当险资遇上S基金 中国人寿的三次“接力”

胸怀“国之大者” 强化使命担当

系列宣传报道之七十八

近日，国内规模最大的盲池S基金——福建省鑫睿科创接力基金成功落地。该基金总规模超40亿元，由中国人寿联合福建省相关单位共同成立。

近年来，在政策支持与资产配置需求的双重驱动下，险资布局S基金正在按下“加速键”。

什么是S基金

S基金（Secondary Fund），全称私募股权二级市场基金，是指参与已设立私募基金投资标的以及份额投资的基金。其作为盘活存量、优化配置、畅通循环的重要工具，有助于缓解“基金退出难、GP（普通合伙人）募资难、企业融资难”等多重困局。

2025年“国办一号文”《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确“鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等”；2026年政府工作报告提出“拓展私募股权和创投基金退出渠道”，S基金发展持续提速。

险资与S基金的

“双向奔赴”

S基金通过受让已有基金份额，让资金在风险相对可控的中段入场，为“长期限、重稳健”的险资提供了一种更契合自身禀赋的配置选项。

参投S基金项目，尤其是科创类S基金，是保险资金服务国家战略、助力科技创新的重要体现。保险资金作为天然的“长期资本”和“耐心资本”，通过S基金在科创企业成长期精准介入，既帮助降低了“投早、投小、投长期、投硬科技”的风险顾虑，又为科技成果转化提供了持续稳定的资金支持，是金融服务新质生产力的生动实践。

与此同时，从收益与风险平衡角度看，险资布局S基金具有多重优势：

一是底层资产相对明确，S基金受让的多是已运作数年的份额，底层资产经过早期筛选和培育，信息透明度较高，波动相对更小、收益更可预期。

二是现金回流相对较快，S基金提供了一种“不需要从零开始”的股权投资方式，投资后较快产生正向现金流，有效改善了传统私募股权投资的“J曲线”体验，契合险资对稳健现金流与久期匹配的需求。

三是配置价值显著，一只S基金往往持有多个基金份额，间接覆盖多家底层企业，可以高效完成分散配置，避免押注单一项目或单一赛道的波动。

在多重因素的共同推动下，中国人寿近年来在S基金领域完成了三次标志性的实践，逐步形成了从破冰探索到生态布局、再到主动管理的进阶路径。

沪发一号

险资“吃螃蟹”

2023年，中国人寿集团旗下资产公司发起设立规模118亿元的“中国人寿-沪发一号股权投资计划”（以下简称“沪发一号”），以S份额受让上海集成电路产业投资基金股权，开创保险股权投资计划摘牌交易所S份额的先例。

该项目一次性覆盖18家国内半导体产业链上的龙头企业，从设计到制造、从材料到设备，底层资产清晰可见，风险在组合投资模式下有效分散。与此同时，通过投资带动，中国人寿还发挥保险主业优势，为间接持股的企业提供配套保险服务。

该项目探索形成了保险资金与政府资金接力合作的“上海模式”——政府规划引导重点产业“从0到1”的孵化培育，保险资金在产业发展阶段予以“从1到100”的投资接力。政府资金得以循环使用，险资获得稳健回报，为行业服务新质生产力提供了可复制、可推广的实施范式。

北京科创

从“接项目”到“接生态”

2024年，中国人寿资产公司在“沪发一号”的经验基础上，发起设立规模50亿元的“中国人寿-北京科创股权投资计划”（以下简称“北京科创”），从产业投资向创投领域延伸。

如果说“沪发一号”是单个基金的接力，“北京科创”更像是一次生态级的接棒。该项目通过母基金架构，构建布局硬科技生态矩阵——不再局限于单一产业，而是穿透数十支专业子基金，将触角延伸至1500家深耕前沿、不同细分领域的科技独角兽，覆盖信息技术、医药健康、集成电路、智能制造等赛道。

该项目的主要特点是专业赋能与风险的二次分散，依托母基金架构，既可以充分借力子基金管理人对细分赛道的专业判断能力和丰富项目资源，增强投资决策依据，实现资金效率最大化，又能通过对多个子基金的分散投资，高效覆盖大量硬科技企业，有效控制单一项目上的投资风险。截至目前，该组合中已有数十家企业上市或过会，超过100家在申报上市过程中。

鑫睿接力科创

盲池不盲目

前两个项目底层资产相对清晰，而近期落地的“福建省鑫睿接力科创基金”（以下简称“鑫睿接力科创”），则呈现了中国人寿在S基金领域的主动管理能力探索。

该基金由国寿投资公司旗下国寿金石公司联合福建省相关单位共同发起设立，总规模逾40亿元，是国内规模最大的盲池S基金。

盲池基金是指在基金募集时，不特定具体投资项目的一类基金形式，具有灵活性高、整合能力强的特点，更考验管理人的主动管理能力。国寿金石公司作为专业化保险私募基金管理平台，可以持续跟踪S市场、筛选优质资产，灵活配置不同阶段、不同领域的资产，实现更优的风险收益匹配。

该项目重点聚焦新一代信息技术、生物医药及器械、高端装备制造等战略性新兴产业，通过参与投资基金二手份额、接续重组基金等形式，为科创企业提供长期稳健的资金支持，充分体现了“为资本接力，为科创续力”的定位。

客观而言，S基金目前占险资运用比例仍然较小，但它的价值在于让长期资本与科技创新之间多了一座桥。从沪发一号到北京科创，再到鑫睿接力科创，中国人寿的三次探索实践层层递进、不断升级，不仅实现了从点到面的扩展，更见证了险资“长钱长投”的成长之路，让资本活力与创新动力更加深度融合，提升金融服务实体经济质效，助力新质生产力茁壮发展。