美联储沃什首秀前市场卸除对冲：AI算力产业链成2026下半年唯一共识

智通财经获悉，美国与伊朗接近结束新一轮中东战争的最新迹象，推动股票市场交易员们本周抛售对冲仓位，一致转向看涨，而这正发生在新任美联储主席沃什将于美东时间周三(即北京时间周四凌晨)透露其货币政策立场部分内容之前。机构汇编的期权市场统计数据显示，相对于从类似幅度上涨中获利的合约，针对标普500指数未来一个月下跌10%的保险成本周一大幅降至一年多以来最低水平。与此同时，高盛、摩根士丹利以及摩根大通等一众华尔街金融巨头们近日发布的研究都显示出，AI算力产业链主导的全球股市牛市远未完结。

也就是说，随着伊朗战争风险溢价消退，交易员们可谓一致重启涌向战前那些由短期美债、亚洲货币以及AI算力产业链主导的极度热门交易主题。英伟达、AMD、ARM、SK海力士以及美光所主导的AI算力产业链可谓是战前交易剧本的最强劲投资主线，在股票市场内部，与AI算力基础设施直接相关的股票——即英伟达、SK海力士以及AMD所领衔的“AI算力超级天团”，往往是整体市场与科技股反弹逻辑里最敏感、最先动且上攻幅度也最大的一层;它们先锋反攻背后的核心逻辑可谓极其“硬核”：直接绑定的是科技巨头们持续创纪录的万亿美元AI资本开支，而不是单纯讲故事。

来自华尔街商业银行巨头摩根大通资产管理部门的首席全球策略师大卫·凯利领导的策略团队正在敦促投资者们在2026年下半年继续持有股票及其他相对较高风险资产，认为史无前例的AI投资繁荣局面和有韧性的消费者支出应会在通胀持续、美联储维持货币政策观望立场的情况下，继续维持经济与股市繁荣扩张。

在华尔街金融巨头高盛看来，围绕AI算力链的全球牛市远未完结，市场主线已经从2008年长期以来的“编程/代码驱动的软件轻资产软件估值扩张”升级为“围绕一系列实体资产的AI算力基础设施再定价”。高盛的最新判断意味着，下一轮超额阿尔法收益也将不再仅仅属于AI GPU/AI ASIC领域最强龙头名单，而会系统性扩散到数据中心高性能CPU、DRAM/NAND/HBM存储、AI PCB、液冷系统、数据中心光互连系统、ABF载板/玻璃基板、MLCC、电子布与广泛晶圆代工等“AI工厂”全栈AI算力基础设施层。英伟达CEO黄仁勋周三更是表示，AI基建有望重振美国工厂，人工智能有可能开启美国制造业和工业增长的新时代。

然而仍然有一部分交易员在沃什首次以美联储掌门人的身份主持美联储FOMC货币政策会议前感到非常焦虑，认为一些持谨慎立场的投资者实际上并没有在期权仓位上表现出来。这种罕见的从容姿态可能使市场容易受到短期下跌的冲击。

这些持谨慎立场的交易员们认为，随着市场一致转向看涨立场，这种趋势反而使得股市处于容易受到任何负面性质的意外冲击的脆弱位置，因为投资者押注，在等待沃什于美联储货币政策决议后首次新闻发布会时，市场不会出现太多波澜。该发布会定于华盛顿时间下午2:30举行。如果这一看涨判断失误，VIX波动率回归可能终结市场当前在美伊停战助力之下的愈发火热看涨情绪。

避险情绪退潮后的微妙时刻：随着对冲保护消失，标普500指数站上“AI繁荣与通胀鹰派”十字路口

“恐惧已经从市场中被拿走了，”Maverick Trading的自营股票衍生品交易员John Salama表示。“这可能标志着一种重大自满情绪，使交易员们面临重大看跌风险，也可能是未来几周低波动市场的开始。”

投资者以及华尔街策略师们普遍押注，美联储将在美东时间周三结束为期两天的FOMC货币政策会议时维持利率不变。预计将在瑞士正式签署的美伊和平协议框架，缓解了围绕油价高企及其对通胀影响的担忧，推动标普500指数回升至距离历史高点仅1.3%的位置。

但这一格局对华尔街策略师们而言并非没有风险，因为沃什面临一项棘手任务：在提名他担任美联储主席的美国总统唐纳德·特朗普要求降息以刺激增长的诉求，与显示5月通胀升至三年来最快速度的数据之间取得平衡。

当然，交易员正在为一定程度的风险定价。华尔街知名投资机构Piper Sandler汇编的统计数据显示，期权市场预计标普500指数周三将向任一方向波动0.9%甚至1.2%，明显高于过去12个月美联储货币政策决议日约0.6%的平均波动幅度。

