Marvell称AI瓶颈转至互联！光模块CPO与高速PCB受益核心六标的

叠加Marvell与英伟达NVLink Fusion深度合作及10亿美元相互投资背书——全球光互联、CPO交换芯片、高速PCB/载板市场即将迎来爆发式增长。东方证券电子团队据此坚定看好光模块、CPO光引擎、高速多层PCB/IC载板、交换芯片及配套无源器件全线重估。A股相关龙头近期获北向与机构加仓，验证逻辑从"预期主题"向"订单兑现"切换：

中际旭创

北向第一大光通信重仓，证金汇金历史持有，多家社保组合配置。全球光模块绝对龙头，800G批量供英伟达及北美四大云厂，1.6T模块已开始规模出货，CPO光引擎与顶级交换芯片共封装验证完成。Marvell点明"光互联是必然路径"，旭创是直接受益者——其硅光芯片自研比例超40%，有效对冲EML紧缺，毛利率稳居35%+。随着机架内互联光化比例提升，旭创在可插拔→LPO→CPO三代技术路线上均有深度布局，是光互联"全面通胀"行情中最核心的资产。机构调研反馈2026年1.6T出货量逐季环比抬升，CPO小批量预计2026年末启动。

鹏鼎控股

全球PCB/HDI/FPC龙头，苹果核心供应商，北向与外资持续增持。AI服务器、交换机背板及高速网卡需使用20层以上Ultra Low Loss HDMI/PCB，鹏鼎在IC载板与高层数高速PCB具领先工艺。Marvell逻辑——"互联升级倒逼PCB材料与层数跃升"，直接利好鹏鼎的AI服务器主板、NVMe背板、光模块配套刚挠结合板订单。公司淮安与秦皇岛新厂高阶HDI产能2026年释放，AI相关营收占比指引提至18%~22%。在PCB链中，它是"从消费电子向AI硬核延伸"最成功的代表。

国际复材

北向近期买入，社保关注，国内玻纤/电子布龙头。高速PCB必须用Low Dk/Df（低介电常数/低损耗因子）电子布，国际复材的1080/2116系列Low Dk电子布通过生益科技、南亚等CCL厂认证并批量供货AI服务器/交换机PCB厂商。Marvell提及互联速率提升→PCB材料升级→电子布迭代，公司是上游"卖铲人"。2026年电子布在总营收占比有望突破15%，毛利显著高于传统玻纤，受益AI基建拉动明显。

澜起科技

证金汇金持有，北向重仓，大基金间接持股。全球内存接口芯片（RCD/DB）龙头，现已拓展至CXL（Compute Express Link）互联芯片与PCIe 5.0/6.0 Retimer芯片。Marvell强调"交换与互联芯片受益"——AI集群中GPU-to-GPU、CPU-to-加速器均需高速SerDes与Retimer，澜起PCIe 5.0 Retimer已批量用于英伟达/AMD平台，CXL 2.0/3.0芯片在云厂验证推进。它是"互联瓶颈"逻辑中，上游交换/互联芯片最纯正的A股标的，业绩与AI服务器出货量高度正相关。

水晶光电

北向小幅回流，社保一一六组合关注。主营精密光学薄膜及微棱镜，近年切入光通信滤光片、WDM组件及AR光波导。虽非直接光模块龙头，但高速光收发组件需高性能滤光片/WDM合波分波元件，水晶是下游大厂二供/三供；同时AR/MR眼镜光学组件受益AI终端落地。Marvell"光互联升级"间接拉动高端光学元件需求，公司具光学镀膜技术壁垒，可在光互联产业链中作弹性联动配置。

万通发展

原地产转型科技，通过收购成都知融（射频/毫米波芯片）及布局光互联芯片（硅光、光收发PHY），切入IDC与AI集群互联芯片赛道。近期公告与国内交换芯片厂合作开发CPO配套控制芯片，属A股较少见的"纯正转型CPO互联芯片"标的。虽业绩尚在兑现早期，但Marvell"CPO落地+互联芯片受益"论述强化其逻辑，适合作为板块高风险偏好联动品种观察。

东方证券/机构调研高频追问（浓缩）：

1. CPO在英伟达/博通交换机的导入时间表？1.6T光模块2026年Q3/Q4出货指引上修幅度？

2. 高速PCB（20L+ Ultra Low Loss）在AI服务器/叶脊交换机中ASP提升幅度？鹏鼎/沪电份额？

3. Low Dk电子布（1080/2116）在生益/斗山CCL中验证进度及万米级订单？

4. PCIe 5.0/6.0 Retimer、CXL芯片在AMD/INTEL/云厂参考平台认证及量产节点？

5. 光互联"可插拔→LPO→CPO"三代过渡期，各厂商技术卡位与先发优势？

风险提示：

1. CPO标准尚未完全统一，规模商用时间若推迟影响相关标的业绩节奏；

2. AI Capex若下修，光模块/PCB/芯片订单存在砍单延后风险；

3. 高端电子布、Retimer芯片若海外供应受限或价格战压毛利；

4. 部分转型标的（万通发展）新业务兑现尚需时间，注意估值泡沫；

5. 前期涨幅较大标的需等待季报验证，谨防利好兑现回调。

总结：

Marvell CEO点名"AI瓶颈在互联"+"NVLink Fusion合作背书"，确认光模块/CPO/高速PCB/互联芯片将全面受益。中际旭创（光模块+CPO）、鹏鼎控股（AI高速PCB）、国际复材（Low Dk电子布）、澜起科技（Retimer/CXL互联芯片）为核心四角；水晶光电（光学元件）、万通发展（CPO互联芯片转型）为联动弹性。紧盯——1.6T出货量环比、CPO样机进AML、PCIe 6.0/CXL认证落地。

本文基于公开信息及机构研报观点整理，仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。