北京
作者| 高凌朗
编辑| 汪戈伐
6月1日，风华高科的开盘走势，让13万名股东捏了一把汗。
当天早盘，该股低开超7%，随后快速拉升翻红，盘中一度冲击涨停，最终收报55.05元，涨幅3.81%，总市值637亿元。这场"过山车"行情，直接源于前一晚的一则公告。
5月31日晚间，风华高科第三次发布股票交易异常波动公告，明确否认了两则在市场广泛流传的传闻。
其一，"国内唯一通过英伟达全系列MLCC认证"，公司核查后认定不属实，截至公告日英伟达未对其开展任何产品认证。其二，"全线暂停接单"，同样不属实，公司仅因数字系统升级和产品结构调整暂缓了部分品类接单，目前已全面恢复。
这是风华高科自5月21日以来，在不到两周内第三次就异常波动发出提示。公告措辞罕见直白，直接点出"市场情绪过热，存在非理性炒作情形，可能有较大回调风险"。
截至5月29日，风华高科当月累计涨幅达111.36%，滚动市盈率199.66倍，而其所在的申万三级被动元件行业平均市盈率仅为77.89倍。从2026年1月至6月1日收盘，公司股价累计涨幅已达238%。
风华高科的这轮行情，并非凭空而来。
风华高科成立于1984年，1996年登陆深交所，实际控制人为广东省国资委，是国内MLCC产能和市占率双第一的本土厂商，月产能约600亿只。
MLCC全称多层陶瓷电容器，因体积微小、用量庞大，素有"电子工业大米"之称，几乎每一块电路板都离不开它。
推动这轮行情的核心逻辑，是AI服务器对MLCC需求的结构性爆发。根据TrendForce集邦咨询2026年5月19日发布的市场报告，全球MLCC市场规模预计从2026年的257.3亿美元扩大至2030年的478.8亿美元。
中信证券测算，2026年全球服务器MLCC出货量约千亿颗，到2030年有望扩容至4000亿颗以上，年均复合增速约40%。高盛在多份研报中指出，MLCC已跃升为AI服务器物料清单中继GPU和内存之后的第三大成本项。
需求端的变化，直接传导至供给端的定价。2025年四季度，三星电机等全球头部厂商率先对AI服务器及高端车规级产品宣布涨价15%至35%，行业进入新一轮上行周期。
村田制作所（Murata）于2026年3月宣布涨价，被市场视为风向标。风华高科自2025年11月起陆续上调银电极瓷介电容全系列产品价格10%至20%，2026年3月至5月间再度跟进，涨幅15%至35%。
业绩层面，2025年全年风华高科营收57.56亿元，同比增长16.54%，但归母净利润2.83亿元，同比下降16.02%，呈现"增收不增利"的局面。
进入2026年，改善信号开始出现。风华高科一季度营收15.15亿元，同比增长18.90%，归母净利润8855万元，同比增长37.14%，盈利能力明显回升。公司在互动平台上也曾表示，AI算力相关订单充足，高端产品利润占比已超30%。
然而，股价的涨幅与基本面的改善之间，存在明显落差。
当前风华高科的滚动市盈率已超过199倍，是行业平均水平的2.5倍以上，市净率也突破5倍。这一估值水平，已经将相当长时间内的业绩增长预期提前兑现。
更值得关注的是，公司在公告中主动披露了一组容易被市场忽视的数据。风华高科的主营产品应用领域，目前仍以家电、通讯和工业控制为主，汽车电子、人工智能、储能及低空经济等新兴市场的营收合计占比不超过15%。
MLCC业务虽占总营收约40%，但其中高端车规、高容类产品占总营收比重约15%，常规低容料依然是主力。高端化转型仍在进行中，节奏能否跟上行业分化，存在变数。
原材料成本也是一个潜在压力点。公司核心材料涵盖银、铜、镍、锡等贵金属，2026年一季度受金属原材料价格上涨及上游结算政策收紧影响，经营活动产生的现金流净额为-2.18亿元，而上年同期为正值1470万元，同比大幅下滑。
股东层面的动向同样值得留意。2026年1月以来，持股比例超过5%的股东国投招商旗下先进制造产业投资基金二期，以及财务投资人广东恒阔、恒嘉合、恒聚达，已分批减持超过2600万股，减持完成后均退出了持股5%以上股东的行列。
风华高科在公告中的自我提示，已经说得相当清楚。AI算力和智能汽车带来的MLCC结构性需求是真实的，公司的产业地位也在提升，但当前的估值水平已经走在了基本面前面。
只能说，对于追高入场的投资者而言，英伟达认证传闻被辟谣之后，支撑股价的逻辑需要重新审视。
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