然而，似乎很少有人担心得足以进行下行对冲。由于美股科技股财报季还有一个月才到来，地缘政治风险也在缓和，投资者发现推动股市朝任一方向波动的催化剂寥寥无几。

在期权市场，焦虑情绪减退推动衡量一周期限的隐含价格波动的指标低于一个月后的预期波动率。两者之间的关系在6月早些时候曾出现倒挂，当时显示出市场对眼前局势的焦虑高于对未来的焦虑。

“投资者们认为，由于美国与伊朗之间的和平协议预计将降低油价并缓解通胀压力，沃什面临的加息压力现在已经减轻，”Miramar Capital创始人兼高级投资组合经理Max Wasserman表示。“但我们仍然没有解决所有问题，也并不知道协议的每一个细节。”

美联储官员们曾表示，稳健的就业增长以及与伊朗战争相关的价格压力上升，使政策制定者几乎没有降息空间。交易员们仍在猜测，美联储下一步行动可能是加息，而不是降息。

这使美联储关于美国经济的新预测成为焦点，季度“点阵图”的任何程度变化也备受关注。点阵图显示政策制定者对利率走向的预测，然而沃什曾多次主张要减少利率点阵图公布频率甚至曾表示应该废除点阵图。投资者正在揣测，沃什领导下的美联储是否会精简季度《经济预测摘要》，如果美联储对金融市场的透明度以及与市场之间的沟通机制变得愈发模糊，可能带来重大估值坍缩风险。

然而，沃什若对持续性通胀或抗通胀进展表现出任何程度担忧，都可能在美联储会议后引发AI超级牛市陷入调整甚至还可能引发全球股市剧烈波动。如果所谓点阵图显示政策制定者整体更加鹰派，可能引发一定程度抛售。例如，美国资产管理公司PGIM押注，美联储今年将加息三次以给经济踩刹车，随后在2027年逆转这些加息。

在沉寂数月之后，经济数据发布前后的价格波动再次升高。Asym Research策略师兼创始人Rocky Fishman汇编的数据显示，过去三个月，在消费者价格指数报告、政府月度就业数据以及美联储利率决议发布的日子里，标普500指数的平均已实现波动率为19，高于其他交易日15的读数。

对于自3月下旬以来市值增加超过10万亿美元的标普500指数而言，这可能是一个危险的格局。“如果沃什就中国与美国贸易、关税或通胀问题说出任何出人意料的话，那将惊吓市场，”Salama表示。

AI投资繁荣重燃股票牛市——摩根大通大举押注AI算力投资狂潮持续上扬与财富效应扩张

摩根大通旗下的全球资产管理部门正敦促投资者在2026年下半年继续持有股票及其他较高风险资产，认为AI投资繁荣和有韧性的消费者应会在通胀持续但是美联储维持观望立场的情况下，继续维持经济与股票市场牛市行情扩张。

这一观点挑战了日益升温的担忧，即今年强劲上涨已使股票容易遭遇回调。相反，这家管理着4.3万亿美元资产的华尔街超级机构表示，随着企业加大AI算力基础设施基础设施支出，经济动能正在增强;与此同时，高收入消费者在所谓资本市场财富效应帮助下继续消费，股市和房价上涨提振了这一效应。

摩根大通资产管理部门在其更新后的2026年年中展望中还表示，由于收益率仍然处于高位，债券重新变得有吸引力，随着新兴市场与亚洲芯片供应链的联系日益紧密，新兴市场也值得投资者们超配。为了实现资产配置多元化，该公司建议除了增持AI算力产业链领军者们，还建议配置房地产、基础设施和交通运输等防御性另类资产，同时也建议投资者关注欧洲和日本。

“就基准预测而言，好消息是我们认为经济将在年中走强，”摩根大通资管部门的首席全球策略师大卫·凯利(David Kelly)表示。他补充表示，这种强劲态势部分应受到所得税退税以及AI支出的帮助。

凯利表示，经济能否继续增长到第四季度，取决于华盛顿是否提供额外财政刺激，不过该团队的基准预测是，民主党将重新掌控众议院，从而限制2027年财政刺激的前景。

“对美国人来说，这是一个韧性十足的经济增长态势;对全球股市来说，这则是一个显得很棒的经济。”他表示。“对股票真正重要的只有利润和利率。而利润增长一直非常出色。”

尽管通胀仍处于高位，经济背景却更加强劲。5月消费者价格同比上涨4.2%，为三年来最快增速。尽管如此，凯利预计，在霍尔木兹海峡紧张局势得到持久解决的前提下，通胀压力将在2026年余下时间并延续至明年逐步缓和。能源成本下降、住房通胀放缓以及工资增长受控，预计将帮助价格涨幅降温。

