公募基金分红免税这个优惠，还是得取消

这个世界的系统运转，都是有原则的。一个业务也好，一项工作也好，都有它产生的逻辑。你把他叫第一性原理也好，底层逻辑也好，同一个东西。

而这个逻辑就是它存在的基础。公募基金是什么逻辑？把散户的钱集中起来，交给专业的人去投资，赚了钱收管理费。投资回报是因，管理费是果。这个因果关系就是公募基金的本源。

但如果你在基金公司待过，你会觉得这个因果关系是反过来的。管理费和规模挂钩，不跟业绩挂钩。一家基金公司一个季度的经营目标，是规模要达到多少亿。

如果没达到呢？正常来说，没达到就没达到，上市公司也会有业绩miss的时候，那就分析原因，可能是业绩不好是因为市场不好，销量不好可能是营销不到位，对症下药。

但很多公司不这么做。他们用帮忙资金来掩耳盗铃。所谓帮忙资金，就是找银行、券商的产品短期注资冲规模，维持数字好看，再通过资源交换还人情。你帮我发一只产品凑规模，我帮你做一笔交易量，托管行靠代销拉托管业务，基金公司靠帮忙资金撑住季度规模数字。

这里面的问题是目标的异化。公司经营的目标本来是「良好的投资回报→投资者购买提升规模→获取管理费」，但很多公司就将它简化成了「做大规模获取管理费」，反正最终目的就是获取管理费。

投资回报从目的变成了手段，甚至变成了遮羞布。只要规模数字好看，投资回报差一点也能解释过去。帮忙资金就是给这个异化了的目标准备的工具。但工具是有代价的，大量业务精力被投入到资源互换中，比如做个柜台债，开个永远不启用的清算账户，做个定存，要求员工申请消费贷，时间和人力被挤掉了。

公司里的人忙忙碌碌，做着没有意义的事情，那员工自然也不会有任何获得感。

一个在基金公司工作的人，如果每天做的事是在资源交换的链条上打转，工作的意义感从哪里来？

工作的意义感，是能够知道自己做的事符合公司业务的逻辑，自己的工作对公司的发展有贡献。但如果公司大量工作是为了交换资源、钻牌照和法规空子，那工作的无意义感就是真实的。很多从业者自己也觉得没意思，但谁都不说破。被骂不务正业，也不冤枉。

托管行和代销提供帮忙资金，然后基金公司用资源来还人情，渠道和基金公司之间的利益绑定越来越深。 而个人投资者，也就是给钱的那个人，在这个闭环里反而是最不重要的。

既然工作已经偏离了本源，那公募的薪酬合理吗。投资经理，尤其是有名的投资经理，很多都没有精力在投研上。路演、挂名募集产品、给公司拉规模，这些才是主业，投资反而被挤到了副业的位置。

贾成东是一个现成的例子。2024年底，他顶着招商基金百亿基金经理的光环加盟申万菱信，入职三个月升任副总经理，公司专门为他量身打造了申万菱信行业精选混合，首发规模12.19亿元。一年之后，这只产品亏了30%，同类4552只基金排名倒数第24。另一只他管理的申万菱信新动力，任职回报-8.25%，也是垫底。产品规模从12.19亿缩水到3.28亿，蒸发七成多。同期沪深300涨了25%左右。据《每日经济新闻》报道，贾成东在申万菱信的换手率极高，十大重仓股鲜少连续持有超过一年，频繁追涨杀跌。他在招商基金时期管理招商行业精选7年半，任职回报192.09%，算是业绩可以但换了个场景不能复现，那算有价值吗。

我觉得公募基金作为一个产业，交付的结果应该是可追溯可验证可复制的，结果大多数情况都是反过来的。

到了申万菱信，副总经理的行政职务、品牌代言和路演的需求，占掉了大量时间和精力，投研被挤到了其次。即便如此，副总经理的薪酬待遇，该拿的一样不会少。

李永兴是另一个例子。这位从交银施罗德出道的基金经理，在交银时期拿过金牛奖，交银主题优选A任期回报接近100%。但到了永赢基金之后，管理的产品一路走下坡路。据天天基金网数据，永赢惠添益混合在他任职期间回报约-40%，偏股类产品近三年回报-24.26%，跑输沪深300。管理规模从2021年一季度的153.78亿缩水到离任前的19.66亿。然后2025年6月跳到苏新基金，8月就被任命为副总经理。据《中国基金报》报道，苏新基金给他的职位和决策权，比在永赢基金更大。业绩不好，换个地方照样做高管，薪酬也不会因为业绩差就断崖。

这不是个别现象。公募行业里，投资经理年薪几百万不稀奇，但很多投资决策说白了就是拍脑袋。信息更全面一点，工具更多一点，但核心的投资判断，跟一个认真的散户没有不可逾越的鸿沟。说100%的主动管理的基金经理都不行，那肯定是过激了。但说90%不行，可能有遗漏。

说公募基金偏离本源，就拿最近的审计署报告举例。审计署6月23日发布的审计工作报告里，中国银行两家下属机构做通道，让员工出1到100元凑够200人，把11只私募产品包装成公募，28个月逃税23.67亿元。

审计署的说法是私募包装成公募，其实已经是缓和了，因为这样说，更多凸显的是被审计单位的问题，而不是行业的问题。但本质上就是公募基金牌照的滥用。

公募基金发行要过多少环节？公司内部的产品委员会要讨论，投决会要定投资经理，总办会要审批，证监会要发批文，会计师事务所出的验资报告会写明投资者结构，每天还有各种监管报送的数据会显示投资者结构。

链条上没有一个人说这是滥用公募牌照。

据财联社报道，中银丰和定期开放，463.95亿元规模，252户持有人，机构占比100%。

问题是公募基金发行运作，每一个环节都有人签字，每一个环节都有人审批，这个链条上没有一个人说这是滥用吗。

四五年前，据了解，国税总局因为公募基金免税被用得太离谱了，想取消这个优惠。

证监会做了努力去保留，但总归要拿出行动来，所以那时候出了个加强分红管理的监管通报。

2026年6月，审计署实名点名。从国税总局想取消，到证监会出通报，再到审计署点名，用了四五年。

这四五年里，帮忙资金还在冲规模，资源交换还在运转，明星基金经理还在路演，投资经理还在拍脑袋。

其实要我说，取消公募基金分红免企业所得税的优惠，保留个人所得税的优惠，最好。

增加税源，减少制度套利。

另外就是交易所回购的增值税也不要争了，为国做点贡献，一起交了，费那么多精力扯皮，还不如多交点税。

基金公司无非是担心有的交有的不交，之前没交怎么补税。

站位高一点，多一点税收，多促进一点消费。

你拿去做柜台债的精力分一点多做点研究，多赚点收益，多好。

作者：坦桑尼亚老云 | 编辑：栗加

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