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舍低择高、10%股东反对9亿收购计划,杭州联合银行股权到底值多少

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A股上市公司浙江东方从控股股东处收购杭州联合银行股权,引发中小股东抵制,相关议案在股东会上收到超过10%的反对票。

湘财Plus注意到,浙江东方曾多次低价收购杭州联合银行股权,去年还与控股股东以9.7元/股的价格共同收购,而今年却以10.65元的价格从控股股东手里接盘,这种舍低价择高价的现象引发争议:为何去年不多买点?

中小股东抵制收购投出超10%的反对票

据股东大会投票结果,浙江东方10.36%的股东就公司出资收购银行股份暨关联交易的议案投出反对票,0.20%的股东投出弃权票。值得注意的是,本次投票的反对、弃权票数比例,与5%以下中小股东投票比例完全一致,这意味着所有反对票均来自中小股东,大股东则全部举手赞成。



△浙江东方收购杭州联合银行股权议案表决情况。



△5%以下股东表决情况。

另据浙江东方此前披露的公告,公司拟以10.65元/股的价格,收购控股股东浙江省国贸集团所持杭州联合银行4%股份,对应股份数量8721.85万股,合计出资9.29亿元。

如交易顺利完成,浙江东方持有杭州联合银行7.94%股权,从第六大股东晋升第三大股东,而浙江省国贸集团从第三大股东退居第八大股东。

公开资料显示,浙江东方系浙江省国资委下属浙江省国贸集团旗下核心企业,1997年在上交所上市,2017年完成资产重组后,成为拥有信托、期货、保险、融资租赁、基金投资与管理、财富管理等多项金融业务的控股集团,实现了从传统外贸企业到浙江省省属国有上市金融投资集团的跨越式发展。

去年低价未多收购时隔一年反溢价收购

湘财Plus梳理发现,浙江东方自2024年起持续布局杭州联合银行股权,且前期多笔收购均以远低于本次的低价成交,与本次收购形成鲜明反差,具体来看:

2024年10月,通过司法拍卖平台,以合计4676.64万元竞得金都房产集团有限公司持有的杭州联合银行0.28%股份,共计6068083股。此次拍卖杭州联合银行评估价8.37元/股,浙江东方最终成交单价7.71元/股;

2024年10月,同样通过司法拍卖平台,以3300.80万元竞得北京天瑞霞光科技发展有限公司所持杭州联合银行0.20%股份,共计4307014股。这笔股权经历了一拍、二拍,起拍价分别为4220.48万元、3376.38万元,均以流拍收场,再次拍卖降至2760.80万元起拍,经历19轮竞价后,浙江东方以3300.80万元成交,折合成交单价7.66元/股;

2024年10月,通过浙江股权交易中心,以合计43801.71万元竞得北京天瑞霞光科技发展有限公司所持杭州联合银行2.64%股份,共计57633832股,折合单价7.6元/股;

2024年11月,与杭州三江矿业集团有限公司签署转让协议,约定以1892.46万元的价格受让其持有杭州联合银行0.12%股份,共2703521股,折合单价7元/股。



△浙江东方。

上述四次交易完成后,浙江东方持有杭州联合银行股权比例3.24%。2025年3月,浙江东方再次启动收购。据公告披露,为强化与杭州联合银行的股权纽带,推动构建更为立体的金融服务生态系统,做强做优做大金控平台,强化金融资源协同,浙江东方拟与浙江省国贸集团共同收购杭州联合银行不超过6.7570%的股份,其中该公司收购不超过0.6970%的股份,对应15197790股,收购方式包括但不限于协议转让、公开拍卖等。

2025年6月,浙江东方、浙江省国贸集团分别通过协议转让的方式,以每股9.7元的价格向创举时代(厦门)医院投资有限公司收购其持有的杭州联合银行0.6970%、0.1281%股份,交易金额分别为14741.86万元、2708.89万元;浙江省国贸集团通过协议转让的方式,以每股9.7元的价格向福信集团有限公司收购其持有的杭州联合银行5.9319%股份,交易金额为125463.08万元。

有意思的是,浙江东方本次从浙江省国贸集团收购股权的单价为10.65元/股,而去年共同收购的价格为9.7元/股,差价0.95元/股,溢价幅度8.92%。这不得不令投资者产生质疑:既然浙江东方仍要继续收购,为何去年低价没有多收购,反而时隔一年,要花高价从浙江省国贸集团手里收购?

杭州联合银行的股权到底值多少

先来看下每股净资产,截至2025年末,杭州联合银行每股净资产为18.64元,较上年末的17.22元增加1.42元,增幅8.25%。而浙江东方本次收购价较去年增长8.92%,增幅还超过杭州联合银行每股净资产的增幅。



△杭州联合银行。

从二级市场司法拍卖行情来看,杭联银行股权市场价远低于本次收购价。近期待拍标的显示,杭州联合银行538027股股权将于2026年6月22日开拍,起拍价为300万元,折合单价5.58元/股。此次拍卖提供的评估报告显示,这笔股权评估基准日为2025年9月3日,估值为404.8万元,折合单价7.52元/股。

而近期拍卖成交案例来看,2026年1月,杭州联合银行190799股股权及孳息、配股等收益一拍成交,起拍价131万元,经历58轮竞价,以159.5万元成交,折合单价8.36元/股。

相较大额协议转让,司法拍卖多为小额零散股权,存在一定流动性折价,但多维度市场价格均远低于本次关联交易定价,溢价空间仍相对偏高。

公开资料显示,杭州联合银行全称杭州联合农商银行,由杭州市区农村信用社联合社及辖属23家信用社整体改制为农合行,2011年由农合行改制为农商行。截至2026年3月末,杭州联合银行资产总额5966.85亿元。2025年,该行实现营业收入112.76亿元、净利润49.1亿元,同比分别下降2.27%、0.46%,系近十年来首次业绩下滑,不良贷款率0.95%,较上年末上升0.08个百分点。

统筹/新湘财 撰文/湘财Plus

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