四川
文/迷宫
导语
神秘的国际大善人
上市仅3天，国产水墨风动作肉鸽《墨境》销量突破20万套，好评率超90%，是近期跑出的又一匹黑马。
《墨境》背后的发行商4Divinity，正是此前那家投资《昭和米国物语》开发商铃空游戏的新兴发行。
而4Divinity的母公司GCL Group，眼下正面临纳斯达克退市风险。近一年股价暴跌超90%，仅剩0.423美元，半年报又亏损560万美元。
但翻开4Divinity的手牌，还有抗战版COD的《抵抗者》 、川味ARPG的《猿公剑》，再加上话题性拉满的《昭和米国物语》。这家濒临退市的新加坡公司，把中国最敢做的几款游戏攥在手里，命运大半押给了中国合作伙伴。
一家新加坡公司，不远万里来中国"做慈善"，把上市融的钱投进国产买断制游戏。问题是连自身都站在悬崖边，图什么？
01
借壳上市仅一年，就濒临退市了
2025年2月，GCL通过反向收购SPAC壳公司RF Acquisition登陆纳斯达克，市值一度冲到12亿美元。随即而来的，是漫长的下跌。
今年3月，由于GCL股价连续低于1美元，纳斯达克发来缺陷通知：
如果在9月14日前回不到1美元以上，股票将被降级至纳斯达克最低层级的市场，流动性大幅缩水。若到2027年3月中旬仍回不来，直接摘牌。
翻看GCL 2026财年半年报（2025年4-9月），净亏损扩大至560万美元，财年收入和利润指引同步下调，引发投资者抛售。
股价一路向南
如今GCL的市值萎缩至5400万美元，是不折不扣的微盘股。
面临保壳压力，GCL管理层把2027财年视为"关键转折点"。届时所投资的多个中国工作室项目将陆续发售，是GCL手中最重要的牌。
02
《黑神话》带来千万美元年收入
GCL高管都是土生土长的新加坡华人，过往从业经历与中国游戏圈并无交集。想深入中国游戏产业，他们需要一位懂行的"引路人"。
方块游戏正好扮演了这个角色。此前方块游戏与GCL旗下Epicsoft有多年的游戏激活码分销合作。2024年双方合作升级，联合投资1亿美元，用于游戏工作室投资收购、游戏开发以及反盗版。
凭借着方块游戏在国内游戏行业多年的积累，GCL迅速拉近与中国开发者的距离。
《黑神话：悟空》一炮而红后，4Divinity签下游戏实体版的全球发行权，搭上了中国游戏史上最大的顺风车。2025财年（2024年4月-2025年3月）里，仅《黑神话：悟空》就为4Divinity带来1120万美元收入，占其全年营收的近七成！
4Divinity发行《黑神话：悟空》实体版
吃到《黑神话》长尾流量的红利，激励着GCL加速投资国产大型游戏，敢于押注那些大厂审慎的项目。
《昭和米国物语》就是个典型。这款B级片风格的开放世界游戏，首发PV因密集的流行文化梗和荒诞设定引爆网络，二创层出不穷。
彼时，开发商铃空游戏资源有限，无力独自推进项目。而《昭和米国物语》不按常理出牌的调性，让国内大厂和投资机构望而却步。4Divinity雪中送炭，收购铃空20%的股权，同步签下全球发行权。使该作最终发售成为可能。
另一张话题牌是抗战题材FPS《抵抗者》。
它以电影化叙事填补了二战游戏中，长期缺失的亚洲战场视角，被玩家们称为"抗战版COD"。要知道，上一款国产抗战射击游戏，还要追溯到20年前祖龙工作室的《抗日：血战上海滩》（2003年）。GCL敢投这个题材，本身就说明问题。
除了这些话题性大作，GCL同样在押注品质过硬的中小体量项目。
《猿公剑》开发商剑猫熊由原育碧上海和《暗影火炬城》的开发者组建，GCL收购7.25%股权并拿下发行权；《墨境》亦是在举步维艰的情形下，被4Divinity以"投资+发行"模式接手，最终跑出了20万套的成绩。
梳理下来，GCL的中国投资策略清晰且克制。其“投资+发行”的模式，解决了初创团队最头疼的资金与宣发问题。不控股、不干预创作，对一批有想法但缺资源的中国团队来说，确实挺有吸引力。
03
现实环境下的务实合作
投资中国初创团队对 GCL 来说，自然不是慈善，是其"成为亚洲游戏娱乐巨头"目标的一步棋。
