沃什新官上任三把火，美联储改革箭在弦上

资料图

南方财经 21世纪经济报道特约撰稿 王应贵

投资者瞩目的美联储例行会议结束，与市场预期一样，联邦基金利率维持不变，但9名决策官员预计年内会加息。受负面消息打压，美国股票和债券市场出现双跌。6月17日（周三）收盘时，道琼斯30种工业股票平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数分别收于51493.16、7420.13、26021.66点，即跌0.97%、1.21%、1.37%。

其他市场，受利率决策影响，美国2年期国债收益率收于4.197%，涨3.71%，10年期国债收益率收于4.483%，涨1.45%；WTI 7月原油合约收于75.88美元/桶，微跌0.22%；（伦敦）现货黄金收于4262.69美元/盎司，跌1.58%；美元指数以100.15点报收，涨0.88%；比特币现货收于64465.6美元，跌2.10%。

从上任开始，沃什就不满美联储现在的运作方式，多次表示要进行全面改革，主要着力点包括：美联储沟通效率、资产规模、决策数据选择、生产效率与就业、美联储通货膨胀“框架”。

首先，沃什立即改变了政策声明，大幅缩减了声明字数，删除了一些过时用语，更加突出了中心思想。这次政策声明仅用了114字（上一次为306字），全部表述为：

“为履行美联储的双重职责，（联邦公开市场）委员会决定维持联邦基金利率目标3.5%至3.75%不变；重申维持银行体系流动性充裕政策。尽管不确定性水平上升（部分原因来自中东冲突），经济活动稳步扩张。生产效率和资本投资增长强劲；就业增长与就业人数保持同步，失业率几乎没有变化。相对于委员会的政策目标2%，失业率依然较高，侧面反映了导致某些经济部门（如能源）价格上涨的供应链冲击效应。委员会会实现物价稳定。”

正如沃什所言，“对（控制）通胀的决心是坚定的、一致的、明确的”，这正是过去五年多所缺失的重要信息。沃什现在就要解决这个问题，而政策声明的表述准确地体现了他急于改革的锐气。

其次，沃什并不赞同美联储发布经济与金融预测报告，因为这容易误导市场，同时损害美联储的社会信誉。沃什这次就没有填写问卷，在他看来，此处无声胜有声。他更希望美联储内部多讨论、多交流、多碰撞，并统一对外口径，因为多言误事。自从2021年4月通胀爆发以来，美联储官员对经济走势的预测几乎完全是错误的，而且对通胀的预测更是错得离谱，失去了社会大众的信任。五年多来，美国通胀形势依然比较严重，货币政策传导机制不畅，政策效果不佳。

上述两点只是表面问题，深层原因还在美联储运行方式，而回归市场规律势在必行。自2007-2009年美国金融危机以来，美联储决策机构偏离了既定目标，承担了过多的责任与义务（mission creep），尤其是当财政政策受制于政府赤字时，美联储货币政策接管了联邦政府的部分职能，美联储运作越来越机构化、官僚化、低效化。

第三，美联储运作市场化改革如箭在弦上。今年6月10日，美联储资产负债表规模为6.78万亿美元， 2020年1月15日（疫情暴发前）为4.22万亿美元，2008年8月28日（次贷危机前）为9316亿美元。相比之下，2026年3月31日，摩根大通（美国最大的商业银行）总资产为4.9万亿美元，2008年9月30日，资产规模为2.25万亿美元。为了拯救国内经济，美联储扭曲了金融市场运行规律，导致货币市场效率低下。

最后，沃什将设立专家工作小组，研究美联储对外沟通、资产负债表（缩表）、数据依赖型决策模式、生产效率与就业、人工智能及其它革新技术影响、美联储通胀评判框架。换言之，美联储今后决策时会考虑更多的经济与金融指标，特别是科技革命对就业和通胀的影响，而不是墨守成规。据沃什介绍，每个工作小组服务于央行体系的共同目标，今后的美联储应清楚其宗旨、明白其目标、专注于未来。

目前，美国经济问题总体较多，改革路上多阻力。首先，尽管这一轮通胀压力主要来自能源价格上涨，但其他因素也在发酵。美伊的后续谈判很重要，鉴于双方对协议解读差异较多，第二轮谈判一定会困难重重，中东危机的最终解决需要时日。由于价格黏性，消费者价格指数（CPI）5月的4.20%跌至2.5%附近需要一段时间。通胀压力也传递到生产者价格指数（PPI），导致通胀率达到6.5%。沃什表示，通胀目标依然是2%，是货币政策的长期底线，也只有通胀目标实现了，美联储才会重新考虑目标设定问题。

其次，即使通胀降温，美联储可以降低短期利率，但长期利率短期内很难下降。美国国债规模庞大（目前为39.23万亿美元），外国官方机构持债意愿又不强，与家庭借贷挂钩的长期利率依然偏高，经济增长会失去长期推力。再次，美国股票市场全靠超大数据中心（芯片消费）投资支撑，谷歌、英伟达、META等科技巨头通过裁员或举债建超大数据中心，但巨额投资的回报较低，这是制约美国股市持续上涨的主要因素。最后，美国第二季度的经济增长率下修至1.6%，军费开支对经济拉动不小。如果股市出问题，经济增长一定受影响，联邦政府财政状况又严重恶化，美联储必须动用货币政策工具维持经济稳定，这会打乱沃什的通盘改革计划。

沃什是特朗普选择的，双方正处于“蜜月期” ，因此政策可操作空间比较大。特朗普很希望美联储尽快降息，但通胀形势如此，今后相当长的一段时间里，降息选项不可行，而加息可能性同样很小。沃什能做的就是凝聚美联储内部共识，为改革积蓄力量，以获得大多数人的支持。