五洋自控6.81亿跨界液冷：一场近20倍溢价背后的豪赌与远见

当传统装备企业撞上AI算力的超级风口，一场关乎转型生死的跨界并购，正在资本市场掀起巨浪。

2026年6月，五洋自控（300420.SZ）抛出一份重磅公告——拟以6.81亿元现金收购东莞市柯斯宇液冷技术有限公司（以下简称“柯斯宇”）51%股权。交易完成后，柯斯宇整体估值高达13.35亿元，评估增值率逼近2000%，溢价近20倍。

市场哗然。一家成立仅三年、注册资本不过500万元的液冷零部件公司，何以撑起近14亿估值？一家智能停车领域的传统装备企业，又为何甘愿押上6亿贷款、背负6.47亿商誉，义无反顾地杀入液冷赛道？

答案藏在AI算力爆发的时代洪流里，也藏在五洋自控谋变求存的战略棋局中。

传统赛道承压，转型已成生死题

要理解这场并购的深意，首先要看清五洋自控的“困境”。

五洋自控成立于2001年，总部位于徐州，2015年在深交所创业板上市。公司以智能停车设备起家，业务涵盖机械式停车设备、自动化装备、散料搬运、智能仓储物流等七大板块，是我国智慧停车行业的主要企业之一。2024年4月，公司正式更名为“江苏五洋自控技术股份有限公司”，证券简称从“五洋停车”变更为“五洋自控”——更名本身，已透露出公司想要摆脱“停车”标签、向更广阔技术领域进军的意图。

然而，更名并未带来业绩的转身。数据清晰地勾勒出五洋自控的增长困境：2021年至2025年，公司营收持续萎缩；从15.56亿元下降至8.49亿元规模。其中，作为收入核心的智能停车设施业务收入3.81亿元，同比大幅下滑31.07%。虽然自动化装备与智能物流业务同比增长31.83%至2.12亿元，带动公司2025年实现净利润0.47亿元、扭亏为盈，但整体增长天花板已清晰可见。

截至2026年一季度末，公司账上货币资金仅1.00亿元，同比增长33.64%，为理财产品赎回所致；交易性金融资产7.76亿元。可见，公司主业已无足够想象空间，寻找第二增长曲线刻不容缓。

正是在这样的背景下，2026年1月，钟志辉出任公司董事长，新帅上任后动作频频——5月通过旗下深圳嘉泰智远间接获得深圳新星14%股权；6月便推出这宗6.81亿的液冷并购案。从更名到换帅，从布局到并购，五洋自控的转型路径清晰而决绝：不是锦上添花，而是背水一战。

三年磨一剑，液冷风口的“隐形冠军”

如果说五洋自控是急于破局的“猎手”，那柯斯宇就是恰逢其时的“猎物”。

公开资料显示，柯斯宇液冷成立于2022年12月，注册资本500万元，核心聚焦AI算力液冷零部件研发制造，同时覆盖储能、轨交热管理配套。主营类目包含：新能源设备、液冷阀门、不锈钢波纹管、微通道冷板、精密流体快接头、模具加工、电子专用散热材料；具备货物进出口、技术进出口资质，产品可直接外销海外算力数据中心。应用场景覆盖GB300、GB200等主流AI服务器散热方案。

从业绩方面来看，2025年柯斯宇实现营收1.05 亿元，净利润0.44亿元；2026年一季度实现营收0.47亿元，净利润0.21亿元，单季度净利润接近2025全年一半，业绩逐季加速释放。

通过数据可以看出，作为一家小微企业，柯斯宇仅用三年时间，从零起步做到年营收过亿、净利率超40%，这样的成绩单在液冷零部件领域堪称亮眼。

更值得关注的是其盈利质量——2025年经营性净现金流1197.86万元，2026年一季度飙升至3260.85万元，现金流表现远超净利润，说明公司不仅“能赚钱”，而且“赚的是真金白银”。

