每日策略0617

来源：新世纪期货

航运产业链

研究员：陈婉琦丨期货从业证号：F03100983丨投资咨询证号：Z0021850

研究员：徐卫燕丨期货从业证号：F0267926丨投资咨询证号：Z0002751

研究员：陈浩丨期货从业证号：F0265695丨投资咨询证号：Z0002750

研究员：倪佳林丨期货从业证号：F03086824丨投资咨询证号：Z0019845

01

集运：震荡

船东继续提涨，现货涨价逐步兑现。CMA 6 月下旬报价为小箱28555$/TEU，大箱为 5286$/FEU，马士基为小箱 3630$/TEU，大箱为5286$/FEU。欧元区5 月综合 PMI 终值仅 48.5，虽较初值 47.5 有所上修，但私营部门活动正以 18 个月来最快速度萎缩，5 月企业投入成本创三年半最大月度涨幅，销售价格涨幅攀升至 38个月高点。制造业 PMI 从 4 月近四年高点 52.2 回落至 51.6，新订单陷入停滞，生产增速放缓，就业持续萎缩。欧元区 5 月消费者信心指数维持在-19附近的低位，二季度经济可能萎缩 0.2%，通胀率或逼近 4%，对需求构成中期压力。短期内地缘局势仍是影响集运指数期货行情的核心变量。美国与伊朗已达成和平协议并计划于19日签署，原油大跌。警惕价格高位回落风险。

02

干散：高位调整

海岬型船市场持续降温，太平洋地区可用运力明显大于需求，船方议价能力在减弱；大西洋相对稳定，但询船活动减少，定价权偏向租家。上周BCI 收于4107点，周环比再度回落786点，BPI 收于 2283点，周环比回升47点。

粮食端：虽然巴西二季玉米出口上修，与桑托斯拥堵共同焊死下限，但美湾虽有报价却无实质成交，叠加巴西产地降价出货，上行驱动受限。若港口改革法案引发滚动罢工，将冲击运力；否则指数缺乏突破动能，以底部震荡为主。

铁矿煤炭端：受市场看涨情绪及中国持续采购支撑，澳洲低挥发主焦煤卖家报价坚挺，亚洲炼焦煤中国到岸价小幅上行。作为海岬型船核心货源的铁矿石，西澳至青岛航线的发运节奏放缓，运费也出现大幅回落。同时，由于前期运力堆积，市场需要时间消化。运力持续累积，导致船舶供给明显大于货盘需求。

03

油运：震荡

三季度传统旺季叠加炼厂开工回升，原油补库与能源安全驱动的超额备货将释放货盘，支撑 VLCC 运价维持高位。霍尔木兹海峡若 “脆弱开放”，绕航成本回落但风险溢价仍存，中东航线运量修复，有效运力偏紧，运价韧性强。OPEC + 增产与伊朗出口回归，拉长贸易航程，利好吨海里需求。风险在于海峡局势反复、油价波动及新船交付提速，短期难改紧平衡，油运高景气延续。

黑色产业链

研究员：徐卫燕丨期货从业证号：F0267926丨投资咨询证号：Z0002751

04

铁矿石：震荡

美伊协议已电子签署，将在本周五正式签署，流动性收紧预期有所缓和。供给端，澳洲主流矿山正值财年末冲量，发运量创历史同期新高，西芒杜项目产能爬坡超预期，5月单月出口已跃升至220万吨，全年预估超2000万吨，叠加非主流矿维持增量，6-7月到港资源将维持高位。需求端，日均铁水产量已处历史高位，但钢厂盈利率回落，淡季效应叠加利润压缩，铁水产量大概率已见顶，钢厂已开始调整配矿结构减少中高品用量，铁矿需求边际走弱信号明确。库存端，45港港口库存达1.65亿吨，处于历史同期高点，高库存压制矿价上行空间。核心逻辑上，焦煤涨价挤压钢厂利润，钢厂精打细算的配矿策略将延续，中高品溢价难以回归。展望后期，长期需关注西芒杜增量兑现及粗钢压减政策落地，铁矿石价格向上空间有限。