“我们并不预测衰退，”他说。“财富效应和AI繁荣让我们继续前行。”在利率前景方面，摩根大通团队表示，他们认为美联储在未来两年内任何时候都不会加息。凯利还提出了央行明年可能降息的可能性。

凯利表示，2026年的投资环境由不断上升的政治和经济风险与AI驱动的算力基础设施支出狂潮所主导的持续支撑势力之间的张力所定义。

“这确实概括了我们在2026年年中所处的经济和金融市场状态，”凯利表示。他补充表示：“存在许多交叉暗流，”并列举了高得离谱的市场市盈率估值、经济民族主义、政治极化、中东持续冲突，以及移民问题和关税风险。

然而，“与此同时，在所有这些情况之中，我们拥有这场巨大的史无前例AI基建红利，无论是从这项技术的潜力来看，还是更具体地说，从超大规模云厂商正在进行的巨额资本支出角度来看。”

凯利表示，国际股票市场的盈利增长也更多由围绕AI基建与AI应用大浪潮的长期增长趋势驱动，而非商业周期，同时他警告不要过度杠杆化配置亚洲科技股。他表示，韩国和中国台湾等市场相较美国，对“围绕芯片的硬科技”的敞口日益接近约两倍。他预计，两者都将跻身表现最佳的市场之列。“就我们已经看到的涨幅而言，我们正处于一个非常强劲的股票牛市的第四年。而且存在越来越大的集中度风险，”他表示。

7.6万亿美元基建狂潮来袭! 从代码红利到AI基建超级周期，AI牛市远未落幕

高盛近日发布的研究报告显示，AI CapEx(即围绕AI的资本支出)不再集中于大规模购置英伟达Blackwell/Rubin AI GPU算力集群，而是覆盖数据中心电力设备、液冷散热、数据中心CPU、DRAM/NAND/HBM、光通信/光互连、高性能以太网网络基础设施/数据中心DCI高速互联、变压器、燃气轮机等等整套完整AI工厂链条的系统性AI资本开支。英伟达CEO黄仁勋周三表示，人工智能有可能开启美国制造业和工业增长的新时代。

高盛的基准框架估算，超大规模云计算厂商2026年投资预计达到7700亿美元，接近其全部经营现金流，预测2026—2031年AI基础设施累计资本支出约7.6万亿美元，2026年年度AI CapEx至少约7650亿美元，到2031年升至约1.6万亿美元。在高盛分析师团队看来，AI浪潮的资本市场定价逻辑正在从“谁编写出最强AI大模型/AI应用软件”转向“谁能快速建成AI算力集群、实现大规模供电、大规模冷却、加速推进数据中心内部光互连与数据中心之间DCI互联并持续迭代下一代AI工厂”。

高盛全球投资研究部指出，拥有大量实体资产的AI算力基建类型公司已经开始超越那些轻资产类型科技公司。其原因在于一个根本性的转变：如今，人工智能技术的进步不仅需要巧妙的代码与编程工程，更加需要坚实的基础设施。构建机器学习系统的骨干网络意味着要投资数据中心、电网系统、冷却系统、原材料和重型机械。

这与2008年金融危机后长期出现的金融市场投资格局截然不同。近十几年间，资本支出极低的轻资产软件类型企业却能获得溢价估值。低利率和经济增长乏力使得软件公司和数字化超级平台成为寻求增长型投资者的首选。与此同时，传统工业板块由于长期被忽视，产能过剩和持续令人失望的回报而举步维艰。

当前的经济形势改变了这种格局。名义产出增长强劲、价格持续承压以及人工智能项目上的持续巨额资本支出，正为长期以来被忽视的行业带来新的收入来源。高盛的统计数据显示，资产密集型股票在多年表现落后于资产轻型股票之后，出现了显著的逆转，开始超越后者。

在华尔街金融巨头美国银行(Bank of America )的分析师团队看来，AI算力基础设施正在进入更持久、更宽广的资本开支周期。几乎同一时间，另一华尔街金融巨头摩根士丹利发布的研报显示，AI算力军备竞赛进入系统级扩张阶段，AI基础设施需求正在呈现罕见的“无弹性”趋势——即无论成本曲线如何，科技巨头们仍然继续加码建设AI数据中心，而这种“需求无弹性”会持续强化美国经济韧性以及标普500指数整体盈利增速，并且预测到2028年，接近3万亿美元AI相关基础设施投资将流经全球经济，而且超过80%的支出仍在前方。

台积电掌舵者魏哲家近期在年度股东会上表示，需求将在未来多年超过供给，即使美国新增产能上线，台积电未来数年仍难以完全满足AI驱动需求;具体的AI资本开支展望层面，台积电掌舵者魏哲家在股东大会上表述的“高点在哪里我也不知道”“没有看到任何需求停止指标”可谓是这次台积电股东会最具AI算力产业链看涨层面的产业链巨头表态。

本文源自：智通财经网