股价五连跌！百润股份13亿定增加码威士忌，投资者不买账？

预调鸡尾酒龙头、RIO母公司百润股份正重金押注威士忌赛道，却引发市场强烈反应。

6月22日，百润股份发布公告称，公司股票于 2026 年 6 月 17 日、6 月 18 日、6 月 22 日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达到 20%以上，根据《深圳证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。

据了解，从6月17日开始，百润股份股价连续大幅下挫，截至目前股价已连跌5个交易日。截至6月24日收盘，百润股份报14.68元/股，下跌4.61%，累计下跌超20%。

消息面上，6月17日，百润股份发布定增预案，拟向特定对象发行股票募集资金不超过13.05亿元。具体用途为11.4亿元将投入“麦芽威士忌桶陈扩能项目”，其中斥资10亿元购买20万只橡木桶。这一方案引发中小股东热议，在投资者平台上，不乏“号召散户7月开会投反对票否决定增”的声音。在主业增长失速之际，百润股份重金押注的威士忌赛道，究竟能否成长为“第二增长曲线”？

13亿定增方案加码威士忌

项目回报周期长达近12年

从6月17日定增预案披露后股价跌停，到随后的连续重挫，百润股份此番定增暴跌并非首次。2023年公司宣布20.25亿元鸡尾酒扩产定增时，股价同样大跌，最终该方案在9个月后因行业需求下行、产能利用率偏低而被迫终止。这一次定增方案出炉，市场为何再次反应强烈？

根据最新的募资方案，麦芽威士忌桶陈扩能项目总投资13.6亿元，其中仅橡木桶购置费用便达到10亿元。在百润股份看来，橡木桶是威士忌陈酿过程中的核心资产，其数量和陈酿周期直接决定未来产品品质和产能规模。公司表示，通过增加橡木桶储备，可以进一步提升崃州蒸馏厂原酒陈酿能力，巩固公司在国产威士忌领域的领先优势。

根据公告，麦芽威士忌桶陈扩能项目建设周期长达36个月，项目税后内部收益率为9.06%，静态投资回收期（税后）高达11.99年。这意味着投资者如今的资金投入，理论上需要接近12年才能收回。分析人士指出，在当前A股资金偏好短周期、高现金流标的的背景下，这一超长回报周期与公司的财务状况形成鲜明反差。

财报显示，2025年，百润股份实现营业收入29.44亿元，同比下降3.43%，归母净利润6.37亿元，同比下降11.36%，这已是公司连续两年收入和净利润下滑。尽管2026年一季度业绩有所回暖，但预调鸡尾酒主业增长乏力是不争事实。与此同时，持续扩产已导致公司存货从2024年末的13.76亿元攀升至2026年一季度末的14.65亿元，有息负债不断攀升，2025年短期借款已达13.13亿元。

此外，前次募资项目进度迟缓，新增产能消化存疑。截至2025年末，百润股份2020年募投的烈酒陈酿熟成项目建设进度仅为74.25%，2021年的麦芽威士忌项目进度为97%，均未达到预期效益。在已有近60万只橡木桶、威士忌业务收入仅达“亿元级别”的背景下，再新增20万只橡木桶产能，其消化能力令人生疑。

从预调酒龙头到威士忌

百润为何重金加码烈酒？

值得关注的是，百润股份对威士忌的痴迷由来已久。自2017年宣布投资5亿元建设威士忌工厂起，公司已先后通过2020年定增、2021年可转债及本次定增，累计投入约26亿元用于购买橡木桶。其位于四川邛崃的崃州蒸馏厂，已成为国内桶陈数量最多的威士忌酒厂，目前已完成约60万只陈酿桶灌注。

这一布局背后，在预调鸡尾酒主业增长乏力之际，百润股份意欲抢占国产威士忌的“进口替代”先机。

百润股份在公告中提到，根据Fortune Business Insights行业报告，2025年全球威士忌市场规模为928.9亿美元，威士忌自2023年起成为全球销售额第一大烈酒品类后，于2024-2025年连续实现增长。中国作为全球烈酒消费大国，威士忌渗透率仍处于较低水平，2025 年中国市场威士忌需求量8024万升，同比增长6.4%，且近年来呈现需求量持续增长、消费升级态势，未来提升空间广阔。当前国内威士忌市场主要依赖进口，随着本土产能、酒厂数量及橡木桶储备快速增长，国产替代趋势逐步显现，行业也将处于持续快速发展阶段。

然而，从投入到产出，需要的是时间成本。据了解，百润股份自2021年灌桶，到2025年才正式推出“崃州”和“百利得”系列产品，历时近四年。而真正的高端年份产品仍需5-10年才能大规模上市，短期内只能售卖基础款，毛利率和品牌溢价有限。更重要的是，当前国产威士忌赛道已极度拥挤，全国在建及投产的威士忌酒厂已达55家，帝亚吉欧、保乐力加等国际巨头加速本土化布局，郎酒等白酒巨头跨界入局，行业竞争全面白热化。

目前，百润股份的威士忌业务尚处培育期，国信证券预计其2025年收入仅亿元级别，短期内无法贡献规模化利润，反而会持续摊薄每股收益。在主业承压、财务吃紧、竞争加剧的现实面前，百润股份的威士忌布局将是何种走向？南都湾财社记者将持续关注。

采写：南都·湾财社记者 王静娟