05

煤焦：震荡

山西产地煤矿检查仍在进行当中，矿山虽有复产但积极性不高，焦煤供应继续维持偏低水平，焦炭将开启第八轮提涨，对价格形成支撑。陕西省发展和改革委员会发布关于做好2026年迎峰度夏能源保供工作的通知，各产煤市发展改革部门要落实属地责任，云南启动煤矿安全风险隐患排查整治专项行动。同时进一步压实煤炭企业保供主体责任，强化电煤中长期合同履约监管，迎峰度夏期间月度履约率不低于90%，保供消息扭转前期供给收缩预期。蒙煤口岸通关高位小幅回落，澳煤进口窗口重启，进口货源有所补充。需求端，钢厂铁水产量维持高位，下游企业按需补库节奏加快。整体库存水平偏低，山西安监持续，双焦保持高位运行，后续重点持续跟踪产地安监执行力度与煤矿复产进度。

06

卷螺：震荡

美伊达成谅解备忘录，加息预期回落，利好大宗商品。上周螺纹产量回升和表需回落，库存增加，供需面宽松。最新公布的固定资产投资数据持续走弱，基建、制造业两大核心投资数据均出现大幅下滑，意味着后续下游终端需求大概率进一步收缩，为淡季钢市增添下行压力，也让整个市场对后市行情的预期更加保守。工业和信息化部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，从中长期来看，将进一步缓解钢铁行业的产能过剩压力，为钢材带来利好。近期半成品出口订单已有回落迹象，且需警惕传统淡季来临后，需求压力向上游传导。后期重点关注矿山供应端收缩力度以及下游需求的实际落地情况。

07

玻璃：低位震荡

近期浮法玻璃行业总体仍处于亏损状态，行业盈利能力不佳。产能低位运行，供给端边际变化平缓。国内浮法玻璃在产产线204条，行业开工率69.49%，产能利用率72.11%，日熔量 14.65万吨，整体产能依旧维持近年低位。光伏玻璃供需宽松格局进一步延续，行业日熔量同比明显下滑，产能利用率持续走低。房地产仍处深度调整，内需疲弱态势延续，竣工端长期下行态势未扭转，保交房带来的需求提振已基本消退。市场对梅雨季淡季的季节性需求走弱担忧，对09合约有压制。下游订单数量不多，需求难明显改善，企业库存仍有累库压力，玻璃低位弱势震荡运行。

金融产业链

研究员：陈凯杰丨期货从业证号：F3012013丨投资咨询证号：Z0012823

08

上证50、沪深300：震荡；中证500、中证1000：上行

上一交易日，沪深300股指收录-0.15%，上证50股指收录-0.84%，中证500股指收录1.20%，中证1000股指收录1.47%。建材、通信设备板块资金流入，海运、化肥农药板块资金流出。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，服务业生产指数增长4.4%，增速均比4月加快，其中高技术制造业增加值增速达15.1%。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%。1-5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资下降16.2%；新建商品房销售额下降13.5%，其中住宅销售额下降14.1%。国家统计局发布数据显示，5月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有16个，环比增加2个。其中，一线城市新房销售价格环比上涨0.2%，连续四个月环比上涨；一线城市二手房价格环比上涨0.4%，连续三个月环比上涨。与此同时，一线城市房价同比跌幅继续收窄。不过，二三线城市房价环比继续下跌。伊朗外长阿拉格齐透露，伊朗与美国代表团定于6月19日在瑞士举行会晤，两国代表团团长将先签署一份谅解备忘录，随后开启首轮后续谈判，此次瑞士会晤具体地点将另行公布。地缘政治冲突出现缓和，市场逻辑重回增长主线，面临季末流动性影响，建议股指多头暂时维持中等仓位。

09

国债2、国债5：震荡；国债10：下行

上一交易日，中债十年期到期收益率下行1bp，FR007上行2bps，Shibor3M上升1bp。央行公告称，6月16日以固定利率、数量招标方式开展了4495亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量4495亿元，中标量4495亿元。Wind数据显示，当日1530亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2965亿元。季末资金波动可能放大市场调整幅度，建议国债期货多头减持。

