“煤开二度”：安监加码+蒙古扰动，不涨不行

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日，焦煤主力合约午后一度触及涨停，收报1377.5元/吨，涨7.20%；焦炭主力合约报收2005.5元/吨，涨5.5%。

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行情走势描述

今日双焦呈现“高开高走、放量增仓”格局。

焦煤2609合约开盘1288元/吨，午后最高触及1387.5元/吨，触及涨停价位，收盘报1377.5元/吨，涨幅7.20%。全天增仓8.8万手，增幅达19.2%。焦炭2609合约收盘报2005.5元/吨，涨幅5.5%，增仓相对温和。

从量价结构看，“价涨量增仓增”显示多头主动进场。焦煤持仓增幅达19.2%，明显大于5月25日那轮“情绪驱动型涨停”，说明资金并非短线博弈，而是在押注供给收缩的持续性。

受双焦暴涨带动，螺纹钢、热卷小幅跟涨，但涨幅明显弱于原料。“煤强材弱”格局延续——成本推升逻辑被认可，但终端需求能否承接高价原料，仍是悬在头顶的疑问。

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核心驱动因素

今日双焦大涨的核心逻辑可概括为：山西安监超预期升级 + 蒙古安检扰动 + 供给收缩持续发酵

核心驱动一：山西安监升级，省长定调“动真碰硬”

5月30日，山西省委副书记、省长卢东亮在全省煤矿安全风险隐患专项整治行动部署会议上定调：要“全省范围动真碰硬”开展整治，以“零容忍”态度精准排查，重拳打击隐蔽工作面、安全监控造假等违法违规行为。

这一表态的含金量在于——山西焦煤产量占全国总产量的近一半，省级一把手直接部署安监，意味着本轮安全检查绝非“走过场”。山西全面强化煤矿安全管理，使市场对焦煤供应收紧的预期升温。

安全生产仍是重中之重，煤矿供应短期预计难以恢复。此前市场调研表明停产自查煤矿可能在3-5天后复产，但目前来看，本轮安全检查的力度可能还会升级，持续时间可能更长。

从高频数据看，煤矿产量已出现大幅下滑：523家样本煤矿原煤日均产量减少33.11万吨，精煤产量减少7.94万吨至72.47万吨/日。

核心驱动二：蒙古突击安检，引发进口扰动预期

5月29日，蒙古国总理下达专项指令，对中央省、巴彦洪戈尔省、色楞格省运营的矿业公司进行突击安全检查。蒙古突发加强矿场安全检查，引发市场对于蒙煤供应减量的担忧。

这一扰动的意义在于——今年以来蒙煤进口增量明显（1-4月同比增长68%），已成为国内焦煤供应的重要补充。若蒙古安监升级影响通关量，国内供给缺口将更难弥补。

此外，澳洲优质主焦煤受印度、日韩需求分流，进口量出现下滑；有传印尼今年将推行煤炭出口产量配额大幅砍至6亿吨，海外煤价上涨也在情绪上传导至焦煤市场。

核心驱动三：焦炭第五轮提涨落地，产业链正向传导

焦炭第五轮提涨已获钢厂接受。据Mysteel消息，唐山市场主流钢厂、邢台地区部分钢厂计划对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨，2026年6月3日零点执行。

驱动因素小结

5月25日是情绪驱动型涨停，源于突发矿难引发的恐慌性反应，资金为短线博弈，行情一日游后便回落。而6月1日是供给驱动型上涨，安监落地叠加持续扰动，资金增仓19%押注持续性，供给端逻辑层层递进，支撑更为扎实。

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基本面情况概述

当前双焦的基本面可概括为：供给收缩确定性高，复产进度缓慢，结构性紧缺突出，但中期需求仍是隐忧。

（一）焦煤：供给刚性收缩，复产验收缓慢

供应端：据Mysteel 5月29日最新调研，5月23日以来山西停产炼焦煤矿共计130座，已复产18座（产能2530万吨），仍处于停产状态112座，产能共计1.22亿吨。

关键变量在于复产节奏。6月本就是安全生产月，加之事故带来的安监升级，安全检查难以放松，煤矿预计复产缓慢，即便有复产，生产效率可能也会受到影响。

结构性紧缺：本次安监影响区域除晋中、晋南等炼焦煤核心区域外，晋北忻州、朔州、大同煤矿均有自检自查减产现象。由于可采工作面减少，当地配焦煤减产严重，可售资源有限。低硫主焦、强粘结主焦高度依赖山西优质资源，进口煤更多补充配煤池，难以完全替代骨架煤。

