城投数据资产ABS“踩刹车” 将面临进一步细则规范

中经记者 石健 北京报道

“确实已经收到窗口指导意见。”近期，江苏一家城投公司融资部负责人向《中国经营报》记者证实了市场关于暂停城投发行数据资产ABS（Asset-Backed Securities 资产证券化）的传闻。

一位接近地方国资委人士向记者透露，沪深交易所的确已于6月3日发布了窗口指导意见，全面暂停了数据资产ABS的申报与发行审核流程。该人士同时透露：这并非是对城投发行数据资产ABS“一刀切”，而是引导真正有商业价值的数据资产实现融资价值。下一步数据资产ABS发行或面临更细的管理规则。

暂停项目申报发行

Wind数据显示，2025年共计48单数据资产ABS项目在审，合计融资规模为1011.43亿元。截至2026年5月，共计207单数据资产ABS项目在审，合计融资规模为4153.6亿元。这意味着，2026年不到半年的时间，数据资产ABS项目在审数量就增长超23倍，融资规模增长超4倍。

不过，近期市场传出监管层面全面暂停城投发行数据资产ABS。对此，记者向江苏一家城投公司核实，对方表示，的确收到了窗口指导意见，城投类地方国资暂停数据资产ABS的申报和发行审核流程。

前述地方接近地方国资委人士向记者透露：近期有关部门或将围绕数据资产ABS的发行和管理出台执行细则，进行规范。“核心精神是要严格区分项目是数据资产盘活类还是假借数据名义变现融资。对于假借数据名义导致新增债务的，将从严管理。”

实际上，2026年5月9日，审计署审计科研所发布《数据资产融资：现状、风险及审计策略建议》一文中已经透露信号，指出数据资产融资存在“政企隐性关联”与“财政安全”两大风险，警示这一创新品种可能正在成为地方债务的“新马甲”。

采访中，一位地方国资人士直言，近年来，“发展中化债”成为城投转型的主流。绝大部分城投公司都在扎实深耕主业，拓展新型产业。但是，亦有部分城投公司紧追政策风口。“比如，几年前，基建REITs、园区ABS比较火热，一些城投公司会精心包装项目，意在获得融资。随着2024年数据资产入表元年的到来，部分城投公司为了得到低成本资金，在数字产业化未能先行的情况下，将沉淀、闲置的数据资产进行打包申报，虽然早期申报的获取了资金，但是后续偿付环节也埋下了隐患。”

近期，清华经管学院金融系副教授高峰在《清华管理评论》发文表示，目前数据资产ABS底层以信托贷款债权为主流，真正以数据收益权为底层的产品占比不足5%。底层资产仍然是企业以数据质押获取贷款后形成的债权，真正承担偿付责任的仍是企业的主体信用、担保安排等，而不是数据本身在场景中持续创造的经营性收入。

对于为何以数据收益权为底层产品的占比不足5%，有业内人士表示，这与城投现实经营存在的“硬伤”相关，即城投手握的政务数据、运营类公共数据，没有市场化流通变现的能力，也没有较为成熟的商业化落地场景和稳定的市场化付费用户，不满足会计层面的资产认定标准。

数据融资走向精耕细作

现代咨询研究院院长丁伯康认为，近期，相关部门对数据资产ABS产品加强规范，意味着市场从“野蛮生长”走向“精耕细作”的过程，也是防范金融风险的审慎之举。规范此类操作，绝非否定数据要素的价值，恰恰是为了保护这一新兴市场的健康发展。它阻止了“劣币驱逐良币”，防止因个别乱象透支整个数据要素市场的信用基础，为真正具备价值的数据资产盘活利用铺平道路。

多位城投行业人士亦表示，目前，市场上绝大多数数据资产ABS底层实际是信托贷款，此过程中确实存在部分地方融资平台通过“非标转标”方式实现绕道融资的现象。在其操作链条中，存在数据资产尚未完成合规入表、数据资产评估价值虚高、数据真实质量不明等问题，同时资产信用依赖地方国资进行担保兜底。在这种模式下，数据资产沦为贴上“数字经济”标签的融资工具，背离了数据要素市场化配置的初衷。

围绕城投公司如何将“窗口期”变为“黄金期”，丁伯康建议：“城投公司作为地方城市建设与运营的主力军，手握水务、供热、交通、停车、园区运营等海量、高价值的城市运营数据，这是巨大的‘数据富矿’。若想未来发行数据资产ABS，应该分三步走：一是全面盘点，摸清‘数据家底’。城投企业需要开展一次全面的数据资源普查，评估具备商业化的数据，做好合规授权相关工作；二是产品先行，走通‘产品化’流程。城投企业应参考‘数据资源集成—数据质量治理—数据产品开发—交易所挂牌—市场化成交’的路径；三是构建能力，培育‘专业运营’体系。城投企业需要从单纯的数据‘拥有者’转变为数据‘经营者’。有条件的城投可以通过组建专业的团队或子公司，引入AI等先进技术或生态合作伙伴，将原始数据加工成可复用的产品矩阵。”

（编辑：李晖 审核：何莎莎 校对：翟军）