贵金属产业链

研究员：李洋洋丨期货从业证号：F03095618丨投资咨询证号：Z0018895

10

黄金：宽幅震荡

黄金的定价机制由实际利率框架和去美元化框架共同作用。其中，去美元化框架以央行购金为核心，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现，凸显其商品属性、货币属性和避险属性；商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从2024年11月重启增持黄金，已连续增持19个月；货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显；避险属性方面，地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为支撑黄金价格的重要因素。实际利率框架体现黄金的金融属性，利率越高，持有黄金的机会成本越高，资金就会从零息黄金流向生息资产。这两套逻辑并不矛盾，去美元化是背景、是慢变量，实际利率是即时的、是快变量。美伊冲突以来，油价高企，市场对利率预期有所转向，利率预期的快变量使得黄金重回实际利率框架内，但去美元化框架在中长期的作用仍在。2025年9月美联储启动本轮降息以来已连续降息三次，美联储4月FOMC会议决定维持利率不变，这是连续第三次会议按兵不动，符合市场预期。根据美国最新数据，5月非农数据表现强劲，5月非农就业人口新增17.2万人，大幅超过市场预期，且大幅上修4月数据至17.9万人，失业率维持在4.3%；美国4月核心PCE同比上涨3,3%，符合市场预期，较上月有所上涨，美国4月PCE同比上涨3.8%，符合市场预期，较上月大幅上涨，主要受到能源价格高位影响；5月 CPI 同比涨 4.2%，创出三年新高，符合市场预期，较上月上涨。短期来看，美伊达成谅解备忘录，中东局势急剧降温，油价大幅下跌，通胀担忧减弱，市场对美联储年底降息预期回落，美元指数大幅下跌，市场等待6月FOMC会议召开，关注会后沃什发言。央行持续增持黄金，黄金配置价值仍在。

碳酸锂产业链

研究员：李洋洋丨期货从业证号：F03095618丨投资咨询证号：Z0018895

11

碳酸锂：震荡

供应端整体受到的扰动因素增多，供应偏紧或延续。澳洲锂矿受到高油价影响成本攀升，复产节奏谨慎，虽然Bald Hill与Finniss锂矿宣布复产，但实际发运预计要等到下半年且增量有限；全球资源民族主义抬头，非洲锂矿扰动频发，津巴布韦正式将锂矿列为关键矿产，锂矿发运或受影响；国内宜春锂矿停产换证，复产预期延缓，最早预计9月复产；锂盐方面，南美出口量缩减，5月智利锂盐出口到中国1.36万吨，环比减少40.8%，预计6月锂盐进口到港量减少。需求端表现出相对韧性，磷酸铁锂材料新投产项目增多，动力电池下月排产预计增加，储能订单持续旺盛，终端新能源汽车5月产销环增。整体来看，短期供需面对价格有一定支撑，仓单逐步去化但维持高位，资金形势边际好转，预计碳酸锂震荡为主。下半年供应偏紧格局有望改善，7月锂矿发运有望恢复，9月枧下窝有望复产，建议持续关注供应端情况。

油脂油料产业链

研究员：陈浩丨期货从业证号：F0265695丨投资咨询证号：Z0002750

12

豆油、棕油、菜油：震荡偏弱

市场对美伊达成协议预期乐观，国际原油期货大幅下挫，拖累油脂。MPOB数据显示，5月马棕产量5年同期低位，但出口连续2月大降，出口疲软盖过减产影响，库存升至242.8万吨，环比增5.15%，高于预期。后续看印尼B50生柴和马来B15计划为远期需求提供支撑，同时厄尔尼诺天气预期为产量埋下隐患。国内豆油面临巴西大豆巨量到港冲击，油厂开机率维持高位，豆油库存延续累库，终端处季节性消费淡季，棕榈油库存高企，上方受现货宽松压制，下方有生柴及远月天气预期托底，预计油脂短期在原油的拖累下震荡偏弱，关注美伊冲突、马棕油产销及美豆产区天气。

13

豆粕、菜粕：震荡

USDA6月报告显示，美豆新作库存略低于预期、格局微紧，但阿根廷旧作产量上调对冲，全球期末小增，南美丰产压制仍在。美豆播种临近尾声，生长条件整体有利于作物生长，提振产量前景；南美丰产大豆上市供应，尤阿根廷大豆产量高于早先预期，偏弱美豆使得进口成本端支撑弱化。国内巴西大豆巨量到港，6月大豆到港预估1100万吨左右，沿海通关缩短，油厂开机已抬至高位，豆粕产量环比走升，库存持续累库，自繁自养生猪持续亏损，能繁继续去化，饲料企业随用随采，禽料平稳，水产增量有限，批量备货意愿低迷，预计豆粕短期偏震荡，关注大豆到港节奏、美豆天气和化肥等。

