信托观察室｜三年频换掌门人，三万亿中信信托度过震荡期

进入6月，信托行业迎来了新时期。按照《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（以下简称"‘三分类’新规"），3年过渡期于6月1日正式结束，34万亿元资产规模的信托行业全面转型。

行业制度迭代带来的格局重构，下沉到单个信托主体，最终转化为实打实的转型考验与经营压力，其中也包括头部机构。2026年5月，中信信托有限责任公司（以下简称"中信信托"）迎来关键人事更迭，任职未满一年的董事长吕天贵调任中信银行行长，据证券时报报道，中信投资控股有限公司董事长梁惠江拟接任中信信托董事长，中信信托也由此出现了三年三换董事长的现实情况。

中信信托数轮管理层更迭，完整覆盖了信托"三分类"新规落地、行业剧烈重构的转型周期。在经历了2023年回落、2024年企稳的业绩表现后，2025年中信信托净利润重返30亿元的高位水平，居于行业首位；信托资产规模一举达到37939亿元，成为业内首家管理规模超过3万亿元的公司。

相较于大幅增长的营收、净利等经营数据，中信信托核心的信托手续费及佣金净收入增速仅为2.23%。有分析人士指出，中信信托的转型之路相对顺畅，长期发展战略连续性极强，但转型带来的阵痛仍在，后续关键在于放弃低价内卷、提升主动管理、做深专业服务。

三年频换董事长

近日，中信银行一纸公告，正式宣告中信信托董事长吕天贵出任中信银行行长、首席合规官等职务。这也意味着，中信信托将迎来新一任"掌门人"。

回顾近年来中信信托的"掌舵人"变迁，公开信息显示，刘正均于2020年12月出任中信信托董事长；2024年5月芦苇获批接任，在任职9个月后的2025年2月调任中信银行行长，并不再代为履行中信信托总经理职责。2025年5月，中信信托股东、董事会先后选举吕天贵任公司董事、董事长，同年9月，吕天贵任职资格获批，正式掌舵中信信托。

任职不足一年，吕天贵回归中信银行，再次接棒芦苇成为中信银行行长。另据证券时报报道，中信投资董事长梁惠江拟接任中信信托董事长。不过，从公开信息来看，梁惠江的任职资格尚未获得金融监管部门批复。当前，吕天贵仍为中信信托法定代表人。

若任职资格顺利获批，梁惠江将成为2024年5月来中信信托的第三任董事长。梁惠江本人拥有清华大学五道口金融学院、英国伦敦商学院硕士学历，曾任职国家开发银行国际金融局，此后长期深耕于"中信系"，曾先后担任中信集团战略发展部总经理、中信农业科技股份有限公司副董事长、中信保诚人寿副董事长、中信股份投资总监等职位。

除了董事长外，中信信托核心高管人员还包括一名总经理以及三名副总经理。在芦苇卸任之后，涂一锴于2025年6月获批担任中信信托总经理一职。2026年3、4月，中信信托还有两名副总经理任职资格先后获批，分别是吴晓帆、王超男。同时，副总经理戴家凯自2018年10月起任职至今。

在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，近年来中信信托连续更换董事长，表面看是人事动荡，实则是中信集团内部高管轮岗机制的体现。芦苇、吕天贵均从信托董事长调任中信银行行长，梁惠江则从投资板块接任，形成"银行—信托—投资"的跨业态流动。

"这种轮换虽带来战略延续性挑战，但也有明显优势。历任董事长均深耕中信体系多年，梁惠江兼具宏观战略视野与综合金融经验，能高效联动银行、证券、保险等中信系资源，强化融融协同与产融结合。"柏文喜补充道。

跻身"三万亿俱乐部"

从刘正均接手到吕天贵离任，董事长的连续更换也贯穿了中信信托在信托行业"三分类"新规落地后的震荡与调整。北京商报记者进一步统计发现，2023年至2025年的三年间，中信信托业绩经历了调整承压、企稳修复、提速回升的调整周期。

2023年3月，原中国银保监会发布"三分类"新规，该新规以信托目的、信托成立方式、信托财产管理内容为维度，将信托业务划分为三大类共25个业务品种，同时明确信托公司不得以任何形式开展通道业务和资金池业务，不得承诺保本保收益‌，‌坚决压降影子银行风险突出的融资类信托业务‌。"三分类"新规自2023年6月1日起实施，并设置三年过渡期。

其中，2023年为"三分类"新规落地首年，市场环境与业务调整压力集中显现，行业传统盈利模式瓦解带来的冲击在中信信托上亦有体现。

财报数据显示，2023年中信信托营业总收入49.76亿元，同比下降22.71%，净利润26.28亿元，同比下滑12.85%，终结了此前连续八年净利润超30亿元的纪录。按照新分类后的业务划分，这一年，该公司信托资产规模为2.06万亿元，其中资产服务信托在总信托资产管理规模中占比达到57.8%，成为对冲传统信托业务收入锐减、固有投资收益短期波动的核心支撑。

在短期的业绩震荡后，中信信托在2024年进入企稳修复阶段。报告期内，中信信托营业总收入53.79亿元，净利润26.53亿元，同比均小幅上升。年末信托资产规模升至2.62万亿元，同比增长27.18%，资产服务信托占比小幅提升至58.3%。同时，资产服务信托下部分细分业务亮点显现，例如，在风险处置服务信托领域，中信信托存续业务规模已超万亿元，稳居行业首位。

经过连续两年调整，2025年中信信托重回30亿元净利润高位。财报显示，2025年中信信托全年营收63.26亿元，同比增长17.60%，净利润30.52亿元，同比增长15.04%；信托资产规模一举达到37939亿元，同比增长44.6%，成为业内首家管理规模超过3万亿元的公司，并且在同业机构中遥遥领先。

