河北
来源：市场资讯
（来源：invest wallstreet）
根据瑞银全球研究部门的最新报告，2026年外资从韩国股市撤离的规模已创历史纪录，上半年净流出金额约达700亿美元，是2020年上半年新冠疫情高峰期间流出规模（约200多亿美元）的三倍以上。与此同时，韩国综合股价指数（KOSPI）却录得自1999年以来最强劲的上半年表现。
仅5月份，外资净流出规模就高达280亿美元，与2021年至2025年间KOSPI回报率和非居民股票流动之间历史关系相比，偏离幅度约达20个标准差。
瑞银将这一背离现象主要归因于市场集中度问题，指出三星电子和SK海力士年初至今累计涨幅约达225%，可能已突破众多全球基金的单只股票持仓上限，从而触发机械式的投资组合再平衡操作。
这两家芯片巨头合计贡献了今年迄今外资股票净流出总额680亿美元中的约600亿美元。
瑞银策略师表示："KOSPI每跑赢亚洲新兴市场10%，可能额外触发约150亿美元的资金外流，相当于对韩元征收约2%的临时性税负。"
瑞银预计，全年外资流出总规模可能达到约1,200亿美元，下半年预计还将有约500亿美元的进一步流出。
韩元每承受100亿美元的资金外流，便会产生约1.4%的贬值压力。根据瑞银的四项指标衡量，韩元目前被低估幅度均超过10%，这四项指标分别为：实际有效汇率与韩国出口份额之比、日元/韩元汇率与周期性板块对防御性板块比率、美元/韩元汇率相对于美韩10年期实际利率差，以及韩元名义有效汇率与贸易条件的对比。
韩国经常账户盈余目前以三个月移动平均计算已超过GDP的20%，约为2025年均值的四倍，在一定程度上缓冲了冲击。
瑞银表示，若非这一盈余支撑，以年化计算约占GDP 8.2%的非居民股票外流，叠加约占GDP 6%的净直接投资及居民资金外流，"可能已导致韩元大幅贬值，或外汇储备出现明显下降"。在国民年金公团（NPS）问题上，瑞银指出了一个反直觉的现象：NPS将配置向国内股票倾斜，并不会对韩元形成支撑。报告指出："如果居民对国内股票的需求持续强劲，可能会替代非居民的持仓。"不过，瑞银预计NPS通过机会性外汇对冲交易可提供200亿至300亿美元的支撑。
瑞银认为，若要使韩元回归其估算公允价值（约每美元兑1,400韩元），需满足若干条件：韩国波动率指数（VKOSPI）从目前约70的水平回落至30至40区间；韩国央行进一步收紧货币政策，市场对政策利率的定价升至3.7%；以及外部驱动因素趋于稳定，包括中东地缘政治风险溢价、日元走势以及市场对美联储政策的预期。
瑞银以中国台湾为参照，指出台积电于2024年突破单只股票持仓阈值后，曾触发短暂的再平衡操作，但并未加速持续性的结构性资金外流，这表明韩国此轮资金外流同样可能只是暂时性现象。非居民日均资金流动波动幅度约为14亿美元（双向），远高于2021年至2025年间的4亿美元，或将成为新常态。
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