日本利率来到31年来的高位，日元还会更便宜吗？

记者 胡艳明

2026年6月17日下午，陈雨给记者发来一张照片：他刚刚购买了一瓶日本饮料，花了150日元，折合人民币6.32元。

自2024年赴日留学以来，日元对人民币汇率持续贬值，截至目前，100日元可以兑换4.21元人民币，较2025年4月高点贬值近20%。陈雨也感受到了日元贬值带来的利好——蔬菜、水果等日用品换算成人民币的价格更便宜了，他也更敢消费了。

但是他不知道日元贬值还要持续多久。就在6月16日，日本央行宣布，将短期政策利率从0.75%上调至约1.0%，这是日本利率约31年来的高位。

有分析认为，扭转日元弱势格局，是本次日本央行加息的目的之一。但日元并未明显上涨，截至2026年6月17日，美元兑日元汇率在160关口上方窄幅震荡。

日本利率至约 31 年来的高位

日本央行于2026年6月15—16日召开货币政策会议。6月16日，日本央行宣布在当天结束的货币政策会议上，政策委员会以7票赞成、1票反对的多数决定，调整货币市场操作方针，将无担保隔夜拆借利率引导至1.0%左右。新的货币市场操作方针将自6月17日起生效。这是自2025年12月以来，日本央行再次加息。

投票结果显示，浅田东一郎投下反对票。其认为，就中东局势影响而言，生产和就业面临的下行风险大于价格上行风险，因此更适合维持此前的货币市场操作方针。日本央行行长植田和男缺席此次会议。

日本央行在此次声明中表示，日本经济已经温和复苏，但局部仍显疲弱，并受中东局势影响。虽然原油价格上涨对经济活动形成下行压力，但企业利润维持高位、就业和收入状况改善等因素仍对经济构成支撑。

日本央行认为，与此前相比，日本经济显著放缓的风险有所下降，原因包括政府减轻家庭能源价格负担的措施将继续提供支撑，以及部分高度依赖中东地区的原材料供应已在替代来源方面取得进展。

本轮加息始于2024年。2024年3月，日本央行结束持续多年的负利率政策，并终结收益率曲线控制（YCC），将政策利率由-0.1%上调至0—0.1%，为17年来首次加息；2024年7月加息至0.25%；2025年1月加息至0.5%；2025年12月加息至0.75%；2026年6月重启加息至1.0%。

“日本央行此次加息是在通胀压力持续以及日元贬值背景下，推进货币政策正常化的又一举措。”东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦对记者表示。

徐嘉琦表示，首先，日本经济自2022年起迎来通胀，物价指数同比增速连续处于2%的目标以上，“薪资—通胀”螺旋带来的内生通胀压力较大，中东局势带来的能源价格上涨又进一步推升高通胀风险。其次，近年来日元汇率持续贬值。美元兑日元自2025年突破150后维持高位，迫使日本央行在2026年4月末进行外汇干预，但效果并不明显，汇率短暂回撤至155区间后，当前已再度突破160的重要关口。日元贬值导致进口成本大幅上升，进一步加剧了国内物价上涨的压力。由此，在通胀走高和汇率贬值双重压力下，日本央行此时选择加息符合市场预期。

扰动日元套息交易

此次日本央行加息后，日元未明显走强，弱势局面尚未扭转。6月17日，美元兑日元开盘报160.38，并在160关口上方窄幅震荡。

对于日本央行加息的影响，徐嘉琦认为，日本央行加息主要通过扰动套息交易来影响全球流动性。由于美日利差长期维持高位，驱动全球资本进行日元套息交易。在套息交易中，投资者持有或借入低利率的日元，将其兑换成外币（通常是美元），并投资于高收益的美元资产，以赚取利差。而日本央行加息将有助于提升日元资产的边际吸引力，推动日元资金回流本土，可能带来套息交易规模的边际收缩，对全球资金产生一定抽水作用。

不过，徐嘉琦同时表示，由于市场此前已对本次加息近乎完全定价，加息的影响程度将主要取决于后续政策路径而非单次动作本身。

野村日本首席经济学家森田京平分析称，日本央行不再提及实际利率处于显著低位，这意味着实际政策利率可能正在接近自然利率。考虑到当前加息周期的目标是“调整货币宽松程度”，而非“收紧金融环境”，这可能意味着当前加息周期正在逐步接近最终利率。

基于以上考虑，野村预计日本央行将在2026年12月和2027年6月再加息两次。在此情景下，政策利率将达到1.5%的最终利率。

鉴于中东紧张局势似乎正在逐步缓解，野村新增了一种风险情景，预计日本央行将在2026年10月、2027年3月（或4月）和9月（或10月）共加息三次。该风险情景假设日本央行将增强对经济的信心，并更加关注通胀上行风险。