价格与库存：山西低硫指数收1677元/吨，周环比涨97元/吨；焦煤现货1620元/吨，期货1377.5元/吨，基差约242元/吨，“期现倒挂”结构显示现货支撑坚实。

需求端：铁水产量241万吨/日，对焦煤刚需支撑较强。

（二）焦炭：成本推升，但需求端约束显现

供应端：四轮提涨落地后焦化盈利能力可观，开工韧性充足，无大面积减产预期。但受入炉煤成本大涨影响，部分山西顶装焦化已减产20%左右。

需求端：铁水产量高位趋稳，但旺季逐步收尾，刚需支撑有所弱化。北方钢坯利润已回落至70元/吨附近，对连续提涨的接受度正在下降。

库存方面：焦炭总库存环比增加，独立焦化及钢厂库存均有小幅累积。

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机构观点

广发期货：今日焦煤大涨由“山西安监升级、蒙古加强矿场安全检查、市场预期回暖”三大因素共振驱动。短期供给端影响仍将发酵，不排除焦煤期现货价格进一步上涨，继续看多焦煤二季度行情。但盘面价格高位后，需要关注后期煤矿复产进度，避免盲目追高，一旦集中复产盘面将回落。

正信期货：安全生产仍是重中之重，煤矿供应短期预计难以恢复。6月安全生产月叠加安监升级，煤矿预计复产缓慢，即便复产生产效率也可能受影响。需求端铁水尚在高位，焦炭五轮提涨近期将落地，需求韧性仍存。6月预计焦煤盘面偏强运行，但向上空间受终端需求季节性走弱压制。策略上单边以逢低做多为主。

混沌天成期货：当前因事故停产检查的煤矿复产需要验收，复产进度较慢，煤价支撑较强。但国家发改委召开能源保供会议，政府希望事故妥善处理的同时也要保供稳价。后市如果煤炭保供，煤价可能高位回落，建议根据复产情况操作。

一德期货：当前市场正在重新评估焦煤期价中枢，关注重心逐步向山西煤矿复产节奏、安监是否延伸至超产产能等。焦煤市场将呈现结构性偏紧状态。

东吴期货：成本端焦煤提供支撑，但钢材需求疲软压制焦炭进一步上涨空间。日均铁水产量基本见顶，市场已部分定价矿难影响，约束焦煤上行空间。

Mysteel：5月焦炭市场整体呈震荡偏强、重心上移走势。预计6月焦炭市场将呈现以涨为主、区间博弈的运行格局。供应维持高位宽松，需求端旺季逐步收尾、刚需支撑弱化，紧平衡格局逐步松动。成本支撑上，炼焦煤市场区间震荡、底部支撑仍在但上行动能不足。

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后市展望与风险提示

后市展望：

短期（本周内）：偏强震荡，易涨难跌

本轮上涨具备扎实的供给端支撑：省长定调安监、112座煤矿仍停产、复产验收慢、蒙古扰动、五轮提涨落地。6月是全国“安全生产月”，对多头情绪仍有支撑。广发期货认为不排除进一步上涨，正信期货预计偏强运行。价格区间参考方面，以焦煤现货1620元/吨、基差242元/吨为基准，焦煤2609合约短期合理区间在1350-1450元/吨。

中期（1-2个月）：冲高回落，关注三大变量

一旦煤矿大规模复产，焦煤价格或见顶回落。Mysteel认为紧平衡逐步松动。

中期核心变量有三。一是复产节奏，晋中地区乐观预计6月初陆续恢复生产，这是未来1-2周最重要的观察窗口，一旦集中复产，供给缺口将迅速收窄。二是铁水产量，当前241万吨/日高位承压，淡季回落将形成负反馈。三是保供政策，发改委已召开能源保供会议，若煤价过快上涨引发管理层关注，保供政策加码将改变当前供给收缩的定价逻辑。

风险提示

上行风险方面，若安监范围进一步向超产产能、高瓦斯矿井扩散，或蒙古安检实质影响通关量，焦煤可能突破1450元/吨上沿。下行风险方面，若6月上旬煤矿集中复产，叠加铁水产量季节性回落，焦煤或下探至1300元/吨下方。

总结：6月1日双焦的大涨，与5月25日那轮“情绪驱动型涨停”有本质区别。本轮上涨具备更扎实的供给端支撑——省级安监加码、112座煤矿仍停产、复产验收缓慢、蒙古扰动、第五轮提涨落地，多头逻辑更加清晰。短期看，焦煤易涨难跌；中期看，复产节奏和铁水产量将决定行情拐点。建议投资者重点关注晋中地区6月初复产进度和国家发改委保供政策动向，在偏多思路中保持警惕，谨慎追高，严控仓位。

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