连续三年盈利，长龙航空冲刺A股：民营航司“第五极”能否站稳？

长龙航空©官网

长龙航空IPO受理，不仅是公司发展的重要里程碑，也标志着中国民营航空进入了新一轮的资本竞速。

观察员｜三畏 审校｜王恒

时隔八年，A股市场终于再次迎来航空公司IPO的“新面孔”。

6月2日，上交所官网显示，长龙航空主板IPO申请正式获得受理，保荐机构为华泰联合证券。这家成立于2011年、以杭州萧山国际机场为主基地的民营航司，在经历了十余年的快速发展后，正式向资本市场发起冲刺。

三年盈利与百亿营收

在众多航司仍在努力修复资产负债表的背景下，长龙航空的此次IPO显得底气十足。

据招股书显示，长龙航空在2023年至2025年间公司营业收入分别为90.14亿元、100.09亿元和106.48亿元，呈现出稳步攀升的态势。

2023年至2025年，长龙航空归母净利润分别为1.71亿元、6.31亿元和6.92亿元，连续三年实现盈利，累计净利润接近15亿元。在扣除非经常性损益后，公司净利润也从2023年的0.52亿元快速增长至2025年的4.90亿元，主营业务的造血能力正在迅速增强。

在运营效率上，长龙航空的数据同样超越了行业平均水平。2025年，公司客座率高达88.39%，飞机日利用率为9.42小时/天，均优于行业平均的85.1%和9.1小时/天；航班正常率更是达到了93.59%，在41家客运航司中排名第5位。

按照发行计划，长龙航空拟募资不超过20亿元，主要用于引进A320系列飞机、购置备用发动机及补充流动资金。公司预计发行后市值为不低于50亿元，但若按2025年11月最近一次股权转让价13.57元/股测算，其发行后总估值或高达125.5亿元。

民营主导与“国资护航”

长龙航空成立于2011年4月19日，2012年8月9日货运首航，2013年12月29日客运首航，是以杭州萧山国际机场为主运营基地的浙江省唯一的本土总部型客货综合公共运输航空公司，拥有国内国际、客运货运全牌照航空运输资质，属中大型航空公司，居民营航空公司前列，是浙江省重点培育的“雄鹰企业”。

作为一家民营航司，长龙航空的股权结构颇具特色，既有家族企业的控制力，又获得了地方国资的强力加持。

实际控制人刘启宏通过直接持股及控制长龙集团、员工持股平台龙福乾，合计控制了公司50.11%的股份。值得注意的是，刘启宏2025年度从公司领取的税前薪酬高达1211.42万元，这一水平在内地民营航司中位居前列。

与此同时，浙江三级政府平台：杭州产投集团、萧山产业基金、浙江产业基金分别持股10.63%、7.09%和4.43%，再加上金华轨交的3.36%，国有股东合计持股比例达到25.5%。这一“民营控股+国资参股”的混合所有制架构，为长龙航空在主基地资源获取和政策支持上提供了坚实的背书。

此外，长龙航空还通过员工持股平台龙福乾，让超过150名中高层及核心技术人员间接持股，形成了一定的利益绑定机制。

全服务定位与差异化

在航空业竞争日趋白热化的当下，长龙航空并未像春秋航空一样选择极致的低成本模式，而是定位为全服务航空公司。

区别于三大航的全国性网络和春秋、吉祥的特定客群，长龙航空的差异化主要体现在区位优势和国际布局上。作为浙江省唯一的本土主基地航司，长龙航空深度绑定杭州萧山机场，构建了“一主两翼”（杭州主基地，宁波、温州副基地）和“东西南北”（西南、西北、中南分公司）的立体网络。

在国际化方面，长龙航空聚焦“一带一路”，深耕中亚航线市场，其开通的中亚航线数量位居行业前列。2025年，公司国际航线客运收入占比已从2023年的3.6%提升至9.74%。

根据其披露的计划，未来“十五五”期间公司将机队规模扩大至超过100架，并适时引进A321XLR等中远程飞机，试图从区域性航空公司向全国性大型航空公司迈进。

高负债率下的“负重前行”

尽管业绩亮眼，但长龙航空的招股书也暴露了其高负债率的现实困境。

2023年至2025年，长龙航空的资产负债率分别为94.20%、90.98%和89.92%。虽然呈现逐年下降趋势，但相较于A股上市航司同期平均82.54%左右的负债率，依然明显偏高。

公司坦承，由于融资渠道主要为债务性融资，缺乏股权融资支持，导致偿债指标相对较差。此次IPO的重要目的之一，就是拓宽融资渠道，优化资本结构，降低杠杆水平。

此外，航油成本与汇率波动亦是所有航司面临的现实问题。航油成本占长龙航空主营业务成本的34%-39%。同时，由于近九成飞机通过租赁取得，且多以美元计价，人民币汇率的波动将直接影响公司的财务费用。

在航空业这个资金密集型行业，谁拥有了更低的资金成本，谁就拥有了在时刻争夺、机队扩张和抗风险能力上的“降维打击”优势。上市成了长龙航空发展的必要选择。

让我们拭目以待，这家“浙江唯一主基地”的政治经济地位、混合所有制航司能顺利上市，并在资本的助力下解决高负债顽疾并持续证明其盈利能力。