历史惊人相似，中国房地产可能重走2015老路

去年还有人在愁，房子挂出去半年没人看。今年三四月突然有人加价来抢。

这个画面有点眼熟。脑子里立刻冒出2015年的影子。那年也是一线先动，慢慢扩散到全国。

可眼前这波＂小阳春＂，究竟是新一轮上行的起点，还是冬天里的一段暖流？我们想跟大家好好聊聊。

2015年4月，70个大中城市二手住宅价格环比转正。到11月，同比也由负翻正。再往后，2016年10月新建商品住宅同比涨幅冲过10%。

2018年11月又一次摸到两位数。商品房销售面积增速从2015年的6.5%，一路爬到2016年的22.5%。

这串数字背后，是＂去库存＂任务被市场用真金白银兑现。那一轮上涨的发动机是棚改货币化。

央行通过抵押补充贷款这个工具，把钱注入政策性银行。资金再顺着棚改链条，流到购房者口袋里。

原本分一套新房的拆迁户，拿到现金后直接买商品房。棚改货币化比例从2014年较低水平往上抬，部分三四线被推到很高份额。

国家亲手在县城和地级市，点了一把需求大火。配合这把火的，还有居民加杠杆。那几年，老百姓的房贷余额像爬楼梯一样往上窜。

城镇化率每年还能抬一个多百分点。年轻人源源不断进城。购房主力的80后正赶上结婚生子高峰。

需求扎扎实实摆在那。三股力量拧成一根绳，把2015年到2018年的楼市抬上了一个新台阶。

2026年5月，一线城市的成交数据漂亮得让人眼前一亮。今年3月，上海二手房成交超过3万套，刷出近五年最高纪录。

北京近2万套，同比增长3.4%，是近15个月的峰值。杭州近1万套，环比涨了178%。

全国20个重点城市二手房成交面积突破1700万平方米。环比涨117%，同比微增6%。光看这组数字，跟2015年开年的氛围有几分像。

仔细看，差别一下就出来了。量起来了，价没起来。北京房价从高点累计跌了将近40%。

上海跌了35%。老破小成交价已经回到2016年之前的水平。今年一季度，全国稳楼市政策一共出台175次。

上海降低了购房门槛。一线城市开始收缩供地，给库存腾空间。

政策力度不小，可价格依然贴在底部走，跟十一年前那种＂政策一发、量价齐升＂的爽快劲完全不同。

今年的成交结构也有意思。卖得最火的是老破小。单价低、面积小、楼龄老的那种。

原因不复杂。一来，租售比终于熬过了3%这道线，租金已经能贴近房贷利息。二来，前几年扛不住的卖家陆续割肉离场。

挂牌价压得够低。北京二手房单套成交面积大约86平米，比往年同期的近90平还小一截。进场的，是真心想自住的刚需。

供给端也松了一口气。过去三年春节后的50天里，北京挂牌量平均要新增8000到1万套。今年这个数字基本持平。

上海更早，从2025年11月就开始挂牌量下行。挂牌价稳住了，上海2、3月成交价还连续小幅反弹。

卖家不再急着出货。前几年那种＂被动抛售拉着主动抛售一起跑＂的雪球，转得慢下来了。

有人质疑，刚需占比这么高，等他们买完，房价还得往下掉。但底部行情往往就是刚需先动手。这群人对价格最敏感，怕涨也怕错过。

改善型客户有卖有买，决策周期长，节奏更平滑。2025年二季度，那时候改善需求一度成主角，价格反而出现一次较深下跌。

说明改善结构更脆弱。今年由刚需挑大梁，地基反而踏实。

能不能止跌，参考下海外样本。日本、美国、香港这些经济体的地产泡沫破裂后，下跌中位数大概是6年。中国楼市2021年见顶。

按这个时间表推算，2027年前后可能整体见底。一线城市下跌启动得晚，2023年初才真正转向。

这次是政策主动调控刺破，不像海外那样被金融危机砸下来。所以2026年一线城市探明底部，理论上是有可能的。

但请注意，探底不等于反弹。判断地产底部，租金回报率是绕不开的硬指标。全国50大城市平均已经到2.6%，超过30年期国债收益率，很接近房贷利率。

哈尔滨这种弱二线，租金回报率甚至冲到5%附近。跟海外比，中国的租金回报率还要再扣掉持有成本。

美国维护物业加房产税大概要扣两个百分点。净回报超过国债，价格能横住。超过房贷，就有反弹动力。

中国部分城市已经踩到这条线。高盛前段时间给出的判断是，上海、深圳今年底触底，到2028年房价累计涨幅有望达到15%。

这个判断比国内不少卖方乐观，但也没到当年那种＂翻倍＂剧本的程度。

机构这次的预测都收敛了不少。没人再敢拍胸脯说＂一二线再来一轮翻倍＂。大家心里都明白，宏观环境跟2015年完全不是一回事。这就说到根本差别了。

2015年，中国城镇化率还有大幅提升空间。年轻人进城就要安家。2026年5月，这个数字已经站在65%以上。

城镇化的边际速度明显慢下来。新增进城人口对住房的需求中枢正在下移。

打个比方，过去是池塘往里灌水，水位自然涨。现在水龙头变细了，光靠加点温度，水位不会自己跳起来。

人口这条线压力更直白。出生人口连续多年下行。全国总人口出现负增长。购房主力从80后切到90后再到00后。每一代人数都在递减。

婚育率走低。三口之家占比也在下降。未来需要的住房单元总数，大概率回不到过去那种增量市场。

地产的角色，从＂做大蛋糕＂转向＂切蛋糕＂。谁切到好位置就能赢，但行业整体很难再普涨。

另一个变化，是经济支柱在悄悄换岗。房地产占GDP的比重已经从过去30%到33%的高峰，回落到20%以下。

空出来的位置被谁占了？新能源、电力设备、人工智能、半导体这些产业正在接棒。今年公布的工业数据里，高技术制造业增加值依然保持双位数增长。

资金和人才的流向变了。合肥、常州这些城市的崛起就是明证。

那居民这边到底受没受伤？伤了，但底子还在。住房按揭不良率仍维持在很低水平。居民存款和金融资产这两年还在持续增长。

不像当年的日本和美国那样把储蓄打光。大家手里有钱，只是不敢花、不愿加杠杆。

这种谨慎，是对前几年价格大幅波动的本能反应。需要时间和正面信号慢慢修复，一两次降息解决不了。

货币政策这边也透露了信号。2026年5月20日公布的最新贷款市场报价利率，1年期维持3.0%，5年期以上维持3.5%。已经连续多个月按兵不动。

上一次调降要追溯到2025年5月，那次两个品种各降了10个基点。央行没有像2015年那样连续大幅降息降准。

工具箱里弹药充足，但保持着节奏感。这种克制，正好说明顶层不希望靠地产再吹起一个大泡。

2026年的中国楼市，跟2015年有形似，没有神似。一线城市核心地段、稀缺属性强的好房子，可能率先走出底部。

慢慢进入以现金流回报为基础的估值区间。三四线、远郊、缺乏产业支撑的地方，要继续在筑底中消化库存。对普通人来说，把房子当成资产没错。

但要换一把尺子量。租金回报率、地段稀缺性、居住品质，这三条比＂涨多少倍＂重要得多。历史不会简单重演。相似的，只是人性。