全合规。这次交易，星巴克一次性回笼了约30亿美金税前现金，同时还保留了未来持股分红的权利，怎么算都不亏。

这笔交易根本不是简单卖公司，是非常精密的商业安排。星巴克把包括门店、供应链、人员、租约在内的全部中国业务资产，装入新成立的合资公司，博裕拿下60%股权，获得经营权和分红权。星巴克总部则永久保留星巴克品牌及全球知识产权所有权，双方签订了为期二十年的特许经营协议。

新合资公司每卖出一杯咖啡、每使用一次星巴克品牌，都需要按约定比例向星巴克总部支付品牌特许使用费和技术服务费。按照国内相关规定，特许人需要满足“两店一年”的条件，也就是境内至少有两家直营店且经营满一年。星巴克在中国拥有八千余家直营店，已经经营了二十六年，完全符合要求。

说白了，品牌权依然牢牢握在星巴克手里，合资公司只是出钱拿到了经营权。中国业务的利润分配和扩张主导权从美国人星巴克中国转中方控股，本质就是外资品牌适配中国市场的一次主动调整。曾经靠高端标签打天下的星巴克，如今不得不面对下沉市场和平价咖啡的双重竞争。失去控股权的星巴克，还能守住国内高端咖啡市场的位置吗？

说了算，变成了中国人说了算，但星巴克依然能稳稳拿到特许使用费，相当于躺着赚钱。参考资料：第一财经 《星巴克中国控股权变更深度解析》