北京
“全是泡沫。”说这话的不是哪个散户，是华尔街一位拒绝透露姓名的对冲基金经理，在谈到2026年AI股票时撂下的三个字。
他又补了一句：“但如果你手头全是现金，泡沫没破之前你已经先被通胀吃了。”
这正是当下的困境。科技股是明牌的热门交易，但拥挤的市场从来都伴随剧烈波动——谁也不知道哪只AI股票会突然飙升，哪只会毫无征兆地暴跌。于是就有了一个听起来不那么性感、却正在被越来越多机构践行的事：一边持有高风险科技仓位等待升值，一边用防御性股票筑起资产的安全气囊。
防御性股票，这个词听起来像上个世纪的产物。但它背后的选股逻辑并不复杂，就三条：需求要稳，无论经济好坏照常运转；股息要可靠，能持续产生现金流；还有一项被普遍误解的指标——贝塔系数要低。
贝塔系数低的股票并不是波动小到纹丝不动，而是它的价格走势对大盘指数的涨跌不那么敏感。为什么呢？因为公司收入和资本回报的可预测性够高，不需要天天看宏观经济的脸色。举个反例，一家高度依赖融资的小型AI公司，美联储一句加息暗示就能让股价崩掉，贝塔系数自然往上窜。
理解了这点，再看机构投资者的动向就不意外了。他们看中的不只是增长故事，还有“安全港”资产产生的现金流，以及分散配置对组合波动的平抑效果。
在这条思路上，联合健康集团（UnitedHealth Group，NYSE: UNH）成了绕不开的样本。
过去一年，这家医疗巨头日子并不好过：高管层震荡、法律纠纷缠身、利润率承压，随便哪一条都够投资者皱眉头的。但在这些逆风之下，公司表现出的抗压能力反而让一些分析人士看到了机会。
按照目前的轨迹，联合健康预计在未来几个季度恢复增长，随后加速提升盈利能力。这为它持续回馈股东铺平了道路——截至6月中旬，公司年化股息率超过2.25%，并且有望随着时间推移继续增长。
更值得关注的是公司在股东回报上的连贯性。联合健康已经走在被纳入股息冠军指数的路上，过去几年股息保持两位数的复合年增长率，而派息比例约为净利润的50%。股票回购也有不少量级，截至2026年第一季度，公司平均每季度减少约1%的流通股数量。
这些数字背后，对应的是一件正在发生的事：预测性强的现金流、清晰的增长催化剂和持续资本回报，共同压低了这只股票的贝塔系数。回顾过去三年，联合健康的贝塔值只有0.64。这也解释了公司股东结构里长期持有型机构比例偏高的原因——他们买的不是下季度的业绩爆发，而是复利慢慢滚起来的确定性。
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