14

豆二：震荡

美豆播种进展顺利，产区天气条件良好，有助于作物初期生长，南美大豆丰产。国内巴西大豆到港量大，大豆库存持续累库，供应压力逐步显现，下游需求维持刚需，近月受南美到港洪峰及成本下滑压制，远月看美豆天气炒作何时启动，预计豆二短期偏震荡，关注美伊冲突、大豆到港进度及美豆产区天气。

有色产业链

研究员：陈婉琦丨期货从业证号：F03100983丨投资咨询证号：Z0021850

15

铜：震荡偏强

当前矿端供给紧缺格局持续深化，头部铜矿复产不及预期：自由港麦克莫兰宣布印尼格拉斯伯格铜矿全年产量从11亿磅下调至8亿磅，下半年仅恢复65%产能，全年减少约10万吨铜产量。铜精矿加工费持续下行：铜精矿现货加工费（TC）报价进一步下滑，处于历史极端低位，反映铜精矿现货供应极度紧张，矿冶矛盾持续加剧。湿法铜供给风险抬升：中东局势导致海外硫磺供应紧张，湿法铜生产面临原料短缺风险。冶炼端收缩：国内铜冶炼企业处于集中检修周期，叠加铜精矿、废铜原料供应持续偏紧，后续国内精铜产出预计逐步下滑。需求：当前铜需求呈现结构性分化特征，整体受高铜价抑制，旺季效应逐步消退：电网投资、新能源汽车等新兴领域用铜需求仍有韧性，但传统领域需求走弱明显；中长期来看，新能源、电网、AI数据中心等领域成为铜需求核心增量，国家电网“十五五”计划投资4万亿元，较“十四五”增加1万亿，将持续拉动铜需求增长。宏观面：当前全球宏观环境下，铜兼具商品属性和金融属性，供给偏紧的商品属性支撑铜价中枢，最新美国就业数据及5月最新CPI表现良好，6月14日美国与伊朗已达成和平协议，并计划于19日签署。原油大跌，市场维持高利率预期下降。关注美国商务部6月30日待提交的铜关税评估情况及下周的美联储会议。

聚酯产业链

研究员：倪佳林丨期货从业证号：F03086824丨投资咨询证号：Z0019845

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PX：偏弱

有消息称美国已经开始逐步解除对伊朗的海上封锁，同时可能允许解禁部分对伊朗石油出口的制裁，伊朗方面也再次确认本周五将签署和平协议，供应风险忧虑持续减弱，油价继续下跌。短期PX供应略微反弹，需求端PTA负荷低位略微反弹，PX整体供需紧平衡。美伊和解，但不排除后续有其他变数，PX价格暂时转弱，关注后续条款落地情况。

17

PTA：偏弱

地缘暂时缓和，原油价格继续下跌，尽管PTA主流供应商计划延续5月缩减供应规模，但PTA负荷低位回升，需求端聚酯负荷持续走低，PTA库存消化还需要时间。尽管PTA供需不差，但短期原料端价格主导盘面，基差相对坚挺，预计PTA价格暂时跟随原料端波动为主。

18

MEG：偏弱

原料价格转弱，国产MEG负荷高位下移，后续有不少装置检修，还有下降空间，MEG后续进口有望回升，聚酯大厂保持偏低开工，MEG供需延续去化。尽管短期供需不差，但地缘缓和使得油价下挫，煤价有冲高回落迹象，原料价格转弱，预期MEG价格走弱，同时关注地缘后续进程。

19

PR：偏弱

原油继续下跌，原料支撑乏力。加之供需僵持，聚酯瓶片市场或持续下滑。关注下游跟进情况。

20

PF：偏弱

虽近期短纤行业加工费持续偏低，PX端存缩量预期；但原油跌势延续或继续拖累成本端走势，且涤纶短纤市场供需结构偏宽松，预计近日涤纶短纤市场或偏弱下行为主。

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