上市公司争相跨界豪赌算力，协创数据一边高负债一边买买买，“AI 包租公” 生意能做多久？

本文来源：时代财经 作者：张洁 温斯婷

6月15日，A股CPO、PCB等板块大涨，同花顺数据显示，CPO概念指数大涨7.70%、PCB概念指数大涨7.64%。

当日，AI算力龙头协创数据（300857.SZ）收涨7.73%，报241元/股，最新市值1179亿元。拉长时间线来看，公司今年5月14日盘中股价触及历史最高点308元/股，市值一度突破1500亿元，即便近日股价回调，2025年3月以来公司的股价累计涨幅仍达320%。

资料显示，协创数据由富士康“老兵”耿康铭于2005年成立，公司以消费电子代工和硬件制造起家，2025年以来，因算力租赁业务受到资本市场热捧。

2025年3月至今，协创数据累计披露的算力服务器拟采购金额超320亿元，同时，公司业绩飙升，2026年一季度营收大涨192.90%至60.85亿元，但公司的有息负债亦随之飙升至近260亿元，资产负债率超85%。

这类高投入、高杠杆、高回报的业务模式，也是当下算力租赁市场狂热表现的一个缩影。

协创数据超300亿押注算力租赁

协创数据身上有着较为浓厚的富士康色彩。

公开资料显示，协创数据由耿康铭创立于2005年，耿康铭曾于1995年3月至2001年1月，历任富士康精密组件（深圳）有限公司工程、品质、采购、业务、制造课长。

招股书显示，在协创数据成立之初，富士康创始人郭台铭的弟弟、正崴精密（2392.TW）董事长郭台强控制的PCL便成为了公司的股东，目前PCL仍持有公司6618.28万股股份，占总股本的13.66%，是公司的第二大股东。

业务方面，协创数据早期主要从事消费电子代工和硬件制造业务，近年来逐步向AI算力等领域延伸。

也正是在AI算力方面的布局，让协创数据成为近期资本市场的“宠儿”。

据协创数据2024年年报披露，2024年10月，协创数据控股子公司奥佳软件取得了NVIDIA CLOUD PARTNER资质。该资质是英伟达授予合作伙伴的高级别认证，表明公司在AI算力租赁和云计算服务方面具备了与英伟达合作的资质和能力。

2025年3月，协创数据第一笔30亿元的服务器采购公告落地，此后便开启了“买买买”模式。

在2025年年内，协创数据累计密集披露了5份服务器采购公告，累计金额达212亿元，2026年2月，公司又披露了一份110亿元的采购公告，至此，约一年的时间，协创数据合计拟采购金额高达322亿元。

当下正值AI算力行业风口，协创数据业绩也随之迎来爆发。

年报显示，2025年，协创数据实现营收122.36亿元，同比大涨65.13%；实现归母净利润11.64亿元，同比大涨68.32%。这一年，公司的智能算力产品及服务板块实现营收27.61亿元，占总收入的22.57%，同比大涨超1727%；服务器及周边再制造板块实现营收25.75亿元，占总收入的21.04%，同比增长近170%。

2026年一季度，协创数据业绩表现依旧亮眼，实现营收60.85亿元，同比增长192.90%；实现归母净利润7.50亿元，同比增长343.45%。

业绩与股价齐飞的同时，协创数据也面临不少争议。

其中之一是公司的“高杠杆”扩张。为了支撑庞大的资本支出，协创数据负债金额迅速攀升。截至2026年3月末，公司的资产负债率高达85.89%，短期借款为51.17亿元，一年内到期的非流动负债为52.68亿元，有息负债合计约259亿元，这一数字在2025年同期仅48亿元，同比增幅超400%。2026年一季度，公司的财务费用高达2.28亿元。

2025年10月，协创数据公告拟赴港上市，或许也有融资方面的考量。

此外，协创数据采购这么多服务器，卖给谁、卖了多少，一直是市场颇为关注的问题。深交所互动易平台显示，6月9日，有投资者就协创数据的算力服务交付情况、具体订单金额、订单金额是否达百亿以上进行提问。

协创数据对此回复称，“关于智能算力产品及服务业务，公司此前已通过公告披露过相关投入信息。公司坚定看好AI算力市场的长期发展，致力于成为行业的引领者，将持续加大算力业务投入。相关业务具体情况还请以公司届时披露的公告为准。”

时代财经就高杠杆扩张、订单交付等相关问题致电协创数据，截至发稿尚未取得联系。

上市公司跨界抢当“算力包租公”

协创数据的百亿级算力布局并非个例。

近年来，随着AI算力需求爆发，算力租赁已经成为A股最热门的赛道之一，市场空间预计2026年突破2600亿元，2027年有望达5000亿元以上。

在这种情况下，上市公司大额采购订单频现，特别是不少传统行业企业也试图跨界入局。

6月2日，东阳光（600673.SH）公告称，其控股子公司近日签下了合同金额为100亿元至120亿元的《算力服务采购合同》；5月8日，天阳科技（300872.SZ）公告，拟通过控股项目公司切入算力租赁赛道，项目总投资35亿至40亿元；5月6日，华策影视（300133.SZ）公告，拟斥资不超33亿元采购服务器，全部用于云算力租赁服务。

而类似于协创数据的高杠杆扩张也是行业的普遍现象，选择这种模式有利于相关企业在短时间内大规模增加算力资产，快速提升算力供给能力，从而抢占市场空间。

深度科技研究院院长张孝荣告诉时代财经，算力租赁是重资产“抢卡”游戏，GPU（图形处理器）、机房设备等资金占用极高，企业自有资金不足以快速拿卡抢占客户，不借钱就无法快速囤积稀缺资源。

“并购达人”创始人鲁宏则对时代财经表示，单项目投入巨大、把握时间窗口期（2026-2027黄金期）、用高毛利放大ROE等也是驱动上市公司拉高杠杆布局算力租赁的原因。

整体而言，当前算力租赁行业正处于产业红利旺盛的扩张周期，上市公司扎堆重金布局，一方面可以抢抓AI产业相关机遇，另一方面对公司股价也有提振作用。

不过，行业集体“豪赌”背后，潜在风险也逐步凸显。包括上文提到的财务风险，在张孝荣看来，当GPU利用率≥80%，毛利率≥35%，相关企业才有利可赚。

从供需关系来看，当前高端GPU供应依然紧张，供货受海外限制、芯片涨价等影响。中低端则陷入价格战。

对于一些跨界布局的上市公司，鲁宏告诉时代财经，“短期有股价和市值效应，中期两极分化，有资金有能耗有长单的好生存，无卡无电无客户的面临挑战。长期来看，2027年后，不少跨界者可能面临被淘汰，只有真正有技术、有稳定客户和能耗指标的头部会真正胜出。”