并非“调仓令”！第二批基金调基准，权益基金上调权益基准权重释放什么信号?

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（来源：创业板观察）

6月1日，首批12家基金公司、195只基金正式启用调整后的业绩比较基准。从近一个月的市场运行看，首批基准调整平稳落地，改革成效初步显现。

6月26日晚间，近百家公募集体发布公告，旗下多只基金调整业绩比较基准并修订基金合同等法律文件，合计涉及上千只基金产品，这标志着第二批公募产品基准调整开启，意味着公募基金基准改革已由“试点探路”转入“全面铺开”的新阶段。

从两批次产品调整基准的情况来看，两批次基准调整呈现两大鲜明特征：

一是“依法合规、贴合实际运作、优先调整基准而非调仓”的原则贯穿始终，市场运行平稳有序。业内人士强调，基准调整并非“调仓令”，调整的核心逻辑是基准匹配持仓，而非反向要求持仓贴合新基准。

二是分类施策、精准适配，不同类型产品各有优化重点。部分权益基金提高权益基准权重，让基准真实反映高仓位水平，也体现出对资本市场的坚定看好。部分债券基金对债券基准进行精细化处理，比如在基准中增加股票指数、可转债指数。部分FOF基金则增加黄金合约收益率，体现多资产配置特征。

对于两批基准调整的深远影响，业内人士分析称：从产品端看，基准调整将进一步推动基金产品风格更加清晰；从投资端看，基准调整将进一步强化投资行为约束，减少风格漂移和短期化行为；从投资者端看，基准调整让买基金不再是“买盲盒”。

长远来看，基准调整有望优化投资者持有体验，有助于完善公募基金治理体系，促进行业规范透明发展，助力公募回归受托本源，为行业高质量发展赋能，更好服务居民财富管理与资本市场建设。

第二批公募产品基准调整全面铺开

今年1月，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起正式施行。新规为存量产品优化调整基准设定了一年过渡期，确保了行业公司能够从容、平稳地完成调整。过渡期内，监管部门指导全行业基金管理人全面梳理旗下公募基金，按照“优先调整基准而非调仓”原则，分批次依法稳妥推进基准调整工作。

4月30日，易方达、华夏、富国、南方、招商、景顺长城、兴证全球、大成、海富通、华商、天弘、睿远等12家基金公司率先公告基准调整方案，共涉及195只基金，涵盖股票型、混合型、债券型、FOF及QDII等多品类，首批调整于6月1日起正式生效。

业内人士普遍认为，首批12家基金公司的先行实践，为行业后续基准调整积累了可复制、可推广的宝贵经验。

如今，第二批公募产品基准调整开启。今日晚间，近百家公募集体发布公告，旗下多只基金调整业绩比较基准并修订基金合同等法律文件，合计涉及上千只基金产品。

与首批相比，第二批调整覆盖范围更广、产品数量更多、参与主体更加多元。从产品类型来看，第二批基准调整继续覆盖股票型、混合型、债券型、FOF及QDII等各类型产品。

权益、固收、FOF产品基准调整方式各有侧重

从两批次产品调整基准的情况来看，不同类型产品各有优化重点。

部分权益基金提高了权益指数的权重，使得基准真实反映过往实际仓位水平，也体现出对资本市场的坚定看好。

还有部分主动权益类基金将宽基指数升级为覆盖面更广、更适配的其他宽基指数，或调整为更能体现投资主题的行业主题指数。比如部分产品将基准中的沪深300指数变更为中证800、中证A500等覆盖面更广的指数，也有部分产品将基准中占比最多的指数调整为成长风格或价值风格指数。

此外，部分债券基金对债券基准进行精细化处理，比如明确期限（1-3年、3-5年等）与品种（信用债、可转债、国债等），使得定位划分更加清晰，也有二级债券基金增加股票指数、可转债指数，更加贴合产品实际持仓，体现了基金配置的收益弹性策略。

部分FOF基金则加上了上海黄金交易所的黄金现货实盘合约收益率，体现多资产配置特征。

基准调整并非强制基金经理调仓

从两批次产品调整基准的情况来看，两批次基准调整均依照“依法合规、贴合实际运作、优先调整基准而非调仓”的原则进行。

值得注意的是，此次调整是基于基金合同约定、基金过往实际持仓和投资风格对基准进行的校准，而非强制基金经理调整持仓。基准调整的核心逻辑是“在体现合同约定前提下，基准尽量匹配持仓”，而非反向要求持仓贴合新基准。

从两批进行基准调整的公募产品情况来看，发布基准调整公告的权益类基金中，股票部分的基准主要为宽基之间调整，或宽基调整为与基金名称及合同更为匹配的行业主题指数，调整后基准与基金最新披露持仓风格总体一致，不会对基金产品投资运作及市场运行造成影响。

此前首批业绩比较基准调整发布后，市场上曾出现一些误读。有观点将基准调整简单理解为基金经理需要按照新基准立即调整仓位，甚至把部分板块波动、市场下跌与基准调整直接挂钩。这类理解偏离了业绩比较基准调整的本意，也不符合基金投资运作的实际逻辑。

尽管第二批涉及产品范围更广、规模更大，但基准调整公告的发布及一个月后的正式生效并非“调仓发令枪”，也不会对市场运行造成冲击。

此外，第二批调整依托更加成熟的机制、更加充分的市场预期，其对证券市场的平稳运行不仅不会产生负面影响，反而将通过提升产品透明度和投资纪律性，为市场的长期健康发展提供更加坚实的制度基础。

基金产品风格更清晰，投资行为约束将进一步强化

第二批千余只产品接续推进基准调整，意味着业绩比较基准规范化建设正从局部试点走向全面深化，从单点突破走向系统推进。

从产品端看，将进一步推动基金产品风格更加清晰。调整后的基准更具代表性、可理解性，真正成为投资者识别产品特征的重要窗口。

从投资端看，将进一步强化投资行为约束，减少风格漂移和短期化行为。

从投资者端看，基准调整让买基金不再是“买盲盒”。更加精准、透明的基准，有助于投资者判断一只基金究竟主要投向哪些资产、承担怎样的风险、追求怎样的收益，也有助于投资者更加客观地评价基金经理是否创造了稳定的超额收益。

长远来看，基准调整有助于改善投资者持有体验。业内人士指出，投资者之所以容易追涨杀跌，很大程度上源于对产品风险收益特征理解不足、对短期波动缺乏合理预期。当产品基准更加清晰，投资者就更容易形成与产品特征相匹配的收益预期和风险认知，也更有可能以长期视角看待基金表现。

业内人士还强调，公募产品的基准调整关系到公募基金行业发展的底层逻辑：产品是否名实相符，投资是否稳健规范，披露是否真实透明，评价是否客观公允，投资者利益是否得到更好保护。它是基金产品治理的一次制度完善，是行业提升透明度和规范性的长期安排，是推动公募基金回归受托管理本源、服务投资者长期利益的重要举措。

相关改革带来的积极变化，将为公募基金行业高质量发展注入新动能，推动行业在服务居民财富管理、服务中长期资金、支持资本市场稳定健康发展中发挥更大作用。