纵观全球游戏舞台，快速崭露头角的中国开发者，是GCL无法错过的新生力量。
《黑神话》创下的销量奇迹，证明了中国厂商能做出畅销全球的3A大作；而《墨境》这样的独立游戏卖出20万套，说明了面向中国市场的小众游戏，同样有活路。
GCL广撒网式投资，若能刮中一张“彩票”就能连本带利地赚回来了。并且随着中国开发者技术精进，刮中的概率只会越来越高。
目前GCL人脉还限于大中华地区。那些日韩、欧美的成熟开发者，本地厂商自己就投了，GCL暂很难投进去。中国，是GCL眼下最务实的选项。
04
威刚的钱，威刚的人
说起来，GCL挺擅长通过资源互换的方式，绑定合作伙伴。
2005年，曾创办游戏媒体的朱诗伟（Jacky Choo）在香港创立Epicsoft，是为GCL的起点。Epicsoft最早做大中华区游戏分销，三年后业务拓展至东南亚。
真正的转折发生在2008年，Epicsoft签下《GTA4》东南亚独家发行权，首发当日收入180万美元。这笔钱放到今天不算惊人，但对一家小分销商而言，则是立身之战。
2018年，朱诗伟将自己创立的Epicsoft和数字营销公司TDM装入GCL，拉开集团化运作序幕。同年从世嘉签下大中华区、东南亚地区的发行权。后来世嘉也成了GCL股东，至今仍持股6.52%，是最大的外部股东。
世嘉是GCL最大外部股东
这种"拿股权换资源"的策略，是GCL绑定合作伙伴的标准动作。
2022年，GCL设立发行品牌4Divinity，从游戏零售跨入内容制作。
去年存储芯片行情大好，手握大量现金的威刚看上了4Divinity，先后三次投资2300万美元（约人民币1.55亿元），把4Divinity估值推至2.5亿美元。彼时，GCL市值不过1.2亿美元，而4Divinity的估值是母公司市值的两倍，价值完全倒挂。
更有意思的还在后面。
今年5月，4Divinity以换股方式收购一家名为“磐石传赏”的台湾游戏公司60%股权，并将其更名为4D Taiwan。磐石传赏正在开发《炽焰帝国》IP新手游，将成为4Divinity进入台湾市场的支点。
而磐石传赏的注册地址，恰好位于威刚新北市总部大楼的7层，其招聘广告上的前台照片，也是威刚的。有充分理由相信，磐石传赏就是威刚孵化的一支游戏团队。
威刚前脚刚投资4Divinity，4Divinity里面转手就收购威刚关联公司。这可能本就是威刚投资协议的一部分。
威刚前脚投资4D，后者立马收购了威刚关联公司
可以预见，弹药充足的4Divinity还会继续收购开发团队，沿着“把高质量亚洲IP带给全球玩家”的路线推进。
但对GCL来说，2027财年（2026年4月-2027年3月）是非常关键的一年。此前投资的《昭和米国物语》《猿公剑》，能不能开花结果？收购来的Madeviral（游戏营销）、Ban Leong（硬件零售）等，能不能与原有业务形成协同效应？
这些问题将直接决定GCL能否在明年3月，避免最终退市的尴尬局面。
05
中国的钱去哪了？
过去两年，中国游戏行业出现了一个有趣的现象：外资对中国开发者的兴趣，大于国内的机构。
当国内投资机构还在犹豫"游戏到底能不能赚钱"的时候，GCL、505 Games、Savvy Games Group已经拿着支票本，一家一家地敲开了上海、杭州或成都游戏团队的门。
最引人注目的买家莫过于Savvy Games。近几年来相继大手笔投资英雄电竞、收购原完美乘风工作室，并将沐瞳科技收入囊中。
随之而来的问题是，中国的钱去哪了？
游戏的商业模式缺乏想象力，远没有AI叙事那么性感，很难吸引风投的热钱。如今国内还愿投游戏的产业资本，掰着指头数得过来。他们出手慎之又慎，早褪去了当年天量的泡沫。
外资给钱、给资源，对国内开发者是实实在在的好事。《墨境》团队就是一个典型案例：前发行商跑路、资金耗尽之际，4Divinity如白衣骑士般出现，注资救下了这支团队。
外资来中国“淘宝”，正在弥补国内资本的缺位。所以我们缺的究竟是钱，还是判断力？
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