豪华投资者也未撑住场面，大金重工登陆港股首日破发

来源：界面新闻

界面新闻实习记者 | 李响

　　海上风电装备龙头大金重工（002487.SZ/01081.HK）登陆港股首日，股价表现不佳。

　　6月5日，大金重工正式于港交所主板挂牌交易，完成“A+H”两地上市。

　　其本次全球发售合计8696.58万股H股，其中香港公开发售869.6万股、国际配售7826.92万股，最终敲定发行价66.4港元/股，落在招股区间上限。以发行价格测算，扣除发行相关费用后募资净额约56.17亿港元。

　　港股上市首日，大金重工开盘平开于66.4港元发行价，短暂小幅冲高后震荡下行，盘中最低探至59.05港元，午盘收报63.45港元，较发行价下跌4.44%，跌破发行价。

　　大金重工A股股价也在同步走低，截至当天午盘报64.8元，下跌4.11%，市值为478.07亿元。

　　这与其A股去年的强势走势形成鲜明对比。去年全年，该公司A股累计上涨超150%，今年4月股价一度上涨至超过90元。

　　本次大金重工港股上市，基石投资阵容成色较足。新加坡政府投资公司（GIC）、高瓴资本、CPE源峰、瑞银全球资管、保银资产、泰康人寿等13家国内外头部机构组成基石团，覆盖主权财富基金、外资长线资管、中资头部私募、全球头部对冲基金、保险资金及银行理财等全类型机构投资者，合计认购股份占全球发售总量48.54%。

大金重工基石投资者 来源：《招股书》

　　上市首日的盘面震荡走势，映射出市场对于大金重工海外等各方面经营不确定性因素的顾虑。

　　大金重工的收入高度集中于欧洲市场。国海证券曾在研报中指出，大金重工的相关风险包括，欧洲海上风电开发及欧洲海风政策推进不及预期，国际贸易壁垒增加，地缘冲突带动原材料成本上升等。

　　招股书也披露称，纪录期内，欧洲市场收入已超过公司总营收的一半，单一区域需求波动、贸易政策变化等潜在风险，成为二级市场定价的重要考量因素。

　　大金重工于2003年在辽宁阜新创立，2010年登陆深交所，是中国A股首家风电塔桩上市公司。目前主要业务包括陆上风车塔筒制造，海上风电单桩、过渡段、导管架等设备研发与制造，远洋特种运输及船舶设计与建造等。

　　该公司的核心产品是海上风电单桩。这是行业应用最广泛的固定式海上风电基础结构，由大直径钢管制成，垂直插入海床，为塔筒及风机提供稳定支撑。

　　弗若斯特沙利文数据显示，以2025上半年大金重工的单桩销售额核算，其欧洲市场份额达29.1%，跃居区域行业首位，相较2024年18.5%的市占率实现大幅提升。同时，该公司也是亚太唯一可批量向欧洲交付海上风电单桩的制造企业。

　　同期，以销售金额计，大金重工在中国风塔供应商中排名第五，市场份额为2.4%。

　　全球风能理事会（GWEC）数据显示，全球海上风电正步入高速扩容周期。2024年全球海上风电新增装机量为8 GW，预计2030年这一数字将达到36.7 GW，年复合增速达28.9%。

　　海上风电是欧洲风能发展的重点。根据Wind Europe资料，依托欧洲系列扶持政策，2030年欧洲海上风电新增装机有望达11.8 GW，占该区域新增风电装机的30.7%。

图片来源：《招股书》

　　业绩方面，该公司报告期内盈利指标整体走高。

　　2023年，大金重工实现营收43.25亿元，2024年回落至37.8亿元，2025年受益欧洲海风项目集中交付，营收大幅攀升至61.74亿元，同比增长63.3%。

　　归母净利润则从2023年的4.25亿元、2024年的4.74亿元，激增至去年的11.03亿元，毛利率也由23.1%抬升至31.1%。

　　海外高毛利订单占比提升，成为该公司盈利能力改善的关键。去年，其海外收入占整体营收比重已达74.5%。

　　但同期该公司的经营性现金流增速落后。其2024年经营现金流为10.8亿元，去年为12.3亿元，增幅低于营收、净利润增幅，出现增收难增现的情况。

　　虽然处于高景气赛道，该公司仍面临多项经营挑战。

　　例如，该公司业绩受项目交付周期影响存在明显波动性。去年四季度，其营收为15.8亿元、净利润2.2亿元，分别环比下滑10%、36.6%。

　　其次，该公司海外项目多采用DAP目的地交付模式，全流程自主负责生产、远洋运输，项目履约周期拉长，存货周转天数常年维持180天以上。海运运价波动、地缘冲突带来的航运成本上涨会持续侵蚀产品利润。

　　同时，国内塔筒行业竞争趋于内卷，本土同行扩产持续分流国内订单，欧洲本土海工企业扩产也逐步压缩中国厂商的市场空间。

　　除此之外，大金重工在建风电项目、船舶项目持续加大资本开支，资产负债率由2023年32.4%抬升至2025年42.9%，负债抬升带来财务费用上行压力。

　　按照大金重工规划，本次H股募资将投向公司中长期全球化发展路线。

　　其中，55%用于深远海综合解决方案升级改造；20%投向欧洲总装基地建设；10%资金投入全球研发中心搭建，重点攻关浮式风电基础、超大规格海工桩体技术；剩余15%分别用于海外新市场拓展及补充日常营运资金。

　　根据招股书信息，大金重工计划依托募资推进“装备制造+远洋海运+船舶建造+风场运营”全产业链布局，其中自研特种重型运输船已于2026年2月投入商用，同时获得挪威、希腊等地合计12艘新船建造订单，合同总额约61.71亿元。