技术层面，柯斯宇已取得1项授权发明专利（一种薄壁不锈钢管激光沉积制造316薄片的方法，专利号CN112548105B）。据了解，S316L不锈钢波纹管（核心拳头产品）是液冷管路柔性连接核心载体，采用食品级耐腐蚀不锈钢材质，通过耐压循环、静态弯折、疲劳寿命、极限压力冲击等可靠性测试；90度反复弯折可达200次无泄漏，适配高密度机柜狭小布线空间，是英伟达等高端液冷服务器标准管路配套件。

客户层面，在五洋自控的收购股权公告中提到，目前，柯斯宇已有稳定合作的大客户且五大客户占营收比超90%。有市场传言称，柯斯宇第一大客户系英伟达，其销售额约占公司总营收的一半以上。对此，五洋自控回应，柯斯宇与英伟达系间接合作关系，大致在去年8月投产。

20倍溢价贵不贵？看你站在哪个维度

将两家公司的现状摆出，似乎就摸到了五洋自控的并购逻辑——一家急于换赛道的企业，找到了一家优质标的。

但市场对这宗交易最大的质疑在于：溢价太高。

柯斯宇股东全部权益账面价值仅6558.44万元，评估值却高达13.57亿元，增值率1969.09%。五洋自控为此将产生6.47亿元商誉，且拟申请不超过6亿元并购贷款用于支付收购款，现金流压力不容小觑。

但换个视角看，这笔溢价的逻辑其实非常清晰。

第一，买的不是资产，是赛道入场券。据行业权威数据测算，国内液冷行业未来五年年均增速超46%，赛道增长空间广阔、红利持续释放。液冷赛道正处于爆发初期，窗口期极短，若等到行业成熟再入场，标的估值只会更高。五洋自控用6.81亿买下的，不仅是柯斯宇51%的股权，更是切入AI算力配套制造的战略先机，让公司无需从零起步、规避技术研发与市场培育的周期风险，直接切入赛道。

第二，买的不是过去，是未来。柯斯宇2025年净利润4427万元，但2026年一季度已达2111万元，全年有望突破9000万元。此外，业绩承诺柯斯宇2026年度实现的净利润不低于0.9亿元，2027年、2028年合计净利润不低于2.7亿元。这就锁定了未来三年不低于3.6亿元的净利润。按2026年承诺净利润0.9亿元计算，6.81亿元收购51%股权对应的市盈率约为14.8倍，并不算离谱。

第三，买的是协同效应。五洋自控本身拥有成熟的智能制造能力，财报内容显示，公司散料搬运核心装置以机电液一体化为核心技术基础，而电液一体化与液冷在‌底层流体热管理技术‌上存在显著共通性。一方面是核心介质与原理一致‌，两者均依赖‌冷却液‌作为传热媒介，利用液体高比热容特性，通过泵驱动流体循环带走热量；另一方面，‌关键零部件重叠‌，共享‌循环泵、换热器（CDU）、管路、快接头、温度传感器‌等核心组件，对密封性、防泄漏及流体动力学设计要求相同；此外，‌控制逻辑互通‌，均需基于温度反馈进行‌流量与压力的精准调控‌，涉及PID算法、压力联锁保护及漏液监测等电控策略。

更为重要的是，五洋自控有完善的供应链体系和上市公司融资平台。将柯斯宇纳入体系后，双方在产能、客户、技术上的整合，有望释放远超1+1的价值。

因此，近20倍的评估增值率，核心驱动力甚至不是技术稀缺性，而是AI算力爆发带来的液冷赛道估值溢价。——这不是泡沫，是时代给先行者的定价。

并购完成后，五洋自控将充分发挥自身资金、管理、规模化生产与渠道优势，赋能柯斯宇扩大产能、迭代技术、拓展新客户，助力标的公司进一步巩固细分赛道龙头地位，持续提升市场占有率与盈利能力。同时，柯斯宇的液冷核心技术与算力产业资源，也将推动五洋自控加速向高端智能制造、算力基础设施配套领域升级，优化公司业务结构与盈利质量，大幅提升企业核心竞争力与行业估值水平。