用益金融信托研究院研究员喻智认为，近年来，中信信托的转型之路相对顺畅，长期发展战略连续性极强，没有因为董事长的变动产生不良影响。频繁换帅可能是集团内部战略轮岗，对经营没有太大的影响，相反还可能有利于集团内部的业务协同。

手续费及佣金净收入增速较缓

作为中信集团旗下唯一持牌信托机构，中信信托由中信金控100%控股，也是中信集团金融服务体系中的重要一环。业内普遍认为，中信信托管理层与中信银行等集团其他核心金融板块的常态化轮岗调任，也是中信集团全牌照协同的重要布局。

相较于银行、证券等标准化金融业务，信托业务的灵活性更强，既能承接高净值客户财富管理需求，也能落地实体产业投融资、风险资产处置、公益慈善等特色业务。依托这一优势，中信信托也在家族信托、保险金信托、养老综合信托、产业投融资信托等方面，与"中信系"其他金融机构协同展业。

结合2025年财报来看，中信信托聚焦"信托业务、固有业务、子公司业务"三大业务板块，业务转型成效明显，但结构性失衡问题仍然存在。"信托业务规模扩大但不挣钱"的行业魔咒，即便是头部机构也难以逃脱。

数据显示，2025年中信信托的手续费及佣金净收入为23.79亿元，在公司总收入中占比为37.61%。但与上年同期的23.27亿元相比，同比增长幅度为2.23%，远低于公司营收、信托资产规模的同比增速。固有业务下的投资收益营收为26.95亿元，占总营收比重为42.6%，营收贡献度超过信托核心主业。截至报告期末，该公司固有资产总额为417亿元，同比增长7%。

北京商报记者注意到，在固有业务下的信托资产运用与分布上，2025年中信信托超过六成的资金投向交易性金融资产，金额达到258.48亿元；剩余在货币资产、债权投资以及其他权益工具投资等方面，投入资金占比较为接近。按照产业划分，证券市场与金融机构是绝对主力。

在子公司业务上，中信信托下设中信聚信（北京）资本管理有限公司、中信信惠国际资本有限公司、中信保诚基金管理有限公司等，共同打造涵盖私募股权投资基金、海外资产管理、公募证券投资基金等业务的综合资产管理平台，但并未披露该部分业务的营收等经营数据。

对于中信信托手续费及佣金净收入同比增速远低于营收、净利增速的原因，喻智直言，这不仅是中信信托一家面临的问题，也是业内很多信托机构面临的问题，是行业转型过程中的阵痛。传统高费率非标信托业务快速压降，新业务如标品信托业务、资产服务信托的前期投入大、周期长，虽业务规模大涨但费率极低，收入贡献远跟不上规模扩张。相反，部分信托公司主动管理投资能力突出、资本运作能力强，固有资金投向优质金融资产、股权、债券等，收益稳定、弹性大，固有业务收入成为公司的利润压舱石。

柏文喜同样提到，这背后暴露的问题是信托主业"大而不强"，公司盈利仍依赖自营投资而非受托能力，标品资管、服务信托等本源业务尚未形成足够创收能力。其根源在于主动管理能力偏弱、产品同质化导致低价内卷，以及服务信托商业模式仍在探索期。

"放弃低价内卷"

2025年作为信托业"三分类"新规落地的收官之年，信托机构走过本源业务转型的攻坚阶段，同期行业头部集中、中小机构出清的格局持续加剧，同质化竞争愈发激烈。

在转型落地层面，中信信托管理的信托资产规模结构更为均衡。细化来看，2025年中信信托重点发力主动管理业务，证券投资信托规模从年初的5192.22亿元增至年末1.26万亿元，同比增长142.43%。在3.79万亿元的信托资产规模中，资产管理信托规模达到19422亿元，首次超过资产服务信托的17953亿元，占比分别为51.19%以及47.32%。慈善信托累计备案规模约17.6亿元，备案规模位居行业第一。

报告期内，中信新增信托项目3441个，实收信托42782亿元；为受益人分配信托收入367亿元。截至2025年末，中信信托净资本余额277亿元，净资本覆盖率154%，高于100%的监管标准。

2026年6月1日，"三分类"新规过渡期正式收官，中信信托也将在新阶段迎来新任董事长。梁惠江接任的消息是否属实？新任董事长预计何时能够到位？如何应对转型带来的"规模扩大但不挣钱"的行业通病？北京商报记者就此向中信信托方面进行采访，截至发稿，未收到公司回复。

喻智指出，中信信托业务体量已经接近4万亿元，标品信托业务和资产服务信托业务双强，财富管理、风险处置服务等业务在业内皆为顶流。面对新业务增量不增收的困境，关键在于放弃低价内卷、提升主动管理、做深专业服务，未来盈利修复可期。

柏文喜表示，中信信托转型进展显著，2025年信托资产规模重回行业第一，资产服务信托与资管信托各占半壁江山，慈善信托备案规模行业第一，结构符合监管导向。服务信托虽做大资产规模，却属"薄利多销"，资管信托面临券商、基金的激烈竞争，由此形成了"规模扩大不挣钱"的行业通病。

因此，柏文喜建议，中信信托可打破"规模情结"，从资产服务信托中挖掘高附加值场景，例如家族信托、破产重整服务等，提升费率定价能力；资管业务强化主动管理，构建差异化投研体系，避免通道化；利用中信集团生态，将信托制度嵌入银行私行、企业年金等场景，实现"服务+资管"双轮驱动；行业层面需完善信托财产登记、税收等配套制度，降低服务信托运营成本，让"回归本源"真正具备商业可持续性。

北京商